原油周报：美国加征关税叠加OPEC+增产，油价大幅下挫

能化化工团队：郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20250405 【观点及策略】本周油价大幅度下降，OPEC+扩产叠加美国发动关税战，油价承压下行。4月3日，特朗普对众多贸易伙伴加征关税；4月4日，OPEC+最新会议决定5月继续增产，计划每月增产两次。美国发动关税战争，市场对全球宏观经济相对悲观，叠加OPEC+处于扩产周期，油价整体偏弱。交易策略上维持偏空思路。 【宏观经济】经国务院批准，自2025年4月10日12时1分起，国务院关税税则委员会对原产于美国的进口商品加征关税。主要内容包括：一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。 【供给】欧佩克+成员国同意原计划在5月份的增产，另外每月增产两次，并将于5月5日举行会议，决定6月份的产量水平。欧佩克+将在2025年5月实施41.1万桶/天的产量调整，相当于三个月的增量。 【需求】3月31日，日本经济贸易产业省（METI）公布，日本2月原油进口量较去年同期下降5.1%，至240万桶/日，国内成品油销售量同比减少6.7%至262万桶/日，汽油销售量减少1.7%至73.26万桶/日，煤油销售量同比增长8.8%至41.95万桶/日。 【库存】EIA最新数据显示，截至3月28日当周，原油库存增加616.5万桶至4.398亿桶，战略原油储备更加30万桶至3.964亿桶，汽油库存减少160万桶至2.376亿桶，馏分油库存增加30万桶至1.146亿桶。 上行风险；美国扩大对伊朗和委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大下行风险：全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产 Ø2025年4月2日，特朗普宣布“解放日对等关税“，多国面临史无前例的高额关税冲击。在美国关税战争背景下，全球宏观经济面临衰退风险，油价大幅下挫。 Ø4月5日，欧佩克+成员国同意原计划在5月份的增产，另外每月增产两次，并将于5月5日举行会议，决定6月份的产量水平。欧佩克+将在2025年5月实施41.1万桶/天的产量调整，相当于三个月的增量。 WTI月间价差回落。截至4月4日，WTI M1-M2为0.34美元/桶，M1-M6为1.79美元/桶，月间价差回落。 价差：成品油裂解价差小幅上升 截至4月4日，美国汽油裂解价差为24.29美元/桶，柴油裂解价差为25.44美元/桶，原油5:3:2裂解价差为24.75美元/桶，3:2:1裂解价差为24.68美元/桶。 供给端：美国原油产量保持平稳 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至3月27日当周，美国原油产量1358万桶/日，环比上升1万桶/日；截至3月27日当周，美国原油钻机数量484部，环比下降2部。 供给端：2月欧佩克供应上升 2025年2月，OPEC原油产量环比上升15.4万桶/天至2686万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升1.8万桶/日为895.9万桶/日；伊拉克原油产量环比上升1.8万桶/天至400.9万桶/天；阿联酋产能环比上升2.4万桶/天至295.3万桶/日。8 供给端：2月欧佩克供应上升 科威特原油产量环比上升0.8万桶/日至241.8万桶/日；伊朗原油产量环比上升3.5万桶/日至330.8万桶/日；委内瑞拉原油产量环比上升0.6万桶/日至91.8万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至3月28日当周，美国炼油厂产能利用率86.00%，环比下降1.00%；汽油产量928万桶/天，环比上升6万桶/天；柴油产量467.7万桶/天，环比上升16.4万桶/天。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：美国制造业PMI重回景气区间 欧美制造业PMI呈上升趋势。2025年2月，欧元区制造业PMI为48.60%，环比上升1.00%；2025年3月，美国ISM制造业PMI为50.30%，环比下降1.30%。 需求端：国内炼厂开工率回落 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至4月4日当周，国内炼厂产能利用率为69.23%，主营炼厂开工率为75.56%，山东地炼炼油厂开工率47.34%。 来源:中辉期货有限公司 需求端：中国原油加工量与进口量 来源:中辉期货有限公司 截至2025年3月28日当周，国内原油加工量为1696.54万吨，环比下降12.12万吨；2024年2月原油当月进口量为4269万吨，同比下降3.29%，2025年1-2月累计进口量8386万吨，累计同比下降5.04%。 库存端：美原油库存累库 截至3月28日当周，美国商业原油库存43979万桶，较上期上升617万桶；战略原油库存39643万桶，环比上升29万桶。 库存端：美国汽油库存下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至3月28日当周，美国汽油库存23758万桶，环比下降155万桶；馏分燃料油库存11463万桶，环比上升26万桶。 库存端：国内港口库存下降 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至3月28日当周，中国港口库存量为2669.7万吨，环比下降10.6万吨，山东炼厂厂内库存为250.9万吨，环比上升0.6万吨。 数据来源：EIA，中辉期货研究院 根据EIA2025年3月报数据，2025年全球原油供给大于需求，二季度之后将会持续累库，油价上方压力较大。 2025年3月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10413万桶/日、10520万桶/日、10390万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为127万桶/日、145万桶/日、103万桶/日。 原油：本周油价大幅度下降，OPEC+扩产叠加美国发动关税战，油价承压下行。4月3日，特朗普对众多贸易伙伴加征关税；4月4日，OPEC+最新会议决定5月继续增产，计划每月增产两次。美国发动关税战争，市场对全球宏观经济相对悲观，叠加OPEC+处于扩产周期，油价整体偏弱。交易策略上维持偏空思路。。