行业资讯
- 港口库存：截至2025年9月11日，中国纸浆常熟港库存46.4万吨，环比下降3.7%；青岛港库存141.8万吨，环比上涨0.2%；高栏港库存5.8万吨，环比下降7.9%。整体库存处于年内中位水平，呈现窄幅去库走势。
- 产能动态：联盛浆纸二期化机浆项目1号线成功投产，晨鸣纸业寿光基地生活纸生产线顺利开机，推动浆纸平衡和提质增效。
行情数据
- 行情走势：纸浆期货主力合约价格低位盘整，业者观望心态浓厚，下游询单节奏放缓，需求端缺乏利好支撑。
- 基差：银星基差为660元/吨，俄针基差为5650元/吨，银星-俄针价差为180元/吨，银星-金鱼价差为1470元/吨，俄针-金鱼价差为990元/吨。
- 月差：11-01月差为-288元/吨，01-05月差为-10元/吨。
基本面数据
- 价格：
- 针阔叶价差：银星-金鱼价差稳定，俄针-金鱼价差扩大。
- 进口利润：针叶浆进口利润下跌，阔叶浆进口利润修复。
- 针叶浆：银星、凯利普、北木、狮牌价格环比均有所下降。
- 阔叶浆：金鱼、明星、小鸟、布阔价格环比均有所下降。
- 本色浆、化机浆：金星、昆河价格稳定。
- 供给：
- 木片价格：华东地区纸企木片采购价整体平稳，冠军纸业杨木净片采购价格继续下降。
- 国产浆：中国化机浆开工负荷率提升，阔叶浆供应上升。
- 欧洲港口库存：7月环比微降，6月全球纸浆出港量环比季节性增加，但同比较低。
- 海外出口量：6月加、智、芬、美四国针叶浆出口中国数量环比上升，同比仍处低位；7月加拿大、智利、美国针叶浆出口中国数量环比提升较多；8月智利针叶浆出口中国数量环比下降。
- 纸浆进口量：7月中国纸浆进口量整体下降，针叶浆环比-4.64%，阔叶浆环比-5.84%。
- 需求：
- 双胶纸：企业均价盘整，行业生产小幅增量，下游消费增长动力不足，市场观望气氛浓郁。
- 铜版纸：企业均价平稳，行业货源供应充裕，消费难见明显改善，市场观望气氛浓郁。
- 白卡纸：市场供应面、需求面均有增加，纸厂产销相对平衡，保持涨价态度，价格上调后逐步落实。
- 生活用纸：市场价格平淡盘整，终端下游需求未见明显提振，刚需采购为主，行业整体开工率低位僵持。
- 终端需求：7月纸浆终端需求领域零售额环比季节性走弱，文化办公和日用品同比提升明显，书报杂志零售额和乳制品产量同比下降。
- 库存：
- 期货库存：仓单数量环比下降，同比大幅下降。
- 现货库存：五港总计206.2万吨，环比下降，同比上升。
本周观点总结
- 核心观点：反套阶段性到位，关注季节性企稳。
- 关键数据：8月纸浆进口量环比减少7.8%至265.3万吨，同比下滑5.5%；巴西8月发运至中国数量64.73万吨，环比大幅减少21.5%，同比仍增长55.3%。
- 研究结论：供应充裕态势未发生根本转变，外盘报价坚挺，需求端表现仍令人失望，传统旺季特征缺席状态。预计9月15日老仓单交割完成后，市场可能迎来修复性反弹行情，但反弹空间受限。
- 策略：单边逢低试多01、05；跨期观察考虑11-1反套转正套；跨品种无风险宏观外围事件冲击等。
