金融期货早评

宏观：经济仍需政府部门发力托底 【市场资讯】1）中美就妥善解决TikTok问题达成基本框架共识。李成钢：中国绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价，寻求达成任何协议。2）中国公布8月经济数据，显现“工业缓、投资弱、消费淡”特征，新一轮政策宽松预期升温。8月70城房价：一线二手房价环比降幅1%持平上月，各线新房房价同比降幅有所收窄。3）从美东时间16日0时1分起，美国对日本汽车的进口关税下调至15%。4）美国密歇根税务官员：没有证据表明美联储理事库克的主要住宅违反税收政策。 【核心逻辑】国内方面，从今年的政策导向来看，我国对消费领域的重视程度正与日俱增。政策转向的背后是由于收入分配层面的失衡，使得国内有效需求难以充分释放，导致资本回报率呈现递减趋势。当前年内逐步落地的一系列需求端政策并非终点，后续仍将有更多民生领域的相关政策逐步出台、落地。其次，8月经济数据显示，经济增速延续放缓态势，投资端走弱特征显著，消费增速虽边际放缓，但放缓幅度有所收窄。当前经济边际下滑的 背后，更多反映的是经济运行中的核心矛盾；与此同时，我国生产端表现依然偏强，高技术相关产业亦保持较强韧性。短期内，经济仍需政府部门持续发力予以托底。海外方面，美国物价指数已悉数公布。PPI大幅回落，CPI基本符合市场预期，综合来看美国通胀仍保持韧性，暂未出现大幅反弹的信号。相较于物价数据，当前市场更担忧美国就业市场的表 现。未来需重点聚焦美联储主席鲍威尔的讲话，以及议息会议公布的点阵图。人民币汇率：合作共赢 【行情回顾】上前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1228，较上一交易日下跌4个基点，夜盘收报7.1175。人民币对美元中间价报7.1056，较上一交易日调贬37个基点。 2）当地时间9月14日至15日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特以及贸易代表格里尔在西班牙马德里举行会谈。双方以两国元首 通话重要共识为引领，就双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、富有建设性的沟通，就 以合作方式妥善解决TikTok相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。双方将就相关成果文件进行磋商，并履行各自国内批准程序。 【核心逻辑】美元指数方面，从技术分析维度观察，已显现出下行破位的风险特征。从基 本面情况来看，市场仍以降息交易为主，但进一步发酵的空间相对有限，更多的或是从交 易强预期切换至交易现实。美国9月纽约联储制造业指数从前值11.9大幅滑入负值区间，大幅低于预期值5，反映美国制造业的疲软现实。考虑到市场已充分消化本周美联储降息25个基点的预期，且对年内累计降息近3次的路径形成定价。在此背景下，若美联储主席鲍威尔在9月会议上强调未来利率决策将依托于经济数据动态调整，或对近期劳动力市场呈现的走弱态势采取淡化态度，则可能在一定程度上缓解美元空头情绪。但需要注意的是， 在美国劳动力市场无明显改善的背景下，美指反弹空间或有限。美元兑人民币即期汇率方面，后续需重点关注人民币中间价所释放的政策引导信号。短期预计其延续偏弱震荡态势，波动中枢或将逐步向中间价收敛，在7.10附近形成中间价、即期汇率与市场预期趋于一致的“三价合—”格局。 【策略建议】从当前市场情绪来看，沿趋势布局美元指数的看空操作，较博弈反弹更契合 市场主线。针对企业主体的操作建议，有进口购汇需求的企业，宜采用远期合约锁定汇率 展套期保值操作。（具体操作详见周报） 【风险提示及周度关注】1）关注客盘结汇节奏与中美利差收窄速度，警惕踩踏风险；2）英、美、加、日四大央行议息会议在即，汇率波动或源在外部。 股指：国内基本面偏弱，股指承压，等待美联储降息落地 【市场回顾】 上个交易日股指缩量，整体走势震荡，大盘指数偏强，以沪深300指数为例，收盘上涨0.24%。从资金面来看，两市成交额回落2435.41亿元。期指方面，IF缩量上涨，其余期指缩量下跌。 【重要资讯】 1.中美就妥善解决TikTok问题达成基本框架共识。 2.