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晨会纪要

2025-09-10 国信证券有梦想的人不睡觉

晨会纪要

主要市场指数

上证综指：3807.29点，跌幅-0.51%
深证成指：12510.59点，跌幅-1.23%
沪深300指数：4436.25点，跌幅-0.70%
中小板综指：3752.07点，跌幅-0.84%
创业板综指：3662.49点，跌幅-1.89%
科创50：1245.52点，跌幅-2.37%

成交金额

上证：9177.95亿元
深证：12007.28亿元
沪深300：5628.61亿元
中小板：4486.60亿元
创业板：5680.78亿元
科创50：689.63亿元

晨会主题

重点推荐：圣晖集成（603163.SH）深度报告：以工程赋能AI全产业链，持续开拓海外新市场

宏观与策略

宏观快评：8月进出口数据点评
- 出口同比增长4.4%，进口增长1.3%，贸易顺差1023.3亿美元
- 1-8月出口累计同比增长5.9%，进口下降2.2%，贸易顺差7853.4亿美元
化工行业月报：农化行业
- 国际钾肥价格上行，磷肥出口量价齐升，草甘膦持续涨价
- 钾肥供需紧平衡，国际钾肥价格持续上行，国内氯化钾港口库存减少
- 磷化工行业景气度取决于磷矿石价格，看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平
- 农药“正风治卷”三年行动开启，农药板块下行周期见底
- 投资建议：
  - 亚钾国际：重点推荐
  - 云天化、兴发集团：重点推荐
  - 扬农化工：重点推荐
  - 利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份：建议关注
互联网行业周报：人工智能周报（25年第36周）
- 谷歌图像模型NanoBanana持续火爆，腾讯开源混元Voyager
- AI已呈现对互联网巨头广告业务场景、云计算场景和企业效率方面的明显作用
- 投资建议：
  - 腾讯控股、阿里巴巴、快手、美图公司：继续推荐
  - 腾讯音乐、网易云音乐：推荐

海外市场专题

银行业专题报告：金融科技系列-FICO
- FICO：信用评分机构到数字决策管理服务商
- 商业模式：评分业务和软件业务形成生态闭环，构建“算法筑基、标准锁定、平台落地、生态放大”的组合壁垒
- 投资建议：关注政策不利变动、宏观经济下行等风险

