原油专题报告：关税扰动叠加OPEC+加快增产，国际油价大幅下跌

投资观点：看空 原油 专题报告 报告日期2025-04-04 分析师：叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 ⚫美国对等关税政策引发全球需求拖累担忧 美国政府对贸易伙伴加征关税，引发全球贸易紧张局势升级，影响全球经济增长，进而影响原油的需求，对油价造成利空影响。此前世贸组织初步估计，美国自今年初以来推出的关税措施可能导致2025年全球商品贸易量总体萎缩约1%。经济增长放缓会使原油需求减少，进而给油价带来下行压力。据花旗分析，仅10%的一揽子关税就可能使2025年全球石油需求增长预期从目前的90万桶/日降至60万桶/日。毕马威专家警告："关税战将重塑能源-经济共生关系，需求端面临系统性重估。 助理分析师：施宇龙从业资格证号：F03137502 ⚫OPEC+加快增产步伐，供给端压力加大 OPEC+作为全球举足轻重的原油供应方，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克等8个成员国的增产行动，无疑将直接扩充全球原油市场的供应量。尽管每个月增产41.1万桶/日的数字看似不大，但这一增产决议的意义影响或更大，这或标志着OPEC+将从2022年以来的减产保油价的举措中退出，同时后期为了争夺市场份额或有进一步扩大增产的可能，在全球原油市场的庞大体量中，却可能引发蝴蝶效应。国际能源署（IEA）此前就曾预警，即便OPEC +维持产量不变，2025年全球原油市场仍有供应过剩之虞。而此次增产决定，无疑是给本就微妙的市场平衡增添了更多不稳定因素，供应过剩风险进一步攀升。 数据来源：Wind 往期相关报告 1.天然胶-合成胶价格走势分析及套利逻辑梳理202503032.OPEC二月月报解读：产能过剩预期缩减，需求敞口预期有所释放202503033.裂解下行，聚酯需求尚弱202503104.美国对等关税落地，市场避险情绪升温20250403 ⚫投资建议 短期因为市场极端情绪影响，盘面价格波动加剧，供需基本面利空叠加悲观情绪放大盘面价格波动，参与难度较高且风险较大，建议短期观望为主。 中长期来看国际原油供需仍将有走向宽松的倾向，大方向仍以看空为主，后期在盘面企稳反弹后或者在地缘局势等短期因素扰动下带来盘面的冲高都是中长期空单的入场机会。 ⚫风险提示 美国政策变动影响，OPEC+产量政策变动，地缘局势变化 1利空因素密集影响，国际油价破位下跌 本周国际油大幅下跌，周内受到美国对等关税政策落地以及相关国家反制措施影响，全球金融市场进入避险模式，国际油价遭遇"黑色星期四"，创下三年来最惨烈单日跌幅，在中国出台反制关税措施后，星期五国际油价再度大跌，连续两天跌幅都超过6%。其次OPEC+加速增产的决议，OPEC+决定将5月产量增幅从原定的13.5万桶/日飙升至41.1万桶/日，相当于突然向市场投放三倍供应量，这一反转直接击溃多头防线，尤其发生在全球库存高企的敏感时点，彻底颠覆了市场对供应紧缩的预期。在OPEC+突然逆转减产策略、美国关税政策冲击全球贸易预期、机构集体下调需求展望，市场恐慌情绪短时间内大幅升温，国际油价创下疫情以来最大的跌幅，截至周五盘中布伦特原油跌破65美元/桶关口，WTI原油重挫至62美元/桶以下，双双刷新2022年以来最大跌幅纪录。 资料来源：网上资料整理、国贸期货研究院 2美国对等关税政策引发全球需求拖累担忧 北京时间4月3日凌晨4点，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。特朗普展示的图表显示，对欧盟的关税为20%，对英国进口产品征收10%关税，对瑞士进口产品征收31%关税，对从印度进口的产品征收26%关税，对韩国产品征收25%关税，对日本进口产品征收24%关税，对泰国产品征收36%关税，对越南产品征收46%关税，对柬埔寨产品征收49%关税。特朗普称，4月2日是“解放日”，就业和工厂会回到美国的。美国将利用关税产生的资金“减税并偿还国债”。特朗普重申汽车关税，称对外国汽车征收25%的关税午夜生效。另外，特朗普政府当天还宣布，将对所有进口啤酒征收25%的关税，并将啤酒和空铝罐列入征收铝关税的衍生产品清单。美国商务部在一份联邦公报通知中表示，将从4月4日起对啤酒和空铝罐征收关税。美国白宫高级官员称，基准关税税率（10%）将于4月5日凌晨生效，对等关税将于4月9日凌晨生效。 作为反制措施，4月4日中国政府宣布，自2025年4月10日12时01分起，国务院关税税则委员会对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。三、2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。 美国政府对贸易伙伴加征关税，引发全球贸易紧张局势升级，影响全球经济增长，进而影响原油的需求，对油价造成利空影响。此前世贸组织初步估计，美国自今年初以来推出的关税措施可能导致2025年全球商品贸易量总体萎缩约1%。