核心观点
全球经济放缓，但白宫对美联储干预和中国反内卷可能推动通胀反弹，央行面临挑战。中美经济再平衡政策启动，美国以高关税、低税率、低油价、低利率和贸易协定推动产业投资，以建立强大自主制造业体系，中国将适度扩大财政刺激，增加对家庭支持，加快去产能，保持人民币稳中偏强，促进进口。全球国债收益率可能小幅回落，美元可能走弱，股市或小幅上涨，大宗商品价格温和走高。
美国经济
- 短期滞涨风险：GDP同比增速放缓，失业率上升，通胀先升再降。
- 关税政策：最坏时刻过去，已与主要盟友达成贸易协定，有效关税税率最终升幅可能在12个百分点左右。
- 白宫政策：从关税转向减税、低油价、低利率、弱美元和产业政策。
- 美联储：面临就业放缓、通胀反弹和白宫对央行独立性威胁等多重压力，预计9月和12月各降息一次，明年降息两次。
- 金融市场：美元货币市场收益率可能小幅下降，10年国债收益率短期可能在4%-4.5%震荡，美元指数可能下降，年末降至95左右，美股可能小幅走高，相对看好医疗、通讯服务、必选消费、原材料和工业。
英国经济
- 经济放缓：GDP同比增速从今年第一季度1.3%降至第二季度1.2%，预计下半年降至1%左右，全年增速1.1%。
- 就业市场：持续走弱，失业率逐步上升，工资同比增速回落。
- 通胀：可能先升后降，预计CPI同比增速全年为3.4%，2026年降至2.4%。
- 住房市场：量升价缓，房价涨势趋缓。
- 宏观政策：财政政策面临控制政府债务率膨胀、扩大财政支出和避免对中产阶级加税的不可能三角，英国央行面临经济放缓和通胀居高的两难困境，预计4Q保持利率不变，明年降息两次。
- 金融市场：货币市场利率受政策利率决定性影响，10年国债收益率可能小幅上升，英镑/美元可能小幅升至年末1.37，股市可能上涨，相对看好金融、工业、医疗保健和必选消费。
欧元区经济
- 经济增长：逐渐放缓，预计GDP增速全年为1.2%，通胀降至目标水平后开始走平。
- 消费：增速小幅走弱，就业市场降温，失业率仍在历史低位。
- 通胀：未来可能逐渐走平，预计CPI增速全年为2%。
- 住房市场：保持增长，房价涨幅回落。
- 宏观政策：财政扩张力度可能扩大，欧央行降息周期进入尾声，预计4Q降息一次，年末主要再融资利率降至1.9%左右，明年保持利率不变。
- 金融市场：货币市场利率走势取决于政策利率路径，公债收益率可能小幅上升，欧元/美元可能小幅升值，股市仍有上涨空间，相对看好金融、医疗、必选消费与公用事业板块。
日本经济
- 经济增长：逐步放缓，预计GDP增速全年为1.1%。
- 通胀：将显著回落，预计CPI增速全年为3.1%，2026年降至2%。
- 房地产市场：核心城市房地产稳中偏强，房价涨幅回落。
- 宏观政策：财政政策仍以增长为导向，聚焦提振工资和企业投资，但政府债务率居高和国债收益率持续攀升限制政策扩张空间，央行可能在第四季度再次加息，明年加息两次。
- 金融市场：货币市场利率将随平缓加息周期而温和上升，国债收益率可能小幅上升，美元/日元汇率从8月末147降至年末140，日经225指数未来4个月可能小幅上涨，相对看好公用事业、房地产和工业。
中国经济
- 经济增长：小幅走弱，预计GDP增速全年为5%。
- 通胀：通缩延续，但反内卷政策改善通缩预期，预计CPI和PPI增速4Q后回升。
- 房地产市场：可能逐步企稳，一线城市房价可能在2026年上半年率先企稳。
- 宏观政策：财政政策将适时扩大力度，货币政策可能延续宽松，4Q可能降准50个基点、降息10个基点。
- 金融市场：货币市场收益率可能小幅下降，国债收益率可能回升，人民币兑美元可能走强，股市处于牛市第二阶段，从科技与金融板块向原材料与工业进而向可选消费与必选消费板块扩散，相对看好互联网、医疗、化工、资本品、必选消费等板块。