行业与公司

圣晖集成（603163.SH）深度报告
- 洁净室工程专业服务商，具备EPCO工程全过程服务能力
- 电子工业精密化推动全球洁净室市场增长，预计2025年市场规模为100.4亿美元，2030年达到141.6亿美元
- AI全产业链产能建设需求快速释放，高端多层板和HDI板需求快速增长
- 公司兼具技术优势和客户资源优势，有望跟随客户开拓海外新市场
- 投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级
- 预测2025-2027年公司收入29.9/33.5/48.4亿元，同比+48.8%/+12.2%/+44.3%
- 合理估值区间为52.82-61.80元，对应目标市值53-62亿元
- 风险提示：客户集中度较高、行业竞争加剧、新市场开拓不及预期、汇率波动、中国台湾地区法律法规变化
四方股份（601126.SH）财报点评
- 上半年业绩稳定增长，收入结构变化影响盈利能力
- 二季度收入稳健增长，业绩同比微降
- 电网相关业务收入微增，网外业务收入快速增长
- 公司持续深耕数据中心领域，具备二次和直流解决方案服务能力
- 固态变压器产品技术成熟，已有多个重点项目交付
- 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级
良信股份（002706.SZ）财报点评
- 业绩增长稳健，公司贯彻“两智一新”战略
- 聚焦“两智一新”战略，业务重心向新能源和数据中心转移
- 新能源业务基本盘稳固，布局智算中心产品，AIDC业务有望成为增长新动力
- 投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级
盛弘股份（300693.SZ）财报点评
- 工业配套电源业务收入提升，公司加快AIDC布局
- 储能业务短期承压，公司积极布局新兴市场
- 充电桩业务保持稳健增长，积极拓展海外市场
- 期间费用率有所提升，经营活动现金流回暖
- 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级
日月股份（603218.SH）财报点评
- 上半年铸件收入实现高增，盈利能力短期承压
- 业绩同比下滑主要系去年同期出售电站形成投资收益造成高基数
- 上半年铸件收入高增，外协加工影响毛利率
- 产能稳步推升，逐步构建“一体化交付”产业链
- 积极丰富产品结构，核电、合金钢业务进展顺利
- 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级
三一重能（688349.SH）财报点评
- 风机销量稳步增长，海外订单持续取得突破
- 风机销售收入快速增长，订单方面，上半年新增海外订单1GW
- 电站业务稳步推进，新增并网风场规模460MW
- 海外市场拓展持续推进，新增海外订单1GW
- 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级
东方电气（600875.SH）财报点评
- 2025上半年业绩稳健提升，公司新签订单持续增长
- 资产减值损失与信用减值损失拖累净利润
- 产业发展再上新台阶，新签订单654.9亿元，同比增长17%
- 公司充沛在手订单保证后续业绩
- 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级
麦格米特（002851.SZ）财报点评
- 传统业务毛利率承压，静待AI服务器电源放量
- 毛利率较高的汽车业务占比提升，成都工厂通过自动化提升生产效率
- 比亚迪出海超预期，产品结构升级推动单车价值量超5000元
- 围绕AI算力，深度布局组装+液冷+电源
- 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级
正泰电器（601877.SH）财报点评
- 优质资产助力业绩增长，公司渠道优势与规模优势双领先
- 户用光伏业务高速增长，低压电器业务稳健增长，数据中心产品实现海外突破
- 渠道优势与规模优势双领先，公司业务基本面稳固
- 投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级
鼎阳科技（688112.SH）财报点评
- 2025年上半年净利润同比增长32%，高端产品持续放量
- 持续高研发与销售投入奠定增长基础，高端产品占比持续提升
- 射频微波产品放量显著
- 投资建议：电子测量仪器行业空间大、增长稳优质赛道，长期趋势是国产品牌在产业升级及自主可控下快速崛起
应流股份（603308.SH）财报点评
- 2025年上半年净利润同比增长24%，两机业务持续高景气
- 盈利能力逐步提升，分业务看核心业务均向好发展
- 两机行业持续高景气度，公司作为产业链核心供应商，与多家企业签署战略和长期框架协议
- 订单爆发的背后是公司凭借强大技术实力实现客户与产品持续突破
- 投资建议：公司作为国内航空发动机及燃气轮机精密铸件领先企业，燃机业务核心卡位、绑定海内外龙头受益行业景气上行
扬杰科技（300373.SZ）财报点评
- 2Q25单季度营收创历史新高，海外业务同比增长35%
- 1H25汽车电子保持快速增长，产品品类多维拓展
- 海外业务同比增长35%，越南基地顺利拓展
- 碳化硅作为第三增长曲线持续布局，股份回购与分红彰显信心
- 投资建议：我们看好公司国内外双循环的业务模式及中长期IDM产品与产能的规模优势
比亚迪电子（00285.HK）财报点评
- 盈利能力逐季度改善，营收稳步增长
- 比亚迪出海超预期，产品结构升级推动单车价值量超5000元
- 围绕AI算力，深度布局组装+液冷+电源
- 全球消费电子市场回暖，叠加并表影响实现营收快速增长
- 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级
敏芯股份（688286.SH）财报点评
- 2Q25营收利润同比大幅增长，产品结构优化带动毛利率提升
- 多产品线齐头并进，惯性传感器收入比重快速提升
- AI端侧应用带动消费电子需求增长，公司新产品研发进展顺利
- 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级
地平线机器人-W（09660.HK）海外公司财报点评
- 2025H1收入同比增长67%，征程6系列芯片在手订单充沛
- 研发与经营活动降本增效，净利率同比提升
- 交付量翻番，车型定点数量创新高
- 地平线征程6系列芯片量产加速，在手订单充沛
- 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级