棕榈油
- 基本面：产地累库预期，回调压力逐步消化。欧美汽柴油裂解持续处于同比高位，欧洲SAF及对中国UCO的采购价格持续飙升，马来UCO FOB与CPO FOB价差继续扩大，欧洲需求支撑暂未结束。8月马来库存符合预估范围，9月产量预估在180-185万吨区间，全年维持1940万吨产量判断。9月马来出口可能仅在140万吨左右，消费暂看40万吨，库存仍有在230万吨一线徘徊的压力。印尼方面，精炼利润及印马价差上周从高位回落后本周上行，印马价差开始有实质下挫，可能暗示着印尼供给正式的边际宽松。
- 市场情绪：产地以一个极低库存进入减产期，低位布多棕榈油将为下半年主旋律。中国需求是产地的第二目标，但今年产地的基本面不足以必须刺激中国打开商业利润，除非马来9月产量大超预期。价格空间的进一步打开需要关注国内宏观情绪、美豆油在50-52美分/磅一线支撑及印度再次找到棕榈油的额外进口性价比，并等待至四季度矛盾积累。
- 关键数据：马来9月产量预估180-185万吨，8月有可能成为今年产量高点，全年维持1940万吨产量判断。9月马来出口可能仅在140万吨左右，消费暂看40万吨，9月库存仍有在230万吨一线徘徊的压力。
豆油
- 基本面：美豆暂获支撑，区间震荡。市场交易四季度缺豆情形暂缓，油脂板块高位震荡整理，豆油上涨动能不足。美豆油的政策乐观情绪在6月已经充分反应，现实仅能在50美分/磅一线出现生柴性价比的支撑，四季度前美豆油仍将以50-57美分的区间震荡为主。国内豆油方面，目前豆系趋势几乎完全以美豆采购是否顺畅为表达，只要中美谈判没有实际消除中国企业重新采购美豆的障碍，还是相对预期国庆后豆系的上涨节奏将更为流畅，豆油或因此受益。
- 关键数据：美豆油政策利空有出尽迹象，伴随RIN上涨下的备料进程将有助于美豆油库存去化及表达预期估值。巴西贴水较美豆贴水的下跌空间有限，美豆盘面及贴水的支撑都较为明显。
豆粕
- 市场回顾：美豆期价涨势为主，主要因为中美将在西班牙举行经贸会谈、贸易摩擦缓和情绪。9月USDA供需报告影响不大，美豆注意力仍在“中美经贸会谈”、“出口需求”。
- 国内豆粕：巴西大豆进口成本稳定、美豆反弹，带动豆粕盘面稳中略升。周五夜盘豆粕盘面价格下跌，预计是交易“中美贸易摩擦缓和”。
- 国内豆一：盘面或以技术性交易为主，基本面边际变化不大（市场等待新豆上市）。从周K线角度，9月12日当周，豆粕主力m2601合约周涨幅0.39%，豆一主力a2511合约周跌幅0.38%。
- 关键数据：美豆净销售周环比下降、处于预期低端，影响中性偏空。美国大豆优良率周环比下降、略高于预期，影响中性略偏多。巴西大豆升贴水、进口成本与盘面榨利：截至9月12日当周，11月巴西大豆CNF升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比稳定，盘面榨利均值周环比小幅上升。新作巴西大豆开始种植，较去年略微提前。
玉米
- 市场回顾：现货市场，9月12日当周，玉米现货反弹。期货市场，9月12日当周盘面下跌。基差方面，玉米主力C2511合约9月12日基差102元/吨，前一周（9月5日）为46元/吨，基差走强。
- 市场展望：CBOT玉米上涨。美国农业部将美国玉米出口预估上调至创纪录的水平，抵消创纪录产量带来的压力，空头回补活跃。9月份供需报告显示，尽管单产下调2.1蒲至186.7蒲/英亩，但今年玉米种植面积上调至9,870万英亩，创下1933年以来的最高水平，因此产量上调7200万蒲至168.14亿蒲，远超2023/24年度创下的前期历史高点153.4亿蒲。将美国玉米出口预估上调至创纪录的29.75亿蒲，比上月调高1亿蒲。这导致期末库存下调700万蒲至21亿蒲。
- 关键数据：美国玉米出口预估上调至创纪录的29.75亿蒲，比上月调高1亿蒲。期末库存下调700万蒲至21亿蒲。
白糖
- 市场回顾：国际市场方面，美元指数97.62，美元兑巴西雷亚尔5.37，WTI原油价格62.6美元/桶，纽约原糖活跃合约价格15.81美分/磅。国内市场方面，广西集团现货报价5940元/吨，环比上周上涨30元/吨；郑糖主力报5540元/吨，环比上周上涨17元/吨；主力合约基差小幅走高。
