东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：林瑾璐021-25102905linjl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519070002 1.国家统计局：发布的最新数据显示，前8个月主要生产、需求指标保持平稳增长，规模以上工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额、货物进出口增速与1至7月基本相当。经济增长“稳”没有改变。从8月当月数据看，规模以上工业增加值，服务业生产指数等数据的同比增速较7月略有回落。国家统计局新闻发言人付凌晖表示，从下阶段情况来看，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，宏观政策发力显效，改革开放持续深化，国内国际双循环逐步畅通，将支撑经济平稳运行和向好发展。（资料来源：同花顺） 2.国家统计局：数据显示，1-8月份，全国城镇调查失业率平均值为5.2%。8月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，与上年同月持平。本地户籍劳动力调查失业率为5.4%；外来户籍劳动力调查失业率为5.0%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.7%。31个大城市城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，比上年同月下降0.1个百分点。全国企业就业人员周平均工作时间为48.5小时。（资料来源：同花顺） 3.国家统计局：新闻发言人付凌晖9月15日在国新办新闻发布会上表示，在市场需求扩大、生产增长带动下，生产要素流通改善。8月份，物流业景气指数保持扩张，铁路货运量增速加快，快递业务量较快增长。依法依规治理企业无序竞争，推动重点行业产能治理，带动部分行业供求关系改善，生产价格出现积极变化。8月份，PPI环比由上个月下降0.2%转为持平，其中煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨2.8%和1.9%。（资料来源：同花顺） 4.市场监管总局、中国人民银行：印发《经营主体登记申请及代理行为管理办法》。其中提到，登记代理人应当根据尽职调查所获得的信息，开展委托人洗钱风险分类管理。对于存在长期业务关系或者发生多笔交易等情形的委托人，登记代理人应当持续关注并评估委托人的风险状况、交易情况和身份信息变化，及时更新、补充客户有效身份证件或者其他身份证明文件、身份信息或者其他资料，开展持续的尽职调查，以确认相关业务和交易符合对客户身份背景、业务需求、风险状况的认识。（资料来源：同花顺） 5.北京市发改委：15日举行的首都“十四五”规划高质量收官系列主题新闻发布会第一场上，北京市发改委主任杨秀玲介绍，京津冀三省市通力合作，协同发展取得显著成效。其中，北京城市副中心发展从有序拉开城市框架向全面提升功能品质坚定迈进，市级机关搬迁基本完成。“十四五”时期，北京疏解非首都功能坚定有序，城乡建设用地累计减量150平方公里，退出一般制造业企业超3000家，用疏解的“减法”换取了经济结构和空间布局优化的“加法”。（资料来源：同花顺） 6.南京海关：据统计，今年前8个月，江苏省外贸进出口总值3.82万亿元，占同期全国进出口总值的12.9%，较去年同期增长5.1%，增幅较全国高1.6个百分点。其中，出口2.55万亿元，增长9%；进口1.27万亿元，下降2%。“新三样”出口呈两位数增长。前8个月，江苏省机电产品出口1.77万亿元，增长10.6%，拉动全省出口增长7.2个百分点，占全省出口总值的69.3%。其中，船舶出口891亿元，增长28.6%；“新三样”产品出口1214.5亿元，增长10.6%。（资料来源：同花顺） 7.中国通信企业协会：发布关于支持商务部对美相关产品及措施发起调查的声明。声明中提到，2025年9月13日，中华人民共和国商务部发布公告，决定对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销调查，并就美国对华集成 电路领域相关措施发起反歧视调查。