有色和贵金属每日早盘观察

2025年9月11日星期四 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：昨日，美国8月PPI出乎意料地下降，让市场进一步押注今年余下时间三次降息的预期，伦敦金一度逼近3560美元/盎司，最终收涨0.45%，收报3639.81美元/盎司；伦敦银最终收涨0.57%，报41.14美元/盎司。受汇率影响，沪金主力合约收涨0.21%，报835.16元/克，沪银主力合约收涨0.47%，报9817元/千克。 2.美元指数：美元指数先跌后涨，最终收涨0.07%，报97.81。3.美债收益率：10年期美债收益率低位盘整，收报4.044%。4.人民币汇率：人民币兑美元延续强势，最终收涨0.06%，报7.1207。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 【重要资讯】 1.特朗普政府动向：①法官阻止罢免美联储理事库克，特朗普政府火速上诉。②美联储理事提名人米兰如期通过参议院委员会考验，有望在下周一获得参议院全体表决确认。 研究员：陈婧FRM 2.美国宏观：美国8月PPI年率录得2.6%，为6月以来新低，市场预期和前值均为3.3%。美国8月PPI月率-0.1%，预期0.30%，前值0.90%。报告显示，尽管特朗普的关税政策推高了企业成本，但上个月企业仍避免了大幅提价。虽然此次回落是在7月大幅上涨之后出现的，但许多企业担心，在经济不确定性持续影响消费决策的背景下，大幅加价可能会吓跑客户。剔除食品和能源的商品价格上涨0.3%；服务成本下降0.2%。在服务领域，批发商和零售商的利润率下降了1.7%，创一年多来最大跌幅。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3.美联储观察：美联储9月降息25个基点的概率为92%，降息50个基点的概率为8%。美联储10月累计降息25个基点的概率为21.2%，累计降息50个基点的概率为72.6%，累计降息75个基点的概率为6.2%。当前市场押注今年内将在9、10、12月各降息一次。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 昨晚的美国PPI数据意外回落，暂时减轻了市场对于美国通胀的担忧，叠加前几日8月非农数据爆冷和对此前数据年度级别的大幅下修，凸显出美国劳动力市场的脆弱性，市场对于美联储年内多次降息的预期得到进一步巩固，贵金属延续在历史高位附近盘整的走势。提示今晚美联储将出炉9月FOMC会议前的最后一份美国CPI数据，数据表现可能影响到后续的降息幅度并为市场带来新的波动。 【交易策略】 1.单边：沪金可考虑背靠5日均线继续持有前期多单；沪银可考虑背靠5日均线轻仓试多。 2.套利：观望。 3.期权：看涨领式期权策略。 （姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日夜盘沪铜2510合约收于80190元/吨，涨幅0.64%，沪铜指数增仓5974手至49.19万手。昨日LME收盘于10012美元/吨，涨幅0.96%。2.现货：昨日LME库存减少225吨至15.50万吨，昨日COMEX库存增加1010吨到30.87万吨 【重要资讯】 1.美国劳工统计局周三公布数据显示：美国8月PPI同比2.6%，预期3.3%，前值3.3%。2.9月10日，国家统计局公布数据显示：中国8月CPI同比-0.4%%，前值0%。CPI环比持平。中国8月PPI同比-2.9%，前值-3.6%。环比由上月下降0.2%转为持平。3.秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁7月铜产量同比增长2%，至228,007吨。2025年前7个月，秘鲁铜产量约为156万吨，同比增长3.3%。秘鲁为全球第三大铜生产国。 【逻辑分析】 宏观方面，美国PPI下降到2.6%，低于预期的3.3%，叠加前期美国非农就业数据走弱，市场加大了对年内降息三次的预期。基本面方面，Grasberq地下矿山的一个生产区域发 生大规模湿性矿料涌出事故，导致矿井内部分区域通道中断，铜矿供应端扰动不断，整体供应偏紧。南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存积累相对缓慢，lme库存减少225吨到15.5万吨。9月受“税返清退”政策的影响，原料供应不足对国内精炼铜的影响开始显现，预计9月产量下降5.2万吨到111.9万吨，但进口流入增加，前期出口到lme的库存开始回流到国内，国内短期出现累库，但由于lme本身库存有限，累库的持续性不足。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，但废铜杆企业大量停产后，精炼铜对废铜的替代性凸显，表观消费好于实际消费。 【交易策略】 1、单边：回调后择机布局多单。2、套利：跨市正套。3、期权：观望。 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2510合约环比上涨10元至2915元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3030元跌15元；全国加权指数3050.7元跌9.7元；山东2990-3040元均3015跌10元；河南3060-3100元均3080跌20元；山西3000-3080元均3040跌10元；广西3200-3260元均3230跌5元；贵州3200-3240元均3220跌20元；新疆3270-3310元均3290跌10元。 【相关资讯】 1、近日印度环境部推迟批准韦丹塔在奥里萨邦Rayagada和Kalahandi地区超700公顷森林土地开采铝土矿的决定。