原油周报：OPEC+宣布超预期增产，或驱动油价下行

创元研究创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00162162025年7月6日 目录一、价格表现....................................................31.1走势回顾................................................................31.2地区价差................................................................41.3裂解价差................................................................41.4资金动向................................................................6二、供需面......................................................72.1OPEC...................................................................72.2美国...................................................................82.3中国..................................................................10三、供需平衡展望...............................................13四、总结......................................................13 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、价格表现1.1走势回顾周五WTI、Brent收盘分别报67.18、68.85。伴随伊以冲突的结束，美布两油回归震荡，分别在【64,66】、【66,68】内围绕65、67美元重心窄幅波动。美国下场打击伊朗核设施并未达到摧毁的效果，双方围绕此问题也有争执，伊朗对铀浓缩立场不变，因此地缘仍可能有余热，在周三油价也因为伊朗的强硬表态而再次反弹。美财政部在周四晚发布关于伊朗的新制裁措施，美方计划下周重启伊核谈判，谈判时间未定。图：WTI连一-连二（美元/桶）(0.5)0.00.51.01.52.02.52025-03-01CL01-CL02近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九2025-06-302025-06-16 319B图：Brent连一-连二（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究19B图：Brent结构（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究60657075808590951002023-03-012024-03-012025-03-01B.IPEB01-B02606264666870727476近月连一连二连三连四连五连六连七连八2025-07-042025-06-302025-06-232025-06-16 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究：18B图：WTI结构（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究565860626466687072742025-07-042025-06-23 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究：18B图：WTI-Brent（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究-202468101月2日1月19日2月5日2月22日3月10日3月27日4月14日5月4日2020年2023年 资料来源：Wind、创元研究图：SC-Brent（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究汽油裂差下跌，柴油裂差有一定改善。-15-10-5051015201月2日1月19日2月5日2月22日3月10日3月27日4月14日5月4日5月21日2020年2023年 1.2地区价差1.3裂解价差7月11日7月28日8月14日8月31日9月17日10月11日10月28日11月14日12月1日2021年2022年2024年2025年 资料来源：Wind、创元研究19B图：欧洲柴油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究19B图：新加坡柴油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究-10010203040506070801月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年0102030405060701月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究18B图：欧洲汽油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究18B图：新加坡汽油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究-20-100102030405060701月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年-10010203040501月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年 1.4资金动向截至6月24日，美油增仓1.2%，投机资金来看，管理基金净多头寸降低5.34%，其中多头减仓、空头增仓；截至7月1日，布油减仓3.22%，投机资金来看，管理基金净多头寸降低12.6%，其中多头减仓、空头减仓。图：期货总持仓（张）资料来源：CFTC、ICE、创元研究13000001800000230000028000003300000WTI收盘价 619B图：WTI基金持仓（张）资料来源：CFTC、创元研究BRENT期货总持仓WTI期货总持仓556065707580859095050000100000150000200000250000300000350000净多多头空头 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：ICE、创元研究根据OPEC6月报，5月欧佩克+原油产量4123万桶日，比4月增加了18万桶，增产不及预期，其中，沙特5月份原油产量增加了17.7万桶/日，达到据行业消息，哈萨克斯坦6月份原油产量较5月份增长7.5%，达到每天188万桶，创历史新高。目前市场普遍预期将第四次增产41.1万桶日，而与上一次会议相比，俄罗斯的态度明显转变为支持沙特主导的增产。由于已有一致预期，预计增产落地后油价反应或有限，需要进一步观察实际产量兑现。据与会代表，因日程安排问题，线上会议也可能改为周六举行。周六，欧佩克+同意在8月将日产量提高54.8万桶，进一步加速增产。欧佩克+在5月、6月和7月批准的月产量增幅为41.1万桶/日，4月为13.8万桶/日。消息人士称，一些成员国（如哈萨克斯坦和伊拉克）超目标生产激怒了其他坚持减产的成员国。随着8月份产量的增加，欧佩克+自4月份以来释放的产量将达到191.8万桶/日，此前自愿削减的220万桶/日产量仅剩28万桶/日尚未恢复。该组织仍在实施其他减产措施，共计366万桶/日。欧佩克+下一次会议将于8月3日举行。 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：ICE、创元研究 二、供需面2.1OPEC+918万桶/日。 7 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：OPEC、创元研究：18B图：美国商业原油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究4000004200004400004600004800005000005200005400005600001月1日1月21日2月10日3月1日3月18日4月3日2020年2023年 资料来源：IEA、创元研究截至6月27日当周，美国商业原油库存从连续去库状态转为累库，与市场的去库预期相反，主要为原油净进口的大幅增长，其次国内表需也有小幅下滑，商业原油去库同比去年来看水平相当，处于近年同期均值以下，；同时，库欣地区的库存也在低位状态下再创新低。需求方面，炼厂开工环比+0.2%至94.9%，创下近年同期新高；但是汽油表需下滑、库存累积，而馏分油表需增长、库存呈现去化，同比来看，成品油表需不及去年同期，汽油基本追平去年同期，主要是馏分油的表需不及去年同期，形成拖累。原油产量变动不大，减少0.2万桶至1343.3万桶/日。美国至7月4日当周石油钻井总数425口，前值432口，5月以来钻井数量持续回落。图：美国战略储备原油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究3000003500004000004500005000005500006000006500007000001月1日1月21日2月10日3月1日3月18日4月3日4月19日2020年2023年 2.2美国月日6月24日7月12日7月31日8月20日9月9日9月29日2021年2022年2024年2025年 819B6710月18日11月6日11月26日12月16日5月6日5月22日6月7日6月24日7月12日7月31日8月20日9月9日9月29日10月18日11月6日11月26日2021年2022年2024年2025年 资料来源：EIA、创元研究19B图：美国汽油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究19B图：美国航空煤油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究2000002100002200002300002400002500002600002700001月1日1月21日2月10日3月1日3月18日4月3日2020年2023年30,00032,00034,00036,00038,00040,00042,00044,00046,00048,00050,0002020年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：EIA、创元研究18B图：美国炼厂开工（%）资料来源：EIA、创元研究18B图：美国馏分油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究7075808590951001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月28日4月12日2020年2023年100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,000170,000180,000190,0002020年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：EIA、创元研究18B图：美国馏分油表需四周移动平均（千桶/日）资料来源：EIA、创元研究18B图：美国石油钻井机数（台）资料来源：贝克休斯、创元研究30003200340036003800400042004400460048001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月29日4月14日2020年2023年01002003004005006007008002020年2023年 资料来源：EIA、创元研究19B图：美国航煤表需四周移动平均（千桶/日）资料来源：EIA、创元研究19B图：美国天然气钻井机数（台）资料来源：贝克休斯、创元研究10001100120013001400150016001700180019001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月29日4月14日2020年2023年0204060801001201401601802020年2023年 2.3中国截至7月3日当周，主营炼厂常减压产能利用率81.07%，环比上涨0.33%，同比上涨5.61%，7月中石化整体调高加工负荷；山东独立炼厂常减压周均产能利用率为44.97%，较上周跌0.05%，同比跌5.55%，波动较小。炼厂利润方面，主营炼油利润1133.53元/吨，环比跌15.69%；山东独立炼厂常减压炼油利润为289元/吨，环比跌150元/吨，因成本上涨收入下跌，故本周主营和地炼的常减压装置炼油利润下跌。5月，中国原油进口量4660万吨，1-5月累计进口量22992.99万吨，同比+ 0.38%。月12日6月27日7月14日7月31日8月19日9月6日9月24日2021