研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美联储降息预期增强，全球风险偏好升温 【宏观】海外方面，美国8月份非农就业增幅远低于预期，进一步显示劳动力市场正在降温，强化了美联储下周降息的预期，美元指数走弱，全球风险偏好有所升温。国内方面，中国8月出口低于预期，但贸易顺差好于预期，外需对经济的拉动作用仍强；政策方面，商务部将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施；美国宽松预期增强，短期外部风险的不确定性降低以及国内宽松预期增强，短期国内市场情绪升温，国内风险偏好继续升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及宽松预期上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。资产上：股指短期震荡偏强，短期谨慎做多。国债短期高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 【股指】在电池、农业以及人形机器人等板块的带动下，国内股市继续上涨。基本面上，中国8月出口低于预期，但贸易顺差好于预期，外需对经济的拉动作用仍强；政策方面，商务部将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施；美国宽松预期增强，短期外部风险的不确定性降低以及国内宽松预期增强，短期国内市场情绪升温，国内风险偏好继续升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策以及宽松预期上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 黑色金属：出口数据超预期，钢材期现货价格小幅反弹 【钢材】周一，国内钢材期现货市场持平，盘面价格小幅反弹，市场成交量低位运行。8月份出口数据超出市场预期，市场风险偏好再度回升。基本面变化不大，现实需求继续走弱，上周钢联口径五大品种表观消费量环比回落近30万吨，库存则回升近32万吨。供应方面，本周京津冀地区钢厂陆续复产，后续铁水及成材产量均可能。同时，焦炭第一轮提降落地，成本支撑线进一步下移。钢材市场近期大概率仍以区间震荡为主。 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格小幅反弹。全国247家钢厂中盈利钢厂占比仍在6成以上，北方钢厂阶段性复产，目前盘面利润的压缩也反应这一预期。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落800万吨，到港量环比回落72万吨。港口可贸易资源相对充足，贸易商报价积极性一般，多挺价惜售，实单议价空间有限，市场观望情绪浓厚。铁矿石价格仍以区间震荡思路对待。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅反弹。硅锰6517北方市场价格5630-5680元/吨，南方市场价格5650-5700元/吨。锰矿现货价格走弱，半碳酸33.5-33.8元/吨度，加蓬39-39.5元/吨度，澳块39.5元/吨度。内蒙古工厂生产波动不大，本月存在高硅新点火情况，10月存在部分普硅工厂新增产能，宁夏开工无明显波动，南方个别工厂生产已陷入亏损，生产积极性降低，云南广西地区开工变动不大。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5150-5300元/吨，75硅铁价格报5750-5950元/吨。虽然硅铁利润有所压缩，但硅铁电价成本存在支撑，且总体厂家库存压力尚可，减产意愿不强，预计产量下降空间有限，市场博弈延续。铁合金价格短期以区间震荡思路对待。 【纯碱】周一，纯碱主力合约震荡偏强运行，上周的基本面数据来看，供应方面，本周纯碱产量周产量环比增加，在新产能投放周期下，纯碱供应压力存在，供应过剩的格局未改变，四季度仍有新装置的投产，高供应是价格压制的核心；需求方面，需求周环比持稳，玻璃日熔量持稳，但整体来看相较往年同期，下游需求支撑依然比较乏力，终端需求支撑未有显著改变，需求上升空间有限；利润方面，纯碱利润周环比下降，当前是亏损状态。纯碱依旧存在高供应高库存弱需求的格局，供应端的矛盾是拖累压制价格的核心，盘面回归基本面，弱现实叠加反内卷预期，纯碱短期区间震荡为主。 【玻璃】玻璃主力合约震荡偏强运行。上周的基本面数据来看，供应方面，玻璃产量持稳，产线开工条数环比增加，供应端整体微增；需求方面，终端地产行业形势依旧维持弱势，需求难有起色，下游深加工订环比增加，整体需求仍是持稳的格局；利润方面，利润略有增加；整体玻璃供应持稳，需求难有大的增量，但反内卷情绪反复，预计短期区间震荡。 有色新能源：暂无明显驱动，有色高位震荡 【铜】投行纷纷加大对美联储今年降息的押注，美银预计美联储今年降息两次，此前预期为不降息，渣打预计9月降息50个基点，此前预期9月降息25个基点。近期铜精矿TC小幅回升，社库稳中有增，随着抢出口因素衰减、光伏抢装透支和以旧换新政策边际效应递减，国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势终难持续，短期降息预期预计对期价有一定支撑。 【铝】周一铝价小幅收涨，夜盘开盘上冲，但之后迅速回落，经济担忧盖过降息利好，铝持仓量继续下降。社库继续增加，达到63.1万吨，虽已进入旺季，但需求表现欠佳。LME铝库存增加600吨，处于近年来中性水平，已经较低位显著回升。中期铝价上涨空间有限，短期仍有旺季预期，缺乏大幅下跌驱动，维持震荡。美联储9月降息基本可以确定，预计将对期价有一定支撑。 