化工行业“反内卷”与全球乙烯竞争格局分析

国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日 期 ：2 0 2 5年8月2 1日 石化行业反内卷热度上升 ➢判断该装置是否属于淘汰类-依据《产业结构调整指导目录2024》 以上基本已经淘汰 ➢若不属于淘汰类-则考察污染排放、能耗强度是否达标-根据评估结果，决定是否需要改造+改造更新方式+计划开工时间以及完成时间-注意不是淘汰，强调改造方案 ➢依据《工业重点领域能效标杆水平和基准水平(2023年版)》、《石油化学工业污染物排放标准》等 炼厂淘汰与整合 500万吨规模以下炼厂整合： ➢山东裕龙石化（2000万吨）➢北方华锦阿美（1500万吨）➢海南炼化升级（1050万吨）➢大连石化西中岛炼化一体化项目（2000万吨） 200万吨以下的炼厂下游有什么？ ➢200万吨以下炼厂几乎全部淘汰 ➢剩余炼厂下游几乎没有乙烯相关产能分布 ➢小型炼厂基本以切割任务为主 国内乙烯怎么反内卷？ 173万吨淘汰 ➢其他30万吨单体产能大多属于MTO •《现代煤化工产业创新发展布局方案》：明确支持煤制烯烃、煤制乙二醇等成熟技术升级，并在新疆、内蒙古、陕西等煤炭富集区建设示范基地。资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究 2026年反内卷措施如果升级，如何升级？-国内的投产与淘汰 ➢产能淘汰标准上升会带来多大的淘汰增量？ ➢乙烯装置替换多以100~120万吨装置为主 ➢如果有“新标准”，很难给到70万吨的范围 日韩装置怎么被我们挤出市场？ ➢如果日韩去产能，从哪里开始？ ➢韩国国内乙烯是如何分配的？ 日韩乙烯下游衍生品分布 结构 •主要外放：YNCC（224万吨/年）以及Lotte（102万吨/年） 出口120万吨（对应180万吨的净出口产能-实际负荷在75%左右） •主要外采：Hanwha total（180万吨/年） •炼化配套：SOIL +SKGC+Hyundai+GS（这些企业乙烯均没有明显缺口） 变化 •Soil 2026年投产180万吨乙烯-下游132万吨塑料+48万吨外放 •如果韩国要淘汰380（顶格）万吨乙烯=外放全部取消+国内淘汰150万吨运行产能（按7成负荷折算过来）=YNCC或者Lotte这些主流外放企业退出部分产能=Hanwha total减少外采以及停部分其下游=（187万吨塑料+74万吨PVC+81万吨VCM+105万吨EB）*40% 除去韩国的减量，未来3年全球乙烯产能变化如何（除去中国） +60万吨塑料；-30万吨PVC；-32万吨VCM；-40万吨EB MEG?-韩国乙二醇基本伴随裂解停车较多，出口很少 -120万吨纯乙烯 •中东26年以后仍有部分乙烯增量（Ruwais） 欧洲 烯烃增减对芳烃的影响-暂时看有限 •YNCC没有相应芳烃装置•综合考虑投产最终影响：50%*10%=5% 全球乙烯产能升级 •VLEC订单 石脑油平衡影响加大 •韩国淘汰270万吨当量-每个月60万吨石脑油需求减量 •Soil新增上游配套原油，对石脑油需求没有增量需求•中国湛江巴斯夫100万吨乙烯-每个月20万吨需求增量•中国原料切换-每个月10万吨需求减量•东南亚原料切换-每个月30万吨需求减量 西方的淘汰也带来冲击 26年底石脑油结构性转向平衡 丙烯-乙烯裂解的影响类似 •丙烯的问题在于PDH过剩 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING