原油周报：淡季开启叠加OPEC+扩产，油价弱势下行

能源化工团队：郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间:2025年9月7日 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20250907 【观点及策略】本周油价走弱，价格中枢逐渐接近强支撑60美元附近。本周市场核心驱动在于全球原油消费旺季结束，淡季将逐渐开启，同时OPEC+8个成员国将于9月7日再次召开会议，决定未来产量政策。OPEC+当前仍处扩产周期，即便本周日不继续扩产，油价依然面临供给过剩压力，若继续扩产，则油价下行压力将大大增加。在当前油价绝对价格不高情况下，虽然消息称该组织计划新增扩产，但仍有较大概率暂时维持当前产量政策不变，毕竟当前实际产量还未达到计划目标量。操作上，逢高空配。 【宏观经济】美国8月标普全球制造业PMI终值53，预期53.3，前值53.3；美国8月ADP就业人数5.4万人，预期6.5万人，前值10.4万人；国家统计局数据显示，8月份中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点。 【供给】调查数据显示，OPEC8月原油日均产量增加约40万桶/日至2855万桶/日；委内瑞拉原油出口量在8月份突破90万桶/日，创下自去年11月以来的最高水平，其中有6万桶/日原油出口至美国；数据显示，伊拉克8月石油日均出口量为338万桶。 【需求】7月份，印度原油进口量降至435万桶/日，为2023年9月以来的最低水平；中国1-7月成品油进口量为2339万吨，同比下滑16.6%；海关总署数据显示，中国7月成品油进口量为403万吨，同比增加24.2%。 【库存】EIA数据显示，截至8月29日当周，美国原油库存增加240万桶至4.207亿桶，汽油库存减少380万桶至2.185亿桶，馏分油库存增加170万桶至1.159亿桶，SPR库存增加50万桶至4.047亿桶。 上行风险；美国扩大对伊朗和委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大、中东地缘扩大下行风险：美国解除对伊朗制裁、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产 Ø9月7日OPEC+8个成员国将召开会议讨论未来产能政策，当前OPEC+仍在扩产周期，实际扩产量仍未达到计划量，虽然消息称该组织将继续新增扩产，但仍有较大不确定性，当前油价绝对价格并不高，该组织仍有较大概率维持现有政策不变，先等待实际扩产量达到计划量。Ø按照当前扩产节奏，原油仍供给过剩，预计2025-2026年日均累库150万桶/日，油价下行压力较 大。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 WTI月间价差回落至低位。截至9月5日，WTI M1-M2为0.41美元/桶，M1-M6为0.96美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 外盘裂解价差：美国成品油裂解价差小幅回升 截至9月5日，美国汽油裂解价差为20.62美元/桶，柴油裂解价差为34.18美元/桶，原油5:3:2裂解价差为26.04美元/桶，3:2:1裂解价差为25.15美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 内盘裂解价差：国内成品油裂解价差回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至8月29日当周，美国原油产量1343.9万桶/日，环比上升1.6万桶/日；截至8月29日当周，美国原油钻机数量412部，环比上升1部。 供给端：美国原油净进口量上升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 供给端：7月欧佩克供应上升 2025年7月，OPEC原油产量环比上升26.2万桶/天至2754.3万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升17.0万桶/日至952.6万桶/日；伊拉克原油产量环比下降5.1万桶/天至390.2万桶/天；阿联酋产量环比上升10.9万桶/天至316.9万桶/日。 供给端：7月欧佩克供应上升 科威特原油产量环比上升0.8万桶/日至245.2万桶/日；伊朗原油产量环比下降1.2万桶/日至324.5万桶/日；委内瑞拉原油产量环比下降0.4万桶/日至91.4万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率维持高位 截至8月29日当周，美国炼油厂产能利用率93.30%，环比下降0.30pct；汽油表需1009.84万桶/天，环比上升14.47万桶/天；柴油表需510.89万桶/天，环比下降50.42万桶/天。 需求端：美国汽油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国柴油净进口量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国制造业PMI值回升 美国制造业PMI回升。2025年7月，欧元区制造业PMI为49.8%，环比上升0.3%；2025年8月，美国ISM制造业PMI为48.7%，环比上升0.7%。 需求端：中国原油加工量与进口量 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至9月5日当周，国内原油加工量为1464.74万吨，环比上升16.32万吨；7月原油当月进口量为4720万吨，同比上升11.50%，1-7月累计进口量32702万吨，累计同比上升2.89%。 需求端：国内炼厂产能利用率回升 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至9月5日当周，国内炼厂产能利用率为72.91%，主营炼厂产能利用率为81.59%，山东地炼炼油厂产能利用率为50.10%。 来源:中辉期货有限公司 库存端：美原油库存上升 截至8月29日当周，美国商业原油库存42070万桶，环比上升240万桶；战略原油库存40471万桶，环比上升50万桶。 库存端：美国汽油库存下降，柴油库存上升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至8月29日当周，美国汽油库存21853万桶，环比下降380万桶；馏分燃料油库存11592万桶，环比上升170万桶。 库存端：国内港口库存回落 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至9月5日当周，中国港口库存量为2858.7万吨，环比下降4万吨，山东炼厂厂内库存为250.9万吨，环比下降0.3万吨。 库存端：OECD原油库存处于低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 数据来源：EIA，中辉期货研究院 根据EIA 2025年8月报数据，25年全球原油累库压力较大，累库预计一直会持续到26年底，其中25年底，26年初库存压力较大。 2025年8月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10274万桶/日、10514万桶/日、10374万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为98万桶/日、129万桶/日、68.5万桶/日。 2025年8月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10491万桶/日、10652万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为119万桶/日、138万桶/日。