【铝合金】目前废铝供应持续处于偏紧状态，再生铝厂出现原料短缺，生产成本逐步抬升。另外，目前仍处于需求淡季，制造业订单增长明显乏力，需求不佳。考虑到成本端支撑，预计短期价格将呈现震荡偏强走势，但受制于需求疲软，上方空间较为有限。 【锡】供应端，云南江西两地合计开工率大幅下降10.32%，达到49.11%，云南部分冶炼企业检修，以及矿端现实偏紧，但影响短暂，检修结束，开工率将回升，随着采矿许可证下发，矿端仍将趋于宽松，由于运输周期延长和电力问题，非洲锡矿进口下滑。需求端，终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，国内6、7月新增光伏装机边际走弱，光伏玻璃开工低迷，光伏焊带开工率下降，整体下游订单清淡，虽然开工率下降，但库存增加120吨达到9281吨，随着价格走高，下游采购放缓，仅维持刚需采购。综上，预计价格短期维持震荡，冶炼厂检修预期和旺季预期支撑价格，后期向上空间有限，重点关注美国衰退预期是否再起。 【碳酸锂】周一碳酸锂主力2511合约上涨0.89%，最新结算价74860元/吨，加权合约减仓3993手，总持仓80.79万手。钢联报价电池级碳酸锂74000元/吨（环比持平）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价850美元/吨（环比持平）。外购锂辉石生产利润-2065元/吨。当前供给端关于宜春其他锂矿如何处理仍存扰动，同时上周光伏行业去产能又传政策预期，对于板块有所带动，预期偏强震荡，区间操作。 【工业硅】周一工业硅主力2511合约下跌2.12%，最新结算价8545元/吨，加权合约持仓量49.69万手，增仓3022手。华东通氧553#报价9100元/吨（环比持平），期货贴水570元/吨；华东421#和华东通氧553#价差300元/吨。近期多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待。 【多晶硅】周一多晶硅主力2511合约上涨1.52%，最新结算价55595元/吨，加权合约持仓33万手，减仓42695手。最新N型复投料报价50500元/吨（环比持平），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）。N型硅片报价1.27元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.302元/瓦（环比持平），N型组件(集中式):182mm报价0.66元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量6870张（环比持平）。近期市场传收储及去产能消息，多晶硅、硅片、电池片现货价格上涨，面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡。 能源化工：OPEC+温和增产释放谨慎信号，油价短期持稳 【原油】OPEC+宣布10月的日产量将增加13.7万桶，幅度小于前两个月的计划，推动市场回撤看跌头寸。不过沙特宣布下调下个月销往亚洲的旗舰级油品价格后，油价削减了早前的涨幅。上周市场就已经消化了增产预期，之后的市场关注焦点将集中在库存是否会出现增加。短期油价将继续保持稳定，等待宏观降息路径确立。 【沥青】沥青价格跟随原油价格保持稳定，后期等待需求回落节奏，上方空间将有限。短期基差仍然处在小幅下降过程中，且目前社库仍旧未见明显去化，厂库水平也仅有微幅去化，利润近期略有恢复，开工回升较为明显。后期原油仍将受到OPEC+增产冲击而走低，在沥青库存继续去化有限的情况下，后期仍需关注跟涨原油幅度。 【PX】PX盘面跟随原油近期保持稳定，前期装置开工低位及检修计划增加带来的小幅利好已基本计价。但后期PTA开工回升预期仍在，PX仍然处于偏紧格局，PXN价差近期小幅提升至238美金，PX外盘则略有反弹，目前为833美金，近期将保持震荡格局，等待后期PTA装置变化情况。 【PTA】下游开工恢复至91.3%，需求有望在旺季继续恢复，但目前终端开机恢复仍然有限，织机开机继续保持65%，订单恢复也一般，下游后期开工恢复空间或较为一般。叠加近期惠州装置将恢复，前期偏低供应将逐步回升，但空间仍然受到低加工费制约。PTA本周基差大幅度走弱30至-75左右，叠加原油承压，PTA后期上方空间仍不看高。 【乙二醇】港口库存小幅累积至45.9万吨，前期裕龙装置将上车使得后期乙二醇供应压力仍将回归，但目前聚酯板块整体持稳，乙二醇基差从上周开始小幅走强后，也给出市场一定价格承托。另外下游开工或继续受到终端订单低迷的制约，上方空间或有限，以及后期进口将逐渐回归正常水平，乙二醇近期继续保持震荡概率较大。 【短纤】短纤跟随聚酯板块调整，价格略有回落。终端订单季节性有提升，短纤开工略有反弹，短纤库存出现有限累积，后期更多的去化仍然需要观察到终端订单的持续回暖带来的开工提升反馈，目前来看后续上升空间或有限。短纤中期跟随聚酯端保持或可继续逢高空。 【甲醇】港口基差维稳偏强，现货商谈2275-2280元/吨，基差01-130/-125左右；陕蒙甲醇市场价格上行，内蒙古北线市场价格2060-2090元/吨，较前一交易日涨5-10元/吨；南线2070元/吨持稳。内地装置重启产能扩张，但传统下游目前开工有走弱迹象，港口方面进口到港仍然较高，但伴随着MTO/MTP利润修复，装置有开工提升预期，以及传统下游需求旺季开工仍有走高空间，利空兑现后，供需边际有改善迹象，受制于供应端压力，预计维持震荡偏弱为主。 【PP】市场报盘维持震荡幅度-20/50元/吨，华东拉丝主流在6750-6950元/吨。装置开工提升，中海油大榭二期一线45万吨/年新装置投产，周度供应再创新高，传统需求旺季支撑，下游开工小幅上涨。OPEC+维持增产操作，国际油价存松动预期。基本面压力较大，但有政策支撑难深跌