早间洞察：2025年9月18日

早间洞察：2025年9月18日 ：林林高认证Z0002332 gaolinlin@gtht.com ：余晨武（联系）认证F03133175 wuyuchen@gtht.com 正主体 商品市场洞察 ’金：今早的FOMC会议召开，整体结果符合预期，重申了杰克逊“空洞会议：随着就业下行风险增加，“风险已经转移。对下午2点的利率决定的市场即时反应相当乐观，黄金上涨，美元和'收益下降。然而，在鲍威尔新闻发布会于下午2:30结束后，—交易有所逆转，黄金回落，而美元和收益率反弹。 ’从今年降息预期角度来看，黄金早前的涨势至3700点已经计入了年内将降息三次；这个点阵图仅仅确认了这一点，这意味着美联储实际上已经“”追上了曲线。至于更关键的降息路径则——2026 2027年，变化不大。SEP也表明2026年的经济前景更为有利，预计只有一次降息。 ’这样一种步伐表明，在今年的削减之后，长期收益率理论上可能显著反弹。鲍威尔还正式定义了这一“”作为预防性措施而切割。 对黄金而言，影响相对有限，但需谨慎，因为进一步的上涨空间可能受限。 铜：对价格而言，下行风险似乎有限，整体趋势仍处于区间波动。从宏观角度看，美联储如期降息25个基点，发出了鸽派与鹰派混合的信号。 基础要素，铜价上涨抑制了国内下游需求和终端消费，导致企业补库意愿减弱。然而，如果价格回落，利润恢复将鼓励补货，社会库存仍有下降空间。 从供应端来看，精铜矿供应依然紧张，现货TC持续走弱，冶炼亏损扩大。数据显示，阳极铜供应紧张将导致9月份国内铜产量环比下降。总体而言，宏观和微观驱动因素难以协调，目前铜价没有明显趋势。 在交易策略方面，虽然可能进行短期调整，但下行空间可能有限。可将重点保持在下游和终端用户的盈利能力，并在价格相对较低时倾向于买入。 活猪：政策支持已发布，短期将回归行业基本面。9月16日，农业部会议提及母猪库存控制计划、二次育肥和重量调控措施，主要聚焦于长期供应控制。鉴于活猪的生产特性，2026年第二季度的供应已基本确定，使得生产端措施难以立即见效。然而，第三季度合约理论上能反映政策预期，提供相对较强的短期支持。短期内，市场面临高产能、高库存、高溢价、高持仓的格局，加剧投机情绪。9月初，市场进入被动补库模式，屠宰量下降而企业及家庭生猪重量均增加。同时，集团级生产进度明显滞后。因此，短期市场压力仍难以逆转，现货价格中枢预计将进一步下移，维持强月间价差交易策略仍完整。 未平仓合约量 ：源iFind，国台金期货研究 ：源iFind，国台金期货研究 ：源iFind，国台金期货研究 ：源iFind，国台金期货研究 新闻亮点： 1. 根据财政部周三发布的数据，今年前八个月，中国财政收入同比增长0.3%，达到14.82万亿元人民币（约2.09万亿美元）。 同期，中央政府财政收入约为6.43万亿元，同比下降1.7%，地方政府财政收入为8.39万亿元，同比增长1.8%。前八个月，全国税收总收入为12.11万亿元，同比微增0.02%，非税收入增长1.5%至2.71万亿元。 中国前八个月的财政支出同比增长3.1%，达到17.93万亿元。中央政府财政支出同比增长8%，同期地方政府支出增长2.3%。 教育支出约为2.71万亿元，同比增长5.6%。科技支出达到5874亿元，同比增长3.1%。社会保障和就业支出为3.07万亿元，同比增长10%。（来源：新华社） 2. 香港的恒生科技指数，代表香港上市的30家最大科技公司，在周三下午的交易中上涨了超过4%。（来源：新华社） 3. 中国上海浦东新区，中国首个人工智能（AI）创新试点区，于周二启用了张江人工智能创新镇，旨在到2030年集聚1000家新人工智能企业，目标形成1000亿元人民币（约合140.8亿美元）的产业规模，并建立一个具有全球影响力的人工智能创新中心。 位于张江科学城的核心，该2平方公里的城镇集成了研发、生态、应用和居住空间。它特色在于 70万平方米的工业区和100万平方米的配套设施，如会议中心和居住区，全部旨在促进协同AI生态系统。 朱惠，上海张江科创园开发有限公司总经理表示，张江人工智能创新园将整合市、区级政策力量，提升人工智能产业集群优势，建立全方位支持体系，推动产业升级，助力浦东打造世界级人工智能集群，并为上海的高质量发展作出贡献。同时发布了十条高质量发展政策，以鼓励张江的创新创业，提供计算力券等补贴和支持公共服务平台。浦东设立的20亿元种子基金将与20多家机构合作，提供全生命周期资本服务。（来源：新华社） 国泰君安期货股份有限公司（以下简称“公司”）获中国证监会批准（批准文号：[2011]1449），可以从事期货市场投资咨询业务。 本报告包含的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告无意针对或违反任何地区、国家、城市或其他司法管辖区的任何法律法规。由于限制本报告访问的难度，我们对于由此可能造成的任何不便深表歉意。如果您是国泰君安期货的客户中非专业投资者，请不要阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的建议，也不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不视为收到本报告的人是本公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。不要依赖本内容进行具体的投资行为。 分析师声明 本报告的作者拥有中国期货协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者努力确保报告独立、客观、公平。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司或其任何子公司或关联方的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息源自公开可获得的来源，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告中所包含的研究、观点和预测反映了公司报告发布日的判断。报告中分析的标的期货价格可能波动，过往业绩不应被视为未来业绩的指标。在不同的时间范围内，由于应用了不同的假设和基准，或由于采用了不同的观点和分析方法，公司可能会发布与本报告中所包含的研究、观点和预测不同的报告，且无需作出任何事先特别通知。公司不保证本报告中包含的信息将保持最新。公司可能未经事先通知修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告提到的研究服务可能不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑在本报告中提出的任何观点或建议是否适用于其具体情况。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容所造成的任何直接或间接损失或其他损失承担任何责任。投资者必须意识到，基于本报告做出的任何投资决策均与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为对自身判断的替代。在做出任何投资决策前，如需必要，投资者必须咨询专业人士并做出审慎决策。 版权声明 本报告的版权完全归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、摘录、出版或引用本报告。若获得公司同意进行引用或出版，必须在允许的范围内使用，并注明来源为“国泰君安期货研究所”，同时提醒使用本报告的相关风险。任何违背本报告原意的引用、删节或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此传播行为承担全部责任。通过这些途径获取本报告的投资者应直接联系此类个人或机构获取更详细信息或进行涉及本报告中提及的期货的 trading 活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其雇员或关联实体不对此类客户使用本报告或其内容所造成的任何损失承担责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或获得法律授权使用。未经国泰君安期货或商标持有人书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。