油料产业风险管理日报

核心矛盾与观点

外盘美豆进入收获期后存在尾部风险，需关注USDA对美豆出口的调整；内盘豆系继续震荡走强，关注远月供需缺口；内盘菜系以中加谈判结果为主，短期内跟随豆粕震荡偏强。整体交易兑现逻辑时间偏长，建议适当开仓备兑等待趋势形成。

利多解读

1. 供需缺口下远月看多情绪偏强。
2. 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。
3. 中加谈判延期导致菜籽反倾销调查继续，后续情绪预计继续偏强。

利空解读

1. 豆粕端盘面交易逻辑切换远月后，需关注后续大豆供应情况。全国进口大豆港口与油厂库存回升，油厂压榨量维持高位，豆粕延续季节性累库趋势。需求端下游饲料厂物理库存维持中性，但养殖高存栏背景下仍将保持刚需消费。
2. 9月大豆到港1000万吨，10月900万吨，11月800万吨，在不购买美豆背景下，后续大豆到港预计将在明年一季度后迎来缺口。

油料期货价格区间预测（月度）

• 豆粕：2800-3300元/吨
• 菜粕：2450-2750元/吨

当前波动率

• 豆粕：12.4%（20日滚动），历史百分位19.1%
• 菜粕：23.2%（20日滚动），历史百分位68.9%

现货敞口策略推荐

贸易商库存管理

• 蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌：做空豆粕期货（M2601）锁定利润，建议入场区间3300-3400元/吨，套保比例25%。

饲料厂采购管理

• 常备库存偏低，希望根据订单进行采购：买入豆粕期货（M2601）锁定成本，建议入场区间2850-3000元/吨，套保比例50%。

油厂库存管理

• 担心进口大豆过多，豆粕销售价过低：做空豆粕期货（M2601）锁定利润，建议入场区间3100-3200元/吨，套保比例50%。

价格与价差数据

• 豆粕收盘价：1307元/吨（涨0.3%），05合约2800元/吨，09合约3031.9元/吨
• 菜粕收盘价：1250元/吨（跌1.24%），05合约2408元/吨，09合约2550元/吨
• 豆菜粕价差：现货485元/吨（跌2元/吨），期货525元/吨（跌14元/吨）
• 美湾大豆进口成本（23%）：4470.6元/吨（跌34.49元/吨），巴西大豆进口成本4040.98元/吨（涨26.39元/吨）
• 美湾大豆进口利润（23%）：-501.29元/吨（跌34.49元/吨），巴西大豆进口利润134.10元/吨（涨16.08元/吨）
• 加菜籽进口盘面利润：839元/吨（跌62.60元/吨），加菜籽进口现货利润959元/吨（跌59.89元/吨）