经济增长放缓会使原油需求减少，进而给油价带来下行压力。据花旗分析，仅10%的一揽子关税就可能使2025年全球石油需求增长预期从目前的90万桶/日降至60万桶/日。毕马威专家警告："关税战将重塑能源-经济共生关系，需求端面临系统性重估。 与此同时，美国服务业3月份放缓至九个月来的最低水平，加剧了美国经济衰退预期，拖累需求预期前景。美国供应管理协会（ISM）周四表示，其非制造业采购经理人指数（PMI）从2月份的53.5降至上个月的50.8，为2024年6月以来的最低值。接受路透调查的经济学家预计，3月服务业采购经理人指数将放缓至53。PMI数据公布前，美国已经发布了对消费者和企业的悲观调查以及消费者支出和通胀等所谓的硬数据，这些都引发了人们对滞胀的担忧。未来12个月出现衰退的可能性也有所上升。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 美国第一季度的国内生产总值环比增长年率预估值大多低于0.5%，出现萎缩的可能性很高。10月至12月的经济增长2.4%。由于经济增长几乎停滞，服务业投入价格指数从2月份的62.6降至60.9。服务需求的减少可能会制约企业的提价能力。服务业就业指数跌至46.2，为2023年12月以来的最低水平，2月份为53.9。 3OPEC+加快增产步伐，供给端压力逐步增强 石油输出国组织（欧佩克）4月3日晚发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定自今年5月起日均增产41.1万桶。这一增产量远高于市场预期。沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼8国代表当天举行线上会议，讨论国际石油市场形势及前景。根据声明，鉴于当前市场基本面稳健、前景积极，8国决定进行产量调整。此次增产包含原定于5月增加的产量以及额外两个月的增产量。同时，8国将根据市场情况灵活调整增产节奏，以维护石油市场稳定。 上述8国2023年11月宣布日均220万桶的自愿减产措施，此后减产措施多次延期，于2024年12月延长至2025年3月底。今年3月8个产油国决定自4月1日起逐步增加石油产量，以回撤2023年宣布的自愿减产措施。 OPEC +作为全球举足轻重的原油供应方，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克等8个成员国的 增产行动，无疑将直接扩充全球原油市场的供应量。尽管每个月增产41.1万桶/日的数字看似不大，但这一增产决议的意义影响或更大，这或标志着OPEC+将从2022年以来的减产保油价的举措中退出，同时后期为了争夺市场份额或有进一步扩大增产的可能，在全球原油市场的庞大体量中，却可能引发蝴蝶效应。国际能源署（IEA）此前就曾预警，即便OPEC +维持产量不变，2025年全球原油市场仍有供应过剩之虞。而此次增产决定，无疑是给本就微妙的市场平衡增添了更多不稳定因素，供应过剩风险进一步攀升。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 目前OPEC+成员国仍具有较大的剩余产能，根据IEA公布的截至2025年2月份最新数据显示，目前OPEC+19减产协议国共有剩余产能561万桶/日，处于2022年以来的较高水平。其中沙特拥有剩余产能312万桶/日，科威特剩余拥有产能43万桶/日，阿联酋拥有剩余产能100万桶/日，伊拉克拥有剩余产能57万桶/日。此次增产是OPEC +过去一年连续三次推迟后的首次确定增产，标志着全球原油供给从减产周期迈入增产周期。在减产阶段，OPEC +内部就存在分歧，进入增产阶段，各成员国在产量配额、利益分配等方面的协调难度进一步加大，一旦OPEC+成员国再度进入为了抢占市场份额而进行无序增产的乱圈中，供给端将给油价带来进一步下行的压力。 4观点总结与交易策略 供给端方面，OPEC+将推进4月份增产石油的既定计划，并将在5月份之后继续提高产量，OPEC+增产与此前市场的预期出现较大的偏离，尽管增产幅度不大，但是给市场释放出较为悲观的信号。此次增产是OPEC +过去一年连续三次推迟后的首次确定增产，标志着全球原油供给从减产周期迈入增产周期。在减产阶段，OPEC +内部就存在分歧，进入增产阶段，各成员国在产量配额、利益分配等方面的协调难度进一步加大，一旦OPEC+成员国再度进入为了抢占市场份额而进行无序增产的乱圈中，供给端将给油价带来进一步下行的压力。需求端方面，美国挥舞关税大棒引起其他国家的反制，全球贸易以及经济发展存在巨大的不确定性，关税政策中长期对全球经济增长以及原油需求是负面拖累。 短期因为市场极端情绪影响，盘面价格波动加剧，供需基本面利空叠加悲观情绪放大盘面价格波动，参与难度较高且风险较大，建议短期观望为主。中长期来看国际原油供需仍将有走向宽松的倾向，大方向仍以看空为主，后期在盘面企稳反弹后或者在地缘局势等短期因素扰动下带来盘面的冲高都是中长期空单的入场机会。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