李成钢：中国绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价，寻求达成任何协议。 【核心逻辑】 上周五晚公布的社融信贷数据以及昨日上午公布的经济数据均偏弱，多项数据同比回落且 不及市场预期，股指承压。各品种期指基差以及期权持仓量PCR均回落。市场情绪降温，昨日缩量震荡，一方面受8月基本面数据偏弱影响，另一方面或是美联储9月降息基本确定，前期提前交易预期，透支利好，临近降息落地股指存在回调压力。不过欧美市场普涨， 提升风险偏好，再加上国内外流动性宽松驱动股指趋势向好的逻辑不变，下方空间有限， 重点关注中美经贸会谈及美联储9月议息会议释出的信息，操作上建议多单继续持有。国债：“反内卷”影响再起 【南华观点】短期股指预计震荡为主【市场回顾】周一期债延续反弹格局，全线收涨，长期品种涨幅较大。 【重要资讯】1.《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》。2.中美双方就以合作方式妥善解决TikTok问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。3.国家外汇管理局发布关于深化跨境投融资外汇管理改革有关事宜的通知，扩大跨境融资便利。 【核心观点】昨日A股部分指数再创新高，但债市基本摆脱A股影响。早间公布的8月经济数据全面不及预期，投资、消费继续放缓，经济动能趋弱。基本面决定利率存在顶部，但当前市场交易情绪仍旧偏弱。期货盘后长端利率再度上行，与《求是》杂志发表的重要文章有关，债市担心“反内卷”行情再起。商品相关品种夜盘大涨，今日将对债市造成压制。另外，资金面因税期到来再度偏紧，需关注未来几日央行投放力度。 【策略建议】等待低点，以超跌反弹思路交易。 集运：欧线现舱报价跌势暂止，加沙停火谈判暂停 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货（EC）开盘大幅上行，后延续震荡上行走势。截至收盘，除EC2510外，其余各合约价格都有不同程度上涨。 【现货市场】：根据当日《欧线运价小纸条》数据统计，9月22日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$997，40GP总报价为$1669，均与同期前值持平。 【重要资讯】： 1. 9月12日，商务部新闻发言人就中美在西班牙举行会谈事答记者问时表示，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈。双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。据新华 社报道，当地时间9月14日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈。 2.当地时间14日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）高级官员塔希尔·努努发表声明称，哈马斯已暂停与以色列关于加沙地带停火与被扣押人员交换的谈判。 【南华观点】：昨日部分合约期价回调，一方面来自于上周期价持续下行至低位后的短期回调，另一方面则是应来自于哈马斯高级官员称已暂停与以色列谈判带来的情绪面利多。短 期来看，SCFIS欧线的跌幅略有收敛，期价延续震荡走势的可能性较大。单边操作上仍以日内短期为佳。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、俞俊臣（Z0021065）、潘响（Z0021448）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：黄金再创新高聚焦美联储FOMC 【行情回顾】周一贵金属价格继续拉涨，因美联储9月FOMC会议前的乐观情绪继续发酵，包括降息与暂停缩表预期，以及美国对部分贵金属关税政策的不确定性。周边大类资产呈 现普涨，美元则下跌。目前市场焦点在美联储宽松预期、美联储人事调整和独立性问题以及贵金属关税政策上。最终COMEX黄金2512合约收报3719.5美元/盎司，+0.9%；美白银2512合约收报于42.19美元/盎司，+0.84%。