有色金属衍生品日报

2025年9月17日星期三 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2510合约收于80560元/吨，跌幅0.65%，沪铜指数减仓11113手至51.00万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：日内铜价下跌，下游采购情绪依然不佳，上海报升水60元/吨，较上一交易日下跌15元/吨。广东库存小幅增加，仓单开始流出市场可流通货源充足，下游逢低补货，交投情况好于昨日，报升水40元/吨，持平上一交易日。华北补货需求略有恢复，报贴水120元/吨，上涨10元/吨。 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.中汽协会数据，据中国汽车工业协会分析，8月，新能源汽车产销环比同比双增长，增长均在25%以上，呈快速增长态势。8月，新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%。1至8月，新能源汽车产销分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%。8月，新能源汽车国内销量117.1万辆，环比增长13%，同比增长18.3%。1至8月，新能源汽车国内销量808.8万辆，同比增长30.1%。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2. Anglo American与Codelco签署了一项具有里程碑意义的协议，将共同运营双方在智利中部相邻的矿山。根据该协议，Anglo American旗下的Los Bronces铜矿与Codelco旗下的Andina铜矿将进行整合，在圣地亚哥郊外打造一个新的矿业区。一旦获得许可（预计2030年前获批），该合作项目在21年内预计将额外产出270万吨铜。此次整合将在智利实际形成一个名为“Andina–Los Bronces”的新矿业区。整合后的资产将由一家双方共同持股的新公司运营，而双方将继续保留各自原有矿山的所有权。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 3.澳大利亚Orion Minerals公司表示，已与全球矿业巨头嘉能可旗下子公司签署了一份不具约束力的条款清单，为其位于南非的Prieska铜锌项目提供2亿至2.5亿美元的资金。这家多元化金属开发商表示，该交易包括与嘉能可达成的一项包销协议，包销协议将以5至10年的期限出售该矿100%的锌和铜精矿等。 4.国家统计局发布报告显示，中国2025年8月中国铜材产量为222.2万吨，同比增加9.8%，为多年同期高位，环比增加2%。1-8月中国铜材产量为1659.8万吨，同比增加10.7%。 【逻辑分析】 宏观方面，由于前期市场认为年内降息75个基点的概率较大，临近美联储议息会议，市场担心不及预期，铜价回调。基本面方面，Grasberq地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故问题尚未得到解决，铜精矿整体供应偏紧。南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存积累相对缓慢，lme库存减少1175吨到14.98万吨。9月受“税返清退”政策的影响，原料供应不足对国内精炼铜的影响开始显现，预计9月产量下降5.2万吨到111.9万吨。近期刚果金地区部分中小型冶炼厂因水电供应紧张原因出现减产，国内后期进口流入速度或有所放缓。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，江西废铜杆企业开始采购原料，“税返清退”政策对再生铜杆影响边际走弱，下游对高价的接受度不足。 【交易策略】 1、单边：铜价高位回落，市场静待降息明确2、套利：跨市正套继续持有。3、期权：观望(姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2511合约环比下跌48元至2916元/吨。 2.现货市场：今日阿拉丁氧化铝北方现货综合报3000元持平；全国加权指数3022.3元跌2.5元；山东2940-2980元均2960跌5元；河南3030-3050元均3040跌10元；山西2980-3030元均3005跌5元；广西3140-3220元均3180跌10元；贵州3140-3220元均3180跌10元；新疆3230-3270元均3250持平。 【相关资讯】 1、据阿拉丁(ALD)了解，几内亚新成立的宁巴矿业公司(Nimba MiningSA)复产预期正持续强化。该公司基于原几内亚氧化铝公司(GAC)重组成立，其基础设施完备，码头现货储备充裕，铝土矿库存超百万吨，年产能1400万吨以上。近期，该公司迎来新任总经理帕特里斯·勒伊耶(Patrice L'huilier)，可能是复产的前奏，有消息称其正在寻找下游买家，出售码头库存，而矿山真正重启可能在10月份。 2、8月氧化铝加权平均完全成本为2881元/吨，环比降24元/吨，同比增10元/吨，以当月国产现货加权月均价3249元/吨计算，氧化铝行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3025元/吨左右，环比降26元/吨。 3、阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9755万吨，较上周增80万吨，开工率85.1%，若除去1000万吨僵尸产能（指近5年未开工生产的产能），本周开工率为93.2%。