中国通信企业协会对此表示坚决支持，并坚决拥护中国政府依法采取必要措施，维护中国信息通信行业及企业的合法权益。（资料来源：同花顺） 8.中国汽车工业协会：9月15日发布《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》。为了推动汽车行业落实《保障中小企业款项支付条例》，支持重点车企高质量践行供应商账期承诺，在充分协商的基础上，对整车企业与供应商企业采购合同中账款支付相关内容作规范倡议。总体原则坚持平等、自愿、公正、诚信原则，遵守国家相关法律法规规定，落实《保障中小企业款项支付条例》要求，不利用大企业优势地位侵害供应商利益，致力于构建“整车—零部件”协作共赢发展生态，共同推动汽车产业高质量发展。（资料来源： 同花顺） 9.山东省交通运输厅：正式印发《山东省“人工智能+交通运输”创新应用行动方案》。《方案》提出，到2030年，交通运输与人工智能深度融合，初步构建协同联动、多跨融合、精准有效、规模成片的“交通人工智能体系”，使大模型技术在智慧公路、港航、运输服务等重点领域广泛应用，行业数字化水平显著提升，形成可复制的“山东模式”。《方案》明确了八大重点任务，包括夯实交通人工智能基础设施数字底座、深化“人工智能+智慧公路”“人工智能+智慧机场”“人工智能+智慧港航”“人工智能+智慧轨道交通”创新应用、加强“人工智能+运输服务”便捷应用、推动“人工智能+行业治理”高效应用以及推进交通人工智能产业集群规模化发展。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.东方嘉盛：东方嘉盛近日与某头部高端滑雪板品牌达成深度供应链合作，正式布局冰雪产业情绪消费赛道。此次合作旨在通过一体化数字供应链服务，将滑雪运动带来的“自由、挑战与愉悦”情绪价值高效传递至消费者，助力该品牌打开全球市场。（资料来源：同花顺） 2.诺瓦星云：9月15日在互动平台表示，人工智能技术的进步为视频图像显示控制行业带来新的发展契机，公司始终密切关注人工智能技术动向，积极探索人工智能技术的行业应用。目前，公司在AI智能平台业务上有所布局。（资料来源：同花顺） 3.中国移动：中国移动助力中国物流在北京举办发布会，正式推出面向物流行业的专属大模型——“流云”。该模型具备千亿级参数规模，深度聚焦物流行业的复杂应用场景，旨在以人工智能赋能产业转型升级，为产业链的降本增效提供全新的AI解决方案。（资料来源：同花顺） 4.美团：美团外卖宣布将为餐饮新店提供免费线上店铺装修、新店专属扶持、免费AI经营工具、助力金现金扶持等多项“无忧开店”服务，支持更多新开业餐饮小店顺利起步、长久经营。调研显示，新申请入驻外卖的商家，近七成是餐饮新手，美团将在入驻、装店、运营等环节为新商家提供全方位支持，包括全链路智能入驻服务、免费线上店铺装修服务、“7x16小时人工服务”等服务，降低中小新商家上线运营的门槛。（资料来源：同花顺） 5.天华新能：天华新能公告，公司拟以12.54亿元收购控股股东裴振华持有的苏州天华时代新能源产业投资有限责任公司75%的股权。本次交易完成后，苏州天华时代将成为公司的全资子公司。苏州天华时代主要专注于海外锂矿资源投资和开发，此次收购有利于公司长远发展布局和未来经济效益提升。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴交通运输仓储】中通快递-W（02057.HK）：价格竞争导致Q2盈利承压，下半年有望逐步修复（20250912） 事件：公司发布2025中报，二季度单季公司完成业务量98.47亿件，同比增长16.5%，市场份额下降0.1pct至19.5%。公司Q2调整后净利润20.53亿元，同比下降26.8%。 业务量增速略低于行业均值，25年业务量指引有所下调：Q2公司业务量增速为16.5%，略低于行业均值的17.3%，故市场份额下降0.1pct至19.5%。考虑到行业包裹结构持续向低单价业务倾斜，公司在平衡份额与质量的情况下能够实现接近行业均值的增速尤为不易。下半年在综合考虑当前经济、竞争及政策环境构成的新格局后，公司强调长期坚持质量优先，并下调了全年的业务量指引至388-401亿件，对应业务量同比增长14%-18%（原为408-422亿件，对应同比增长20-24%）。