有色金属衍生品日报

2025年9月15日星期一 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2510合约收于80940元/吨，涨幅0.35%，沪铜指数减仓1572手至52.09万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：最后交易日沪铜采销情绪走弱，上海报升水80元/吨，较上一交易日下跌5元/吨。周末归来广东库存重新增加，交割日现货交投冷清，报升水20元/吨，下跌10元/吨。华北报170元/吨，下跌10元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM 1.截至9月15日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.99万吨至15.42万吨。除上海外各地库存均有所增加。展望后市，供应端预计本周进口货源继续到港、国产货源到货减少，总供应量较上周小幅下降。需求端铜价冲高至80000元/吨上方，压制下游采购意愿。据我们调研可知：本周精铜杆周度开工率预计为70.79%，较上周上升3.26个百分点，但同比下降8.53个百分点。综合供需两端来看，本周市场将呈现“供应小幅减少、需求小幅下降”的格局，预计周度库存会有所减少。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2.英美资源集团与泰克资源公司计划中的530亿美元合并交易，有望在21世纪30年代初打造出全球最大铜矿，超越必和必拓集团位于智利的Escondida铜矿。该交易的核心在于将泰克资源的QB铜矿与英美资源的Collahuasi铜矿进行整合。整合后的两大铜矿每年合计可产铜约100万吨。双方拟建设一条15公里长的输送带，将Collahuasi铜矿的高品位矿石输送至QB铜矿的加工设施，新增产能相当于一座新建铜矿的产量。该输送系统预计在2030年至2049年期间，每年可额外产出17.5万吨铜，且相比单独开发新项目，成本更低、建设周期更短。然而，项目执行风险依然突出。泰克资源的QB铜矿长期面临成本超支、矿坑不稳定、加工厂停机以及尾矿储存等问题。与此同时，英美资源并未完全掌控Collahuasi铜矿—嘉能可及其他合作伙伴在该铜矿中持有大量股权。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 3.国家统计局9月15日公布的数据显示，2025年8月中国新能源汽车产量为133.3万辆，同比增长22.7%;1-8月累计产量为938.2万辆，同比增加31.4%。2025年8月汽车产量为275.2万辆，同比增长10.5%;1-8月累计产量为2082.9万辆，同比增长10.5%。 4. 9月14日，印尼贸易部发布的新闻稿显示，2025年9月下半月铜精矿(铜含量≥15%)的平均出口基准价(HPE)设定为每湿吨4,745.52美元较上半月的4,639.10美元上涨2.29%。 【逻辑分析】 宏观方面，美国8月CPI同比2.9%，通胀并未失控，叠加前期美国非农就业数据走弱，市场加大了对年内降息三次的预期。基本面方面，Grasberq地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故，导致矿井内部分区域通道中断，铜矿供应端扰动不断，整体供应偏紧。南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存积累相对缓慢，lme库存减少1350吨到15.3万吨。9月受“税返清退”政策的影响，原料供应不足对国内精炼铜的影响开始显现，预计9月产量下降5.2万吨到111.9万吨。进口流入增加，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.99万吨至15.42万吨。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，江西废铜杆企业仍未复产，湖北再生铜杆开工率提高，精炼铜对废铜的替代性凸显，表观消费好于实际消费，价格反弹到81000附近，下游对高价的接受度不足，临近十一，下游存在备货需求，若价格出现回调，下游采购或增加。 【交易策略】 1、单边：回调后择机布局多单，关注10000美元/吨的支撑位。2、套利：跨市正套继续持有。3、期权：观望(姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比上涨13元至2935元/吨。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3010元跌10元；全国加权指数3039.8元跌7.7元；山东2960-3000元均2980跌20元；河南3040-3090元均3065跌5元；山西3000-3040元均3020跌5元；广西3180-3240元均3210跌10元；贵州3180-3230元均3205跌5元；新疆3250-3300元均3275跌15元。 【相关资讯】 1、近日印度环境部推迟批准韦丹塔在奥里萨邦Rayagada和Kalahandi地区超700公顷森林土地开采铝土矿的决定。该矿区原计划为兰吉加尔氧化铝厂（Lanjigarh）未来年产能500万吨的氧化铝厂供应关键原料。阿拉丁（ALD）认为，如若该地区铝土矿项目无法按照预期的2025年四季度如期投产，兰吉加尔氧化铝厂计划于2025年底投产的150万吨二期项目存在推迟可能。 2、据Mysteel调研了解，新疆最新氧化铝现货招标1万吨，中标价格为3220-3230元/吨（到厂价），北方地区货源。3、氧化铝加权平均完全成本为2881元/吨，环比降24元/吨，同比增10元/吨，以当月国产现货加权月均价3249元/吨计算，氧化铝行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3025元/吨左右，环比降26元/吨。 