进入下一周，广西地区将有氧化铝企业单台焙烧炉进入检修状态，预估检修周期10天，河北区域将有1台焙烧炉进行计划性检修，预估检修周期5天。 4、据Mysteel了解，2025年9月17日海外市场氧化铝以巴西FOB352美元/吨的价格成交3万吨，11月船期。 【逻辑分析】 氧化铝国内外现货报价共振下跌，进口窗口窄幅打开并有市场化成交；几内亚铝土矿存增量预期，加剧铝土矿过剩局面。氧化铝基本面偏弱趋势不改。现货月均价仍高于高成本产能完全成本线，市场价减产还需时日才有望发生。 【交易策略】 1.单边：“反内卷”情绪消退后价格回归基本面偏空格局。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2510合约环比下跌80元至20910元/吨。2、现货市场：9月17日铝锭现货价华东20890，跌60；华南20840，跌60；中原20780，跌50 【相关资讯】 1、周二，美国财长贝森特在接受媒体采访时表示，美联储一直反应滞后，25个基点的降息已被市场消化，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期。 2、钢联库存速递（万吨）：9月17日主要市场电解铝库存较上一交易日持平。其中无锡减0.4;佛山增0.1;巩义(含保税)增0.3。3、新疆其亚铝电21万吨电解铝建设项目产能置换方案公示。内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司48万吨电解铝产能置换方案公示。 【交易逻辑】 宏观方面，美联储议息会议前夕，市场情绪较为谨慎，目前市场对年内降息三次预期较高。上周LME铝注销仓单占比接连由2.24%提高到8.83%，又提高到22.72%，海外市场对现货市场供应偏紧及LME铝仓单下降的担忧仍在。国内方面，下游加工企业开工率维持边际回暖趋势、本周因铝价走高、日度库存或出现窄幅反复，但全球铝年度供需短缺格局下，国内外基本面整体支撑仍在，近两周关注下游双节前备货情况。 【交易策略】 1.单边：铝价震荡运行，回调后继续看多；2.套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1、期货市场：铸造铝合金2511合约环比下跌70元至20435元/吨。 2、现货市场：Mysteel 9月17日ADC12铝合金锭现货价华东20600，平；华南20600，平；东北20600，平；西南20600，平；进口20200，跌100。（单位：元/吨）【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。 2、Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年8月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本19870元/吨，较7月增加234元/吨。与8月上海钢联ADC12现货均价19974元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大41元/吨，行业理论利润为104元/吨。 3、据上期所，自2025年9月22日起，启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务。 【交易逻辑】 发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。下游压铸厂开工率逐步上升。临近仓单生成日期，社会仓库库存预计维持增加趋势。进口方面，海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量减少，市场整体供应量趋紧。传统旺季即将来临，市场预期偏好，合金锭现货价格将维持稳中偏强。 【交易策略】 1.单边：随铝价高位震荡运行，回调企稳后看多为主。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2511跌0.13%至22285元/吨，沪锌指数持仓增加1667手至21.63万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22175~22280元/吨；今日上午盘面小幅走跌，但未达到下游心理价位，下游企业依旧观望情绪浓厚，虽有部分贸易商反馈出货环比有所改善，但幅度较为有限，下游维持刚需采购接货，现货升水上涨乏力。 【相关资讯】 1.据悉，近期赫章县猪拱塘铅锌矿项目建设取得阶段性突破：选矿厂主体工程已进入钢结构施工阶段，贵州鼎盛鑫矿业、江铜集团及贵州地矿113地质队正合力加速推进产能落地。赫章县猪拱塘铅锌矿项目于2022年6月获批，同年12月27日全面开工建设。矿山分四个采区，一、二采区同步基建，一采区基建期2年，建成后生产规模2000吨／日；二采区基建期4年，建成后全矿规模达6000吨／日，三、四采区为接续采区。根据储量核实及勘探工作新增的资源量预计服务年限可达26年。今年，该项目预计完成投资7.62亿元，力争年底完成井下供电、供水、通风、排水等主要系统建设，实现12月底达成一采区试生产条件。 【逻辑分析】 基本面来看，9月国内精炼锌供应或有小幅减量，消费端虽有“金九银十”消费旺季预期，但当前终端订单表现平淡，国内社会库存持续累库。反观海外，LME持续去库，LME0-3转为Back结构并逐渐扩大，对LME锌价仍有一定支撑。周四凌晨2点美联储将公布利率决议和经济预期摘要，关注宏观因素对锌价影响。 【交易策略】 1.单边：短期锌价或有反复；2.套利：暂时观望；3.期