早间洞察：2025年9月16日

早间洞察：2025年9月16日 ：林林高认证Z0002332 gaolinlin@gtht.com ：余晨武（联系方式）认证F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体 商品市场洞察 玻璃：价格在短期内可能保持区间震荡，略偏上行。 “”“一夜之间，玻璃价格急剧上涨，因为反通缩和反“卷入主题再度浮现。据新华社报道，《求是》杂志9月16日将发表习近平总书记的重要文章《深化统一大市场发展》，强调要解决无序低价问题“”竞争。受内卷影响最严重的行业将依据法律进行严格监管，而行业协会则有望在自我管理方面发挥更大作用，引导企业提高产品质量，并有序淘汰落后产能。 现场方面，玻璃贸易近来也显示出一些改善。看空方面，疲软的房地产需求、疲软的基础和仓单带来的库存压力仍然是主要担忧。然而，随着九月合约交割基本完成，疲软的基础和仓单的影响正接近其极限。 总体而言：综合考虑所有因素，玻璃在短期可能仍将保持略强的看涨倾向。除非政策信号被证伪，否则不建议过度看空。 炼焦煤 & 焦炭：政策预期及节前补货推动市场保持坚挺。 当前情况：炼焦煤和焦炭市场呈现出一种“”由于供需双方均有所增加，且价格保持稳定。由于重大事件而之前停产的煤矿现已大多恢复“”生产，但在过度生产检查下，矿工们通常很谨慎，保持产出与批准的产能一致。 进口煤供应充足，蒙古煤流尤其——每日的活躍進出口清關已超過1,200卡車。在焦炭方面，隨著生產限制解除且利潤仍然可接受，產量仍然活躍。下游購買者主要根據需求購買，高熱鐵產量保持高位，為煤炭和焦炭提供堅強支持——消耗。此外，大约在9月15日至20日期间，下游采购商是–预计将开始国庆补库，通常增加5-8天的库存，这将支撑焦煤价格。 Outlook：炼焦煤和焦炭的价格似乎已经触底，重心预计将逐渐上升。炼焦煤供应“仍然受到政策限制严重，在反”的背景下内卷化，生产削减预期已经出现，使得它’价格难以跌破矿工成本线。此外，–十一月十二月是政策公告的密集窗口期；随着市场倾向于对未来的需求持乐观态度，积极的情绪溢价可能会嵌入到价格中。 持仓量 ：iFind，国台金期货研究 ：iFind，国台金期货研究 新闻要点： 1. 中国外汇监管机构于周一宣布了一揽子便利化政策，旨在深化跨境投资、融资和外汇管理改革。 据国家外汇管理局介绍，这些政策涵盖外国直接投资（FDI）、企业跨境融资，以及海外个人在中国大陆购买房产的跨境外汇结算和支付等领域。 对于外国直接投资，监管机构将取消与外国直接投资相关的初步费用所需的基本信息注册要求，并允许外国直接投资下的外汇利润在内地再投资。 对于资本账户的收入和支出，监管机构将削减限制资本项目外汇收入使用的负面清单，现在将允许使用此类资金购买非自用住宅。 近年来，随着国内房地产市场发生变化，相应的跨境资本管理需要精细化以适应新形势，支持房地产市场稳定发展。行政副主任李斌表示。（来源：新华网） 2. 中国的主要市场监管机构于周一宣布，在初步调查之后，将对英伟达进行进一步的反垄断调查。 国家市场监督管理总局（SAMR）在一个在线声明中说，英伟达违反了中国的反垄断法和市场监管机构关于英伟达收购Mellanox Technologies的2020年决定。 2020年，美国联邦贸易委员会在2019年启动的反垄断审查后，有条件批准了这笔收购。由于担心合并可能在全球和中国市场的GPU加速器、专用网络互连设备和高速以太网适配器领域排除或限制竞争，该交易受到多项限制性条件的约束。（来源：新华社） 3. 根据中国企业联合会和中国企业家协会周一发布的2025企业排名报告，中国500强企业去年在研发（R&D）方面的支出持续稳步增长，研发强度平均连续第八年上升。 根据中国500强企业名单 排名公司的研发强度平均值在2024年达到创纪录的1.95%。 该榜单是基于企业2024年的营业收入制定的，去年的排名门槛为479.6亿元人民币（约合67.5亿美元）——与上一年相比增加了5.79亿元人民币。 在500家中国顶尖企业中，267家报告营业额超过100亿人民币，占该名单公司总数的53.4%。 这些上市公司的合并营业收入在2024年达到110.15万亿元人民币，保持了稳定增长趋势。（来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）具有在期货市场从事投资咨询业务的资格，经中国证券监督管理委员会批准（批准文号[2011]1449）。 本报告中包含的观点和信息仅供公司专业投资者参考。本报告旨在避免针对或违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区任何法律、法规。由于限制对本报告的访问存在困难，我们对于由此可能引起的任何不便表示歉意。如果您不是国泰君安期货的客户中的专业投资者，请不要阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成针对任何特定业务活动的建议，也不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不认为本报告的接收人是本公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。不要依赖本内容进行具体的投资行为。 分析师声明 本报告的作者持有中国期货协会颁发的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者努力确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司或其任何子公司或关联方的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息源自公开可用的来源，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告包含的研究、意见和预测反映了公司报告发布时的判断。报告中分析的标的期货价格可能波动，过去业绩不应被视为未来业绩的指标。由于应用了不同的假设和基准，或由于采用了不同的意见和分析方法，在不同的时间范围内，公司可能发布与本报告包含的研究、意见和预测不同的报告，且无需任何特别预先通知。公司不保证本报告中包含的信息将保持最新。公司可能未经事先通知修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议是否适用于其具体情况。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证利润，与投资者分享投资收益，或对任何个人使用本报告任何内容所遭受的直接或间接损失或其他损失承担责任。投资者必须清楚，基于本报告所作的任何投资决策均与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎作出。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为其自身判断的替代品。在作出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的版权均归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、摘录、发布或引用本报告。如获得公司同意进行引用或发布，必须在允许的范围内使用，并注明来源为“国泰君安期货研究”，同时提醒使用本报告的相关风险。任何违反本报告原意的引用、节录或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“该个人或机构”）传播，该个人或机构对此传播负全部责任。通过上述途径获得本报告的投资者应直接联系该个人或机构以获取更详细的信息或从事与本报告所提及的期货相关的交易活动。本报告不构成公司向该个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其雇员或关联方对本报告或其内容的引用所导致的该客户任何损失概不负责。 除非另有规定，本报告中使用所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或依法获得使用授权。任何个人或机构未经国泰君安期货或商标所有者的书面许可，均不得使用这些商标、服务标志或标志。