中报业绩点评25H1收入好于先前指引，深度受益先进制程扩产

公司发布2025年半年度报告。 ►25Q2营收好于先前指引，存货/合同负债同比高增 2025H1公司实现营收7.35亿元，同比+45.38%，其中Q2实现营收3.97亿元，同比+38.61%，持续高速增长，好于先前预告指引，分产品来看：1）Chiller（半导体专用温控设备）：实现收入4.51亿元，同比+38%，作为公司核心产品保持快速增长，并向先进超低温温控突破；2）L/S（半导体专用工艺废气处理设备）：实现收入2.19亿元，同比+46%，实现较高增速，市占率不断提升；3）Sorter（晶圆传片设备）：实现收入0.20亿元，同比+134%，快速放量。4）零配件以及维护等：合计实现收入0.45亿元，同比+122%，持续快速增长。截至25H1末，公司存货/合同负债为21.59/9.44亿元，同比+54%/+88%。 ►毛利率稳步提升，减值影响利润端表现 2025H1公司归母净利润/扣非归母净利润为0.9/0.75亿元，同比+12.84%/+26.21%，符合我们预期，2025H1公司销售净利率/扣非净利率为12.25%/10.24%，同比-3.53pct/-1.55pct，盈利水平略有下降：1）毛利端：2025H1公司整体毛利率为33.46%，同比+3.04pct，其中主营Chiller/L&S毛利率分别同比+3.61pct/+5.06pct，我们推测主要系高毛利的先进制程产品占比提升；2）费用端：2025H1公司期间费用率为19.05%，同比+0.98pct；3）2025H1合计计提减值损失2511万元，是盈利水平下降主要因素。 ►深度受益先进制程扩产，真空泵新品预计研发进展顺利 1）先进制程扩产是中国大陆未来五年最确定的产业趋势，公司具备两个出色逻辑：不同于传统工艺制程设备，公司Chiller、L/S完全平替海外设备，公司Chiller在国内头部先进逻辑/存储客户接近独供，先进制程敞口最大标的之一；此外，Chiller、L/S是先进制程扩产价值量提升最明显赛道之一，最受益先进制程扩产。2）半导体真空泵国内市场超过百亿，爱德华等海外龙头占据主要份额，国产化率较低，公司半导体真空泵产品正在研发中，技术水平国际先进，我们推测研发进展顺利。 投资建议 我们维持2025-2027年公司营收预测为15.00、19.74、26.02亿元，分别同比+46.10%、+31.6%、+31.8%；归母净利润预测为2.66、3.80、5.21亿元，分别同比+73.8%、+42.9%、37.3%；对应EPS为1.58、2.26、3.10元。2025/8/28日股价77.88元对应PE分别为49.24、34.45、25.09倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游扩产不及预期，新品突破不及预期等。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。