A H 股市场周度观察（9月第2周）

2025年09月13日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、A股： 【市场走势】本周市场再度上涨，中小盘板块表现较好。从宽基指数来看，本周中证500，深证成指涨幅较大，分别上涨3.38%，2.65%；北证50逆市下跌，本周累计下跌1.07%。从风格指数来看，本周小盘成长，小盘价值板块涨幅较大。成交额方面，本周日均成交额为2.33万亿，环比下滑10.63%。 【深入剖析】上周市场有所回调，本周市场震荡后再度上涨。消息方面，海外云厂商Oracle的业绩指引较好，第一财季运营利润62.4亿美元，云基础设施营收（IAAS）为33亿美元。该公司预计，2026财年云基础设施营收将增长77%至180亿美元，业绩发布后，该公司美股盘后涨超28%。受海外业绩指引，本周A股电子板块表现较好，带动市场风险偏好回升。 相关报告 1、《当前市场调整是大周期见顶还是结构性切换？》2025-08-10 2、《AH股市场周度观察（8月第1周）》2025-08-043、《7月政治局会议对市场影响几何？》2025-08-03 【预期展望】近期市场情绪较好，赚钱效应明显增强。科创、创业板伴随短期机构、长线资金赎回压力加大，9月初后短期波动或将显著放大。本轮行情或呈现一波三折，快速轮动的特点。而杠杆资金比例，整体估值泡沫化程度（股债性价比）以及债市利率（地方政府发债成本）等或是本轮行情重要的制约因素。展望后续，当前市场成交量逐步下行，或由指数上涨行情转向结构性行情。 二、港股： 【市场走势】本周港股市场整体上涨。指数方面，本周恒生科技指数上涨5.31%，恒生指数上涨3.82%，恒生国企指数上涨3.40%。从行业来看，本周港股原材料板块与IT板块整体涨幅较大，医疗保健板块下跌。 【深入剖析】本周港股板块表现分化。一方面，本周科技股普涨，周五百度集团涨8%创近两年新高，阿里巴巴升超5%，科技媒体TheInformation报道两家公司正使用自研芯片来训练人工智能模型。另一方面，9月10日外媒报道称特朗普政府正在筹备一项新的针对中国医药行业的行政令草案，主要针对以创新药BD授权为主的“中美医药合作中的关键环节”，如限制美国药企从中国引进新药、强制药品授权交易审查、加强对中国临床数据的审查等。受消息影响，本周创新药板块整体跌幅较大。 【预期展望】展望未来，港股市场在美联储降息预期和A股情绪持续回暖的支撑下，短期有望延续结构性上涨。伴随Oracle业绩大涨带来的AI需求指引持续好转，港股科技将是最值得期待的方向。然而，需警惕外部政策不确定性和港股流动性波动的影响。建议投资者在配置上采取杠铃策略，将高股息资产作为底仓配置，同时关注盈利改善明显且具备成长性的科技与消费行业。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 AH股市场周度观察（9月第2周）..........................................................................3一、A股：...........................................................................................................3二、港股：..........................................................................................................3风险提示.....................................................................................................................3 AH股市场周度观察（9月第2周） 一、A股： 【市场走势】本周市场再度上涨，中小盘板块表现较好。从宽基指数来看，本周中证500，深证成指涨幅较大，分别上涨3.38%，2.65%；北证50逆市下跌，本周累计下跌1.07%。从风格指数来看，本周小盘成长，小盘价值板块涨幅较大。成交额方面，本周日均成交额为2.33万亿，环比下滑10.63%。 【深入剖析】上周市场有所回调，本周市场震荡后再度上涨。消息方面，海外云厂商Oracle的业绩指引较好，第一财季运营利润62.4亿美元，云基础设施营收（IAAS）为33亿美元。该公司预计，2026财年云基础设施营收将增长77%至180亿美元，业绩发布后，该公司美股盘后涨超28%。受海外业绩指引，本周A股电子板块表现较好，带动市场风险偏好回升。 【预期展望】近期市场情绪较好，赚钱效应明显增强。科创、创业板伴随短期机构、长线资金赎回压力加大，9月初后短期波动或将显著放大。本轮行情或呈现一波三折，快速轮动的特点。而杠杆资金比例，整体估值泡沫化程度（股债性价比）以及债市利率（地方政府发债成本）等或是本轮行情重要的制约因素。展望后续，当前市场成交量逐步下行，或由指数上涨行情转向结构性行情。 二、港股： 【市场走势】本周港股市场整体上涨。指数方面，本周恒生科技指数上涨5.31%，恒生指数上涨3.82%，恒生国企指数上涨3.40%。从行业来看，本周港股原材料板块与IT板块整体涨幅较大，医疗保健板块下跌。 【深入剖析】本周港股板块表现分化。一方面，本周科技股普涨，周五百度集团涨8%创近两年新高，阿里巴巴升超5%，科技媒体TheInformation报道两家公司正使用自研芯片来训练人工智能模型。另一方面，9月10日外媒报道称特朗普政府正在筹备一项新的针对中国医药行业的行政令草案，主要针对以创新药BD授权为主的“中美医药合作中的关键环节”，如限制美国药企从中国引进新药、强制药品授权交易审查、加强对中国临床数据的审查等。受消息影响，本周创新药板块整体跌幅较大。 【预期展望】展望未来，港股市场在美联储降息预期和A股情绪持续回暖的支撑下，短期有望延续结构性上涨。伴随Oracle业绩大涨带来的AI需求指引持续好转，港股科技将是最值得期待的方向。然而，需警惕外部政策不确定性和港股流动性波动的影响。建议投资者在配置上采取杠铃策略，将高股息资产作为底仓配置，同时关注盈利改善明显且具备成长性的科技与消费行业。 风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。