Q2业绩持续快速增长，平台型龙头受益先进制程扩产

公司发布2024年中报。 ►集成电路设备快速放量，Q2收入持续高速增长 24H1公司实现营收123.35亿元，同比+46%，落于业绩预告中位区间，其中Q2为64.76亿元，同比+42%，持续高速增长。分产品来看：1）电子工艺装备：24H1实现收入113.96亿元，同比+55%，主要系公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续稳步攀升，收入同比稳健增长；2）电子元器件：24H1实现收入9.23亿元，同比-13%，短期承压。截至24H1末，公司合同负债和存货分别为90和211亿元，分别同比+5%和+26%，分别环比23年末+8%和+24%。受益于先进制程扩产需求，我们判断24H1公司新签订单延续快速提升趋势，为后续收入快速增长打下基础。 ►Q2毛利率快速上行，H1扣非净利率明显提升24H1归母净利润和扣非归母净利润分别为27.81和26.40亿元，分别同比+55%和+64%，同样位于业 绩预告中位区间，其中Q2分别为16.54和15.67亿元，同比+37%和+46%。24H1销售净利率和扣非销售净利率分别为22.54%和21.40%，同比+0.49和+2.30pct。1）毛利端：24H1销售毛利率为45.50%，同比+3.13pct，24Q2达到47.40%。24H1电子工艺装备和电子元器件毛利率分别为44.63%和55.90%，同比+6.26和-14.26pct，电子工艺装备毛利率明显提升。2）费用端：24H1期间费用率为22.24%，同比+0.28pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.10、-0.95、+0.81和+0.52pct，研发力度进一步加大。 ►半导体设备平台化逻辑稳固，公司深度受益先进制程扩产浪潮 纵观整个本土半导体设备赛道，公司是少有平台型公司，2023年研发人员3656人，研发费用44亿元，研发投入占营收比达到20%。根据公司2023年报披露，公司产品涵盖刻蚀设备（ICP+CCP+TSV）、薄膜沉积设备（PVD+LPCVD+PECVD+ALD等）、氧化退火、清洗等领域。2023年公司刻蚀设备收入近60亿元，薄膜沉积设备收入超60亿元，立式炉和清洗设备收入超30亿元。根据2024年中报披露，2024H1公司成功研发出HDPCVD、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积（ALD）、高介电常数原子层沉积（ALD）等多款高端设备，并在多家客户端实现稳定量产。产品线持续丰富完善叠加在先进逻辑+存储客户持续突破，公司将受益先进制程扩产浪潮，远期成长空间较大。 投资建议 我们维持2024-2026年营业收入预测分别为299.31、396.71和492.03亿元，同比+36%、+33%和+24%，2024-2026年归母净利润预测分别为55.80、77.57和102.96亿元，同比+43%、+39%和+33%，2024-2026年EPS预测分别为10.51、14.59和19.37元，2024/8/27股价300.64元对应PE为29、21和16倍，维持“增持”评级。 风险提示 半导体行业景气下滑、竞争格局恶化等。 资料来源：Wind,华西证券研究所[Table_Author]分析师：黄瑞连分析师：胡杨邮箱：huangrl@hx168.com.cn邮箱：huyang@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030001SAC NO：S1120523070004联系电话：联系电话： 【华西机械&电子团队联合覆盖】 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。