SHFE黄金2510主力合约收831.6元/克，+0.1%；SHFE白银2510合约收10017元/千克，+0.88%。美联储官员方面，美国上诉法院驳回特朗普罢免美联储理事库克的请求，该裁决暂时为库克出席9月16-17日美联储会议扫清道路。特朗普提名的美联储理事人选米兰已在参议院获得足够多的票数，其任命获得确认，可以赶上本周的FOMC会议。其他消息面，中美就妥善解决TikTok问题达成基本框架共识。 【降息预期与基金持仓】年内降息预期平稳，交易员当前逾期美联储年内大概率降息三次，9月大概率降温25BP。据CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为0%，降息25个基点的概率为95.9%，降息50个基点的概率为4.1%；美联储10月累计降息25个基点的概率为23.1%，累计降息50个基点的概率73.8%，累计降息75个基点的概率3.1%；美联储12月累计降息25个基点的概率为1.9%，累计降息50个基点的概率为27.2%，累计降息75个基点的概率为68.1%，累计降息75个基点的概率2.9%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加2.01吨至976.81吨；iShares白银ETF持仓维持在15069.6吨。库存方面，SHFE银库存日减3.1吨至1243.5吨；截止9月5日当周的SGX白银库存周减35.3吨至1248.3吨。 【本周关注】本周数据整体清淡，主要关注周二晚美零售销售数据。事件方面，聚焦于周四02：00，美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要；2：30，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。另外，周四19：00，英国央行公布利率决议和会议纪要。周五日 本央行公布利率决议。美国总统特朗普对英国进行国事访问。 【南华观点】中长线或偏多，短线看伦敦金银周线继续收阳柱，预示偏强格局仍有望延续，伦敦金支撑3600，强支撑3500，阻力3700，然后3800；伦敦银建议关注40整数关口支撑，上方目标位上移至44-45区域。操作上仍维持回调做多思路，前多谨慎持有。 铜：高位盘整 【市场回顾】沪铜指数在周一稳定在8.08万元每吨附近；成交15万手；持仓52万手；上海有色现货升水80元每吨。周一夜盘继续高开。 【相关资讯】印尼矿业部一位官员表示，由于自由港麦克莫兰（FreeportMcMoRan）运营的Grasberg铜矿发生泥石流事故，只有BlockCave已经停止运营，其他较小的矿区仍在运营。印尼能源和矿产资源部总干事TriWinarno表示，总体来说，Grasberg地区的采矿作业目前仅为正常产能的30%。 【逻辑分析】铜价在近期的走强主要来源于美国通胀数据低于预期推升了降息的预期。上 周美国的CPI和PPI数据均在预期以内，推升了降息预期。短期来看，铜价或维持在8.1万元每吨。现在投资者对于美联储9月的利率决议已经基本保持预期一致，对10月也有较为统一的预期，因此货币政策对于铜价的影响或降低。基本面来看，供需双弱或延续，供给 端偏紧的问题短期无法缓解，印尼自由港铜矿的事故还需要数日修整，需求延续此前的弱 势预期。整体以震荡为主。铝产业链：焦煤带动氧化铝上涨 【交易策略】卖出虚值看跌期权，建议合约CU2511P79000。【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于21020元/吨，环比-0.05%，成交量为14万手，持仓18万手，伦铝收于2704.5美元/吨，环比+0.56%；氧化铝收于2935元/吨，环比+0.44%，成交量为26万手，持仓29万手；铸造铝合金收于20545元/吨，环比-0.12%，成交量为2358手，持仓8535手。夜盘氧化铝大涨。 【核心观点】铝：上周沪铝大幅走高成功突破21000关口达到年内最高，主要依赖于本周不断强化的降息预期以及基本面的回暖。本周美国8月宏观数据陆续发布，就业数据、PPI、CPI不断强化降息预期，推高铝价，目前市场几乎完全消化了今年余下时间三次降息的预期，仍存在分歧的点是降息幅度。基本面方面，进入旺季，本周国内铝型材龙头企业开工率环比回升1个百分点至54%，其余各下游版块