中报业绩点评25H1业绩实现稳步增长，平台化布局受益先进制程扩产

核心观点与关键数据

业绩表现
2025年半年度，北方华创营收161.42亿元，同比增长29.51%，主要得益于CCP、ALD、高端单片清洗机等新产品放量及成熟产品市占率提升。电子工艺装备收入152.58亿元，同比增长33.89%，占营收超85%，是主要增长驱动力；电子元器件收入8.66亿元，同比下滑17.47%。存货同比增加47%，合同负债下降44%，显示新订单快速增长。

盈利水平
归母净利润32.08亿元，同比增长14.97%，但毛利率42.17%（同比-3.33pct）及净利率19.83%（同比-2.71pct）有所下降，主要受电子元器件毛利率下滑及研发费用资本化比例下降影响。研发投入29.15亿元，费用资本化率28.75%。

平台化与并购
公司产品覆盖刻蚀、薄膜沉积等核心工艺，受益于先进制程扩产趋势。拟收购芯源微股权已顺利完成，作为国资背景设备龙头，未来有望持续受益并购整合，提升整体竞争力。

投资建议
维持2025-2027年营收预测分别为390.58、484.54、601.63亿元，归母净利润76.37、101.56、128.55亿元，EPS分别为10.58、14.07、17.82元，对应PE分别为37.51、28.20、22.28倍，维持“增持”评级。

风险提示
半导体行业景气下滑、竞争格局恶化。