4、阿拉丁（ALD）调研统计：截至本周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9755万吨，较上周增80万吨，开工率85.1%，若除去1000万吨僵尸产能（指近5年未开工生产 的产能），本周开工率为93.2%。进入下一周，广西地区将有氧化铝企业单台焙烧炉进入检修状态，预估检修周期10天，河北区域将有1台焙烧炉进行计划性检修，预估检修周期5天。 5、截至9月11日全国氧化铝库存量368万吨，较上周增7.1万吨。电解铝企业氧化铝库存整体继续增加，但增幅有所缩窄，从分布来看，西北地区单体铝厂库存多呈现增加态势，部分铝厂表示因站台堆卸转运效率下降，其动态在途增加，产业链集团自有铝厂库存相对下降，一方面源于尽量外销，另一方面源于运力影响；氧化铝企业库存仍处于低位，销售端尽力提高订单执行效率；港口库存增加相对明显，以动态转运为主。 6、截至9月11日，澳洲氧化铝报价在336美元/吨左右，较上一周降低18.5美元/吨。根据实时数据理论测算，抵达中国港口成本约在2975元/吨左右，理论进口利润为44元/吨。 【逻辑分析】 氧化铝供需的过剩继续在现货市场显性化，国内外现货报价共振下跌，近日进口窗口窄幅打开。在南北价差扩大的驱动下，氧化铝货源正从价格下跌更快的北方流向供应紧张、价格相对较高的南方市场，弥补西南地区供应缺口。现货招标及市场化成交仍在，但成交样本公开方面出现根本性转变，电解铝厂对成交的公开期待明显下降，主要考虑氧化铝价格大起大落不利于实时对标采购、也不利于其长单议价。氧化铝供需维持过剩格局，基本面偏弱趋势不改。但警惕“反内卷”情绪对氧化铝价格的干扰。 【交易策略】 1.单边：延续偏弱运行格局。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2511合约环比上涨5元至21025元/吨。2、现货市场：9月15日铝锭现货价华东20950，跌80；华南20900，跌60；中原20820，跌90（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、1—8月份，房地产开发企业房屋施工面积643109万平方米，同比下降9.3%。房屋新开工面积39801万平方米，下降19.5%。房屋竣工面积27694万平方米，下降17.0%。2、9月15日Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为62.9万吨，较上期数据增加1.1万吨。3、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日，印尼某中资电解铝企业电解铝项目电解送电成 功。资料显示，该企业位于印尼北马鲁古省哈马黑拉岛中部地区纬达贝（WedaBay）工业园（IWIP）核心区，规划年产50万吨电解铝，本次送电为项目一期。此外，信发集团泰景铝业有限公司60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示发布。资料显示，该项目坐落于印尼青山莫罗瓦利工业园区内，包含电解车间B-C跨交53-101轴、B-C跨3#通廊及坡道、两套覆盖料仓、新鲜仓土建工程。 【交易逻辑】 宏观方面，上周各项数据接连提振市场降息预期升温，本周市场关注美联储议息会议决议，目前市场对年内降息三次预期较高，国内外铝价共振走强。上周LME铝注销仓单占比接连由2.24%提高到8.83%，又提高到22.72%，海外市场对现货市场供应偏紧及LME铝仓单下降的情绪对LME铝价带来上涨动力。国内方面，上周铝棒产量维持增加趋势、铝水就地转化率继续提升、铸锭量维持边际下降，下游加工企业开工率维持边际回暖趋势、铝锭社会库存迎来整周去库的拐点。本周因铝价走高、日度库存或出现窄幅反复，但全球铝年度供需短缺格局下，国内外基本面整体支撑仍在。 【交易策略】 1.单边：铝价短期偏强运行为主，若逢回调继续看多； 2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1、期货市场：铸造铝合金2511合约环比下跌25至20545元/吨。 2、现货市场：9月15日ADC12铝合金锭现货价华东20600，涨100；华南20600，涨100；东北20600，涨100；西南20600，平；进口20300，平。（单位：元/吨）【相关资讯】1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。 2、Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年8月中国铸造 铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本19870元/吨，较7月增加234元/吨。与8月上海钢联ADC12现货均价19974元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大41元/吨，行业理论利润为104元/吨。 3、据上期所，自2025年9月22日起，启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务。 4、库存方面：据SMM统计，9月11日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计48068吨，较前一交易日增加13187吨。 【交易逻辑】 发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。下游压铸厂开工率逐步上升。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，