早间洞察：2025年9月12日

早间洞察：2025年9月12日 ：林林 高 证书 Z0002332 gaolinlin@gtht.com ：余晨武（联系方式）认证F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体 ：商品市场洞察 燃料油和低硫燃料油：随着原油价格下跌，基本面趋空，预计FU和LU在短期内仍将保持疲软。隔夜，国际原油价格下跌。急剧，并且FU和LU期货也跟涨。除了原油的影响之外，国内外市场都出现了额外的利空因素。 对于高硫燃料油，中东出口依然高企，疲软的现货贸易差价反映出市场活动低迷。岸上，早期的仓库凭证补货已经完成，使近月合约承受压力，短期价格复苏似乎不太可能。 ’对于低硫燃料油，除日本持续进行的供应恢复外，’巴西对亚太地区的出口在8月下旬开始反弹。连同最近的欧洲套利货物航线，这表明亚太现货价格将难以找到上涨动力。此外，下一批配额的发行规模仍然是一个关键’用于LU估值的因素。如果配额数量同比显著增长，在舟山库存已经较高的背景下，由此产生的供应过剩甚至供过于求将对LU价格造成巨大压力。鉴于新配额分配的时间和规模存在相当大的不确定性，需要密切关注。 集装箱运费指数（欧洲航线）：在压力下交易。从一个’从估值角度看，OCT 2510合约的结算价样本——对应于第41周和第43周出发的货物。考虑到可能的船舶延误，OCT 2510合同很可能会反映运费报价——为期四周40-42。根据我们的主观估计,运费率在-周39和40可能下降至约1550美元/FEU，意味着SCFIS指数±接近1080点（30点）。第41周处于国庆假期内，预计利率将保持不变或略有下降。假期过后，42、43周的货运趋势仍不确定，这意味着OCT2510合约短期内可能仍承压。 对于DEC 2512合约，我们认为欧洲航线上的季节性特征不能被忽视。然而，与去年相比，这一'年度12月旺季面临两大利空因素：(1)2026年春节比去年晚，可能推迟旺季货量；(2)过剩压力逐年加剧，使得运价水平相较于上半年出现下调的可能性很大。因此，DEC2512合约不宜过度定价，应采取宽幅整理的观点。对于FEB2602合约，2026年春节比2025年晚约半个月。历史上，在春节较晚的年份，2月合约未必对12月合约贴水。策略上，建议在2510合约回调时择机获利；从中到长期来看，考虑在回调时买入FEB-APR 02-04和DEC-APR12-04价差。 未平仓合约持仓量 ：源iFind，国台金期货研究 ：源iFind，国台金期货研究 ：源iFind，国台金期货研究 ：源iFind，国台金期货研究 新闻亮点： 1. 我国居民消费价格指数（CPI），一个主要的通货膨胀指标，据国家统计局（NBS）周三发布的数据显示，同比下降0.4%。 国家统计局统计学家董丽娟将CPI下降归因于与去年同期的较高比较基数以及食品价格上涨低于季节性水平。 剔除食品和能源的核心CPI上涨了0.9个百分点，这是连续第四个月的上涨。 周三的数据也显示中国工业部门出现了改善迹象。衡量工厂门口商品价格的生产者价格指数（PPI）在8月份同比下降了2.9%。与上月相比，降幅收窄了0.7个百分点，这是今年3月以来的首次收窄。 每月，PPI在8月份结束了下降趋势，保持稳定。 董俊指出，PPI的变化是由积极的宏观政策和各种行业的积极变化共同推动的。（来源：新华社） 2. 中国商务部周四深夜表示，希望墨西哥在做出任何关税调整之前谨慎行事，三思而后行。 商務部發言人作出此番發表時，正對應媒體報導墨西哥計劃對未與其簽署自由貿易協議的國家（包括中國）的大約1400項商品的進口關稅稅率進行提高。 中国将密切监控墨西哥的关税动向，并谨慎 发言人表示，要评估任何最终措施，并指出中国和墨西哥是彼此重要的经贸伙伴，中国不希望看到这种合作受到影响。 鉴于全球范围内对单方面关税的普遍反对 美国强加的义务，所有国家都应加强沟通协调，共同捍卫自由贸易和多边主义，发言人表示，并强调在来自外部压力的情况下，第三方利益绝不能被牺牲。 在这种情况下，墨西哥采取的任何单方面关税措施，即使在世界贸易组织规则框架内，也将被视为对单方面欺凌的绥靖和妥协，发言人表示。 一旦实施，这些措施不仅会损害包括中国在内的相关贸易伙伴的利益，还会严重破坏墨西哥的商业环境确定性，并降低企业对在墨西哥投资的信心，发言人表示。 中国始终倡导通过平等对话和协商解决经贸争端，发言人指出。“我们反对一切形式的单边主义、保护主义和歧视性措施，以及任何损害中国利益的行为。” 中国将根据实际情况采取必要措施，坚决捍卫其合法权益，发言人补充说。（来源：新华社） 3. 第25届中国国际投资贸易博览会（CIFIT）于星期四落下帷幕，据该博览会组委会，共签署了1154个项目，总投资额达6440亿元人民币（约合906.6亿美元）。 