宏观策略周报：本轮牛市仍相对健康，关注AI产业及反内卷

核心观点

• 本轮A股牛市仍相对健康：指数上涨合理、成交额温和放大、市场未形成一致预期；增量资金仍有较大入市潜力（居民储蓄存款搬家）；市场杠杆水平不高。
• 中期战略意义：资本市场或将取代地产成为修复经济预期的重要抓手，股市财富效应有利于畅通实体经济与金融体系良性循环。
• 短期关注因素：指数快速上涨的规范化措施、成交额放大至3.5万亿元、8月底中报集中披露、中美关税谈判不确定性。

关键数据

• 金融机构各项储蓄存款余额/沪深股市股票流通市值比例：当前142%，明显高于2015年、2021年水平。
• 两融余额占A股流通市值比例：截至8月21日为2.34%，低于2015年牛市高峰期的4.73%。
• A股总市值增加：2025年初至8月24日合计18.86万亿元。
• 房地产财富减损体量：预计2025年迄今与A股总市值增加体量相当。
• 新型政策性金融工具：规模5000亿元，投向新兴产业、基础设施等领域。
• 美联储9月降息概率：根据CME“美联储观察”为91.1%。

研究结论

• 维持指数震荡偏强运行、投资容错率提升、积极参与A股市场的判断。
• 建议保持较高权益市场仓位，顺应趋势、积极做多。
• 近期关注高景气板块的低吸轮动机会：
  • AI产业链（模型端、应用端补涨机会）。
  • 反内卷方向（钢铁、煤炭、建材、光伏、部分互联网巨头）。
  • 美联储降息方向（创新药、贵金属）。
  • 中报有望超预期方向（海外算力、风电、航运、军工、新消费、稀土）。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 欧美银行风险。
• 海外市场波动风险。
• 中美关系恶化风险。