考虑到当前反内卷格局下，低价倾销被压制，行业增速出现整体性下降，下调业务量指引较为合理。 单票收入下降0.06元，KA客户单价提升对冲增量激励影响：公司Q2单票收入由去年同期的1.24元降至1.18元，降幅不大，但收入结构的变化较为明显。其中单票收入下降的因素主要是因为单票增量激励增加0.18元（行业激烈的价格竞争导致的收入下降）和单票平均重量下降影响0.05元。单票收入提升的因素主要是KA客户占比提升导致单票收入提升0.17元，这主要是源于公司加大了散件和逆向件的业务规模。可以看出公司同样受到行业激烈价格战的压力，但通过开拓高价值业务实现了一定的对冲。 单票核心成本持续优化：25Q2公司单票成本0.89元，同比24Q2增长8.6%，其中单票核心成本（运输+分拣）同比下降0.07元，单票其他成本提升0.15元。核心成本方面，Q2单票运输成本由去年同期的0.39元降至0.33元，单票分拣成本由0.26元降至0.25元。 公司单票成本的同比增长主要系其他成本大幅增长，而其他成本增长主要系KA客户占比提升。公司KA客户带来的单票收入提升为0.17元，对应的成本提升为0.15元，KA客户业务主要系散件和逆向件，属于高价值业务，公司加大对散件和逆向件投入，有助于提升公司对高端客户的吸引力， Q2单票毛利明显承压，下半年有望逐步修复：由于Q2较高的增量激励，公司单票盈利水平短期承压，单票毛利由去年同期的0.42元降至0.29元，单票调整后净利润由0.33元降至0.21元。公司单票毛利降至接近21Q2（上一轮价格战最为激烈的阶段）的水平，足见Q2价格竞争之激烈。 我们预计下半年行业及公司盈利情况将有好转。随着反内卷环境的形成，公司调整业务量指引，并将战略重心转向质量优先，预计下半年的增量激励会有所下调，激励的流向也会更加合理，虽然业务量增速中枢预计会有所下降，但单票盈利水平会相应回升。 盈利预测与估值建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为88.5、102.2与115.3亿，对应PE分别为13.0X、11.2X和10.0X。公司作为通达系龙头的地位稳固，能够在价格战中维持相对稳定的盈利水平， 具备较强的安全边际。我们维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、反内卷力度不及预期、宏观经济增速下滑。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 【东兴新能源光伏】国轩高科（002074.SZ）：装机份额稳固增长，固态电池进展如期推进——2025年中报点评（20250912） 事件：公司发布2025年半年度报告。25H1公司实现营收193.94亿元，同比+15.5%；实现归母净利润3.67亿元，同比+35.2%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比+48.5% 点评： 出货高增推动份额进一步提升，协新品持续扩列中高端客户。25H1公司动储合计出货约40GWh，同比+48%。动力电池：实现营收140.34亿元，同比+19.9%，毛利率14.2%，同比+0.7pct，毛利增长主要受益于三代电芯量产交付带动客户结构改善。公司装机份额持续提升，25H1公司国内与全球份额达5.2%/3.2%，同比+1.6pct/+1.0pct，排名均上升一位至第四名/第七名。乘用车方面，凭借L600“启晨二代”电芯等高密度快充新品，公司持续推动B级以上车型配套，奇瑞星纪元/零跑C11等多款中高端车型实现量产交付；商用车方面，公司推出融合四枪并充技术与1,000V高压平台的“G行超级重卡标准箱”新品，全面覆盖重卡应用场景，25H1公司国内商用车装机份额7.4%，同比+1.9pct，贡献主要动力份额增量。储能电池：实现营收45.62亿元，同比+5.1%，毛利率19.4%，同比-4.5pct。上半年公司储能电池出货量位居全球第七。公司当前产品已覆盖多储能场景，针对大储发布“乾元智储”20MWh储能电池系统，增强设备极端环境安全性能；针对海外ToC市场推出Go300/Home3000等便携式