公司概况与业务
公司是国内洁净室设备龙头，主要产品为风机过滤单元（设备）和过滤器（耗材），下游应用领域聚焦半导体洁净室，市占率约30%，并延伸至GMP生物制药、光伏、新能源等领域。产品包括风机过滤单元、过滤器、空气净化设备及大气排放治理设备，其中风机过滤单元用于洁净室污染净化，过滤器用于去除空气杂质，空气净化设备用于生物制药产线等，大气排放治理设备用于去除工业粉尘、油雾等。
股权结构
公司股权集中稳定，实控人、董事长间接控股比例为54%。
业绩表现
2025H1公司实现收入9.35亿元，同比+23.51%，其中Q2收入为6.18亿元，同比+27.73%，主要系并购捷芯隆（贡献收入1.75亿元）。分业务看，风机过滤单元为主要收入来源，保持稳健增长；预计过滤器等耗材收入实现快速增长。分地区看，国内收入为7.63亿元，同比+23.73%；海外收入为1.72亿元，同比+22.53%，公司加速布局东南亚等海外市场，已通过多个国际龙头认证并开展实质业务，预计后续海外市场增速较快。截至25Q2末，公司存货/合同负债为7.21/3.06亿元，分别同比+23%/+128%，在手订单饱满。
盈利能力
2025H1公司实现归母净利润/扣非归母净利润为0.98/0.75亿元，分别同比+5.53%/-12.69%，利润端增速低于营收端，盈利水平有所下滑，若剔除股份支付后的净利润为1.16亿，同比+25.95%。2025H1公司净利率/扣非净利率为11.35%/8.01%，分别同比-0.84pct/-3.32pct。
- 毛利端：2025H1公司毛利率29.62%，同比-1.96pct，其中国内毛利率为26.44%，同比-3.13pct（系会计准则变更影响）；国外毛利率32.95%，同比+3.21。随着海外收入占比提升，高毛利耗材持续放量，预计公司毛利率有望提升。
- 费用端：2025H1公司期间费用率为17.05%，同比持平，其中销售/管理/研发/财务分别同比-0.01/+0.65/-0.75/+0.18pct，主要系规模效应抵消股权支付费用增长影响，预计2026年股份激励费用将明显减少，费用率有望下降。
- 投资净收益同比减少约600万元，影响扣非净利率下降0.63pct。非经损益方面，2025H1公司非经损益为0.23亿元，同比增长0.15亿元，一定程度增厚利润端表现。
成长逻辑
公司“设备+耗材”成长逻辑优秀，风机过滤单元具备出色耗材属性，2024年耗材收入超5亿元，收入占比超30%，且盈利水平出色。随着存量设备增加，耗材收入将持续稳定增长。
- 半导体领域：国内先进制程扩产需求广阔，公司深度受益；同时，公司为上海微电子的28nm光刻设备开发空气净化系统，随着光刻机加速国产，市场空间同样广阔。
- 固态电池领域：相较液态电池，新能源电池新技术对洁净度要求进一步提高。公司技术和头部电池厂商均有多年合作，后续将深度受益电池厂商的固态电池扩产浪潮。
投资建议
预计公司2025-2027年营收为22.47、28.42、34.50亿元，分别同比+30%、27%、21%；归母净利润为2.54、3.40、4.23亿元，分别同比+32%、34%、24%；对应EPS为1.89、2.53、3.15元。2025/9/12股价54.7元对应PE分别为29、22、17。考虑公司业绩稳健增长，成长性较好，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
订单不及预期、海外拓展不及预期、产能扩张不及预期等。