- 市场展望：国际市场方面，偏弱运行。行业方面，市场处于强现实弱预期格局，趋势上24/25榨季全球供应大幅短缺偏多，25/26榨季预计南北半球均恢复性增产累库偏空。节奏上虽然巴西中南部压榨进度同比仍偏缓，但出口同比下降，引发对于全球消费的担忧，印度季风降水量高于LPA偏空，纽约原糖趋势偏弱震荡。
- 关键数据：CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1116万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨。CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量1590万吨，进口量500万吨。
棉花
- 市场回顾：ICE棉花总体来说仍是震荡走势，美棉现货市场交投清淡，美棉周度出口销售数据不佳，美国农业部月度供需报告也没有特别意外的数据，ICE棉花还是缺乏明显的上涨驱动，不过ICE棉花在66美分/磅一线获得技术支撑，商业和技术性买盘推动其小幅反弹。国内棉花期货继续小幅回落，虽然截止到8月底的棉花商业库存同比大幅下降，但是市场的焦点已经转向新作。新作的丰产和提早上市的预期，以及下游在传统旺季订单不理想，对郑棉01合约构成不利影响，不过，一方面从8月份的表观消费来看棉花的需求总体稳定，另一方面，新棉成本不确定加上高基差的支撑，郑棉期货01合约暂时也没有大跌的驱动。
- 市场展望：在新棉大量上市之前，暂时维持郑棉期货震荡的判断，技术上看短期震荡区间是13700-14350。关注新棉上市及籽棉成交价格。
- 关键数据：USDA预估25/26年度全球棉花库存为7314万包，较8月预估喜爱套77万包，全球25/26年度棉花库存消费比为61.55%，小幅低于24/25年度的62.16%。
生猪
- 市场回顾：现货市场，生猪价格弱势运行。供应端，集团出栏进度整体偏慢，散户出栏意愿略提升，供应偏宽松；需求端，短期消费弱势，宰量低位运行。期货市场，生猪期货价格弱势运行。
- 市场展望：生猪现货价格偏弱运行。9月初以来，集团企业大幅缩量，但是现货价格表现整体不及预期，市场需求承接力有限，社会圈存高位，集团体重与散户体重双增，前期提及的堰塞湖已形成，预计现货价格中枢将全面下台阶。从供应角度来看，根据仔猪数据推演，9月集团出栏计划预计增加，叠加社会面去库需求，9月供应压力亦偏大，本应处于主动去库阶段，现阶段表现为被动累库；现阶段肥标价差走弱，社会端供应压力明显增加。从需求角度来看，上半年以来实际消费水平超预期，主要来源于冻品需求转鲜品需求，7-8月高温阶段需求受抑制，下游承托力有限，但是，8月现货价格年内新低刺激部分投机需求，存在部分入库现象，9月季节性需求增量。综合来看，9月供需双增，但库存周期从累库阶段转至去库，叠加产能周期进入增量释放阶段，双重压力之下，9月现货反弹空间有限。
- 关键数据：7月猪肉产量501.1万吨，环比下降5.4%；7月猪肉进口8.83万吨，环比下降0.18%。
花生
- 市场回顾：现货市场，花生价格上涨。截止至9月11日全国通货米均价4.15元/斤，周环比下跌0.07元/斤。期货市场，9月12日当周，花生期货上涨。
- 市场展望：河南产区受降雨影响，新花生水分及质量问题仍制约有效供给，高水分货源难以进入主流市场，产区贸易商压价收购降低自身贸易风险，市场旺季需求不及预期备货谨慎，农户因其它农作物价格不高对比，花生出售意愿尚无明显抵触。9月下旬，河北、山东、辽宁、江苏产区陆续上市，对市场需求存在一定分流效应，双节备货力度不及预期，整体市场将面临阶段性集中供应压力。
- 关键数据：6家油料米市场到货量约0.77万吨左右，上周到货量约0.81万吨，环比上周下滑4.36%，同比去年下滑34.34%；14家商品米市场到货量约0.4万吨左右，上周到货量约0.37万吨，环比上周上涨8.25%，同比去年下滑5.91%；20家内贸市场到货量约1.17万吨左右，上周到货量约1.18万吨，环比上周下滑0.38%，同比去年下滑26.74%。
