宏观与策略
- 宏观专题：大象转身——房地产视角下的宏观经济
房地产行业正在转型，城镇化率放缓，销售面积下滑，行业比重降低。房地产对GDP的拖累正在收窄。房地产下行对公共和私人部门都有收缩效应，包括税收、土地财政、居民财富效应和收入效应。目前短周期可能已经走出底部，但长周期仍在继续向下。
- 宏观周报：宏观经济
高频指标走势继续放缓，经济增长动能进一步放缓。预计下周十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。8月CPI同比回落至-0.3%，PPI同比明显回升至-2.5%。
- 固定收益快评：可交换私募债跟踪
本周新增可交换私募债项目信息，包括辽宁成大、新华都实业集团、盈峰集团等。
- 固定收益周报：转债市场周报
转债市场经历短暂调整后估值企稳，中证转债指数全周+0.61%。建议优先关注低价品种，以及部分提议下修条款的个券。
- 固定收益周报：公募REITs周报
中证REITs指数震荡上行，全周上涨0.03%。板块轮动延续，保障房、消费、水利设施REITs回暖。预计短期仍呈现震荡行情，中长期仍具配置价值。
- 策略专题：估值周观察
贵金属和新能源逆势上涨。A股核心宽基集体回调，估值小幅收缩。必选消费行业估值性价比占优。新兴产业多数下跌，贵金属和新能源表现突出。
- 策略专题：ESG热点周聚焦
海外ESG热点事件呈现绿色金融涌向新兴市场、碳中和路径务实多元、信息披露稳健推进的特征。国内ESG热点事件呈现治理架构升级、技术落地加速、政策细化推进的特征。
- 策略快评：再议存款搬家
第八轮居民存款搬家周期已于2025年初启动，资金正持续从银行体系流向权益市场，对A股中长期走势构成强劲支撑。预计将推动A股市场企稳回暖，带来增量资金入场、融资余额扩张及投资者开户数增长。
行业与公司
- 煤炭行业月报
煤价、业绩同步探底，改善可期。二季度全国原煤产量维持高位，淡季期间商品煤消费量环比下滑，供需明显偏宽，煤价持续下跌，除焦炭板块受益于炼焦煤价格下行业绩改善外，煤企业绩普遍承压、探底。下半年，随着需求改善、煤价反弹，煤企业绩改善可期。
- 军工行业快评：商业航天行业点评
中国星网一月内六次发射互联网卫星，抢占太空低轨。
- 银行行业月报：银行理财
规模扩张的两个“超级赛道”：零售端“固收+”和企业理财需求构成近期银行理财规模扩张的驱动力。
- 非银行业快评：基金销售服务费用管理规定
降低投资成本，规范销售秩序。对代销机构整体收入实际影响较小。
- 海外市场专题：美股市场速览
整体高位震荡，中小盘表现较优。资金稍有回流，科技板块领先。盈利预测维持快速上修，半导体起主要作用。
- 海外市场专题：港股市场速览
市场持续震荡，医药互联网较优。医药持续拉升，高股息略有走弱。整体显著上修，高股息优势较大。
- 电新行业周报：锂电产业链双周评
锂电池行业需求持续向好，工信部支持固态电池技术发展。动储电池头部企业接近满产，盈利能力持续改善，后续资本开支计划更为积极。消费电池企业利润环比Q1持续改善。建议关注锂电行业领先企业、低空经济与机器人产业布局领先企业、固态电池材料布局领先企业等。
- 电新行业快评：电力设备新能源行业点评
8月储能系统招标规模高增，国内储能需求持续释放。
- 通信行业周报
海外算力产业高景气度持续，OCS(光交换)技术多元化发展。建议持续关注AI算力基础设施发展，以及三大运营商。
- 公用环保行业周报
绿色液体燃料产业化试点推进，“煤电+熔盐”1GWh储能项目投运。建议关注火电、新能源发电、核电、水电、燃气等板块。
- 科博达(603786.SH)公司快评
收购参股公司智能科技60%股权，打开高单价驾驶域控成长曲线。
- 双环传动(002472.SZ)财报点评
降本增效迭代产品放量，二季度净利润同比增长20%。
- 禾赛科技(HSAI.O)海外公司财报点评
单二季度收入同比增长54%，激光雷达产品在手订单充沛。
- 天能股份(688819.SH)财报点评
铅酸电池业务表现平稳，前瞻布局多元技术路线。公司加快技术迭代，前瞻布局多元技术路线，包括固态电池和钠离子电池。
- 厦钨新能(688778.SH)财报点评
钴酸锂领先地位稳固，新材料布局加速推进。公司钴酸锂销量快速增长，行业领先地位稳固。公司坚持技术创新，固态电池材料、NL全新结构材料产业化加速推进。
- 招商积余(001914.SZ)财报点评
业绩稳增，基础物管毛利率持续修复。
- 三生制药(01530.HK)海外公司财报点评
收入保持稳定，707与辉瑞达成重磅合作。公司财务结构进一步优化，生物制药板块小幅下滑，蔓迪保持快速增长。707与辉瑞达成重磅合作，辉瑞预计将快速推进全球临床。
- 帝奥微(688381.SH)财报点评
高研发投入致短期盈利承压，积极拓展AI和汽车领域。公司加大研发投入影响短期利润，积极拓展AI和汽车领域，推出多款新产品。
- 京东方A(000725.SZ)财报点评
2Q25营收利润同比增长，“1+4+N”业务布局多点开花。公司显示器件业务稳健增长，产品结构持续优化。“1+4+N”业务布局多点开花，物联网创新业务、MLED业务、传感业务、机器人领域布局实现新突破。
- 视源股份(002841.SZ)财报点评
1H25教育业务营收同比增长，AI+教育应用加速落地。公司教育业务营收同比增长14%，AI+教育应用加速落地。公司加速推进AI与教育融合，积极拓展家庭场景，推出多款AI学习机新品。
- 东微半导(688261.SH)财报点评
2Q25单季度营收创新高，服务器相关产品加速放量。公司车规级、工业级应用收入占比已超84%，服务器电源、通信电源和基站电源中公司超结MOSFET保持加速增长。
- 甲骨文(ORACLE)(ORCL.N)海外公司财报点评
全球智能化转型赋能成长，软件及云业务增长迅速。公司收入利润稳步增长，软件及云业务为核心驱动。收入指引乐观，云业务成长确定性持续强化。
- 唯万密封(301161.SZ)财报点评
液压气动密封领先企业，有望充分受益半导体密封进口替代及人形机器人产业发展。公司深耕液压气动密封领域，已形成包括工程机械、油气设备、煤矿机械、农业机械及工业自动化等主要业务板块。全资收购嘉诺密封，半导体进口替代及油气密封海外突破有望加速成长。密封件是人形机器人走向量产的必需零部件，公司具备先发优势有望受益。
- 豆神教育(300010.SZ)财报点评
教育主业收入快速增长，AI教育重塑毛利率显著提升。公司主营K12语文、英语素养线上教培，由董事长窦昕等管理层担任教师，名师IP强大。公司加速推进AI与教育融合，推出多款AI学习机新品。AI赋能及业务结构优化，毛利率大幅提升。
- 长江电力(600900.SH)财报点评
发电量稳增财务费用下降，控股股东增持&新股东回报规划夯实信心。公司境内所属六座梯级电站总发电量约1266.56亿千瓦时，较上年同期增加5.01%。盈利能力提升，财务费用下降明显。公司控股股东增持40-80亿元，新股东回报规划出台。