CIFIT是中国唯一一个专注于投资促进的国家级展览会。今年展会于9月8日至11日在中国的东部沿海城市厦门举行，期间举办了100多场投资活动。 该活动总面积为12万平方米，吸引了来自120多个国家和地区的人士。它围绕三大主题展开：“投资中国”、“中国投资”和“国际投资”。 作为中国双向投资促进的重要平台，该展会包括与跨国公司的对话、领先私营企业与财富500强公司的会晤，以及超过30项专业投资活动，展示了中国投资环境的机会与活力。在今年的中国国际进口博览会上，中国政府部门、国际组织和商协会发布了21份报告。（来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）具有在中国期货市场开展投资咨询服务资质，经中国证监会批准（批准文号：[2011]1449）。 本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，也不旨在违反任何法律法规。由于限制本报告访问存在难度，对于由此可能造成的不便，我们深表歉意。如果您是非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的建议，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司视本报告的接收人为自动客户。请基于自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体投资操作。 分析师声明 本报告的作者持有中国期货协会授予的期货投资咨询资格或具备同等的专业能力。作者努力确保报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司及其任何子公司或关联方的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息来源于公开可得来源，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告包含的研究、观点和预测反映了公司报告发布日的判断。报告中所分析的基础期货价格可能波动，且过去表现不应被视为未来表现的指标。由于应用了不同的假设和基准，或由于使用了不同的观点和分析方法，在不同的时间范围内，公司可能发布与本报告包含的研究、观点和预测有所不同报告，而无需任何事先特别通知。公司不保证本报告中包含的信息将保持最新。公司可能在不事先通知的情况下修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告所述的研究服务可能并不适合个别客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中的任何意见或建议在应用于其具体情况下是否合适。本报告中所表达的研究或意见在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。在任何情况下，公司、其雇员或关联实体均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容所遭受的直接或间接损失或其他损失承担任何责任。投资者必须意识到，基于本报告所做的任何投资决策均与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为对其自身判断的替代。在做出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并谨慎决策。 版权声明 本报告的版权归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、转载、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须在许可范围内使用，并须注明来源为“国泰君安期货研究所”，同时提醒使用者本报告的风险。任何与报告原意不符的引用、删节或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此次传播承担全部责任。通过上述途径获取本报告的投资者应直接联系此类个人或机构获取更详细信息或从事本报告所提及的期货交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其雇员或关联方对本报告或其内容的引用所导致的此类客户的任何损失概不负责。 除非另有规定，本报告中使用所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或经法律授权使用。任何个人或机构未经国泰君安期货或商标持有人书面许可，均不得使用这些商标、服务标志或标志。