该矿区原计划为兰吉加尔氧化铝厂（Lanjigarh）未来年产能500万吨的氧化铝厂供应关键原料。阿拉丁（ALD）认为，如若该地区铝土矿项目无法按照预期的2025年四季度如期投产，兰吉加尔氧化铝厂计划于2025年底投产的150万吨二期项目存在推迟可能。 2、据阿拉丁了解昨日南北方各有1家单体电解铝企业进行规模性现货氧化铝招标采购，另有1家电解铝企业也存在招标需求。昨日西北地区传出万吨左右规模现货招标成交，到厂成交价格3180元左右，折算山西出厂价格3010元左右，因担心成交价格过度打压 市场情绪并促成氧化铝供需结构快速调整，交易主体和交易细节均未公开明确。 3、2025年8月全国氧化铝加权平均完全成本为2881元/吨，环比降24元/吨，同比增10元/吨，以当月国产现货加权月均价3249元/吨计算，氧化铝行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3025元/吨左右，环比降26元/吨。 【逻辑分析】 氧化铝供需的过剩继续在现货市场显性化，零单对现货价贴水成交，海外现货成交价下跌，国内外现货报价共振下跌。在南北价差扩大的驱动下，氧化铝货源正从价格下跌更快的北方流向供应紧张、价格相对较高的南方市场，弥补西南地区供应缺口。现货招标及市场化成交仍在，但成交样本公开方面出现根本性转变，电解铝厂对成交的公开期待明显下降，主要考虑氧化铝价格大起大落不利于实时对标采购、也不利于其长单议价。氧化铝供需维持过剩格局，基本面偏弱趋势不改。但警惕“反内卷”情绪对氧化铝价格的干扰。 【交易策略】 1.单边：维持偏弱运行。 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨40至20390元/吨。2、现货市场：Mysteel9月10日ADC12铝合金锭现货价华东20400，涨100；华南20400，平；东北20400，涨100；西南20500，涨100；进口20100，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制 定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。 2、Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年8月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本19870元/吨，较7月增加234元/吨。与8月上海钢联ADC12现货均价19974元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大41元/吨，行业理论利润为104元/吨。 3、据上期所，自2025年9月22日起，启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务。 4、库存方面：据SMM统计，9月9日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计34877吨，较前一交易日增加70吨，较上周二（9月2日）增加1097吨。 【交易逻辑】 发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。高温假期已经结束，下游压铸厂开工率逐步上升。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交价格普遍比非交割品高200元/吨；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。进口方面，海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量减少，市场整体供应量趋紧。传统旺季即将来临，市场预期偏好，若后续铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭现货价格将维持稳中偏强。 【交易策略】 1.单边：随铝价宽幅震荡运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2510合约环比上涨45元至20830元/吨。2、现货市场：9月10日铝锭现货价华东20760，跌10；华南20710，跌20；中原20650，跌10（单位：元/吨） 【相关资讯】1、美国劳工统计局周三公布数据显示：美国8月PPI同比2.6%，预期3.3%，前值3.3%；美国8月PPI环比-0.1%，预期0.3%，前值下修至0.9%。美国8月PPI通胀意外回落，为美联储下周降息决定增添新的支撑因素，其中PPI环比四个月来首次转负，显示企业在面临关税成本上升压力下仍保持价格克制。2、9月10日，国家统计局公布数据显示：中国8月CPI同比-0.4%%，前值0%。CPI环比持平。中国8月PPI同比-2.9%，前值-3.6%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄。环比由上月下降0.2%转为持平。3、联库存速递（万吨）：9月10日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.4。其中无锡持平;佛山减0.2;巩义(含保税)减0.2。。4、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日，印尼某中资电解铝企业电解铝项目电解送电成功。资料显示，该企业位于印尼北马鲁古省哈马黑拉岛中部地区纬达贝（WedaBay）工业园（IWIP）核心区，规划年产50万吨电解铝，本次送电为项目一期。此外，信发集