核心观点
- 强弱分析：中性，价格区间16700-17000元/吨。
- 供应逻辑：原生铅产量承压，内蒙古、河南等地冶炼厂持续检修，青海某冶炼厂将开始检修，可能加重产量下降压力；废电瓶价格持续下跌，冶炼亏损缩窄，安徽、内蒙等地区部分企业开始复产，但内蒙古地区再生企业持续亏损，将开始检修。
- 需求情况：铅酸蓄电池消费旺季落空，大型电池厂已开始降价向经销商转移库存，铅酸蓄电池企业开工率季节性提高，原料采购热情不足，仅维持刚需补库，市场对后期消费回升信心不足。
关键数据
- 库存变化：国内铅库存小幅下降，从8月28日的6.71万吨降至9月4日的6.61万吨；沪铅10合约持仓库存比偏高，但现货贴水有所扩大。
- 期货成交及持仓变动：沪铅主力期货成交量及持仓量均有所下降。
- 期现价差变化：LME铅升贴水扩大，保税区铅溢价扩大，上海1#铅现货升贴水扩大，再生铅-原生铅价差扩大。
- 月间价差变化：近月对连一合约的价差扩大。
- 内外价差变化：铅现货进口盈亏及沪铅3M进口盈亏均有所扩大。
- 铅精矿数据：品位60%铅精矿现货进口TC为-90美元/吨，进口铅矿加工费及冶炼利润均为负值，国产铅矿加工费为4000元/吨，冶炼利润为-2700元/吨。
- 废电池数据：废白壳及废黑壳价格均下跌，再生铅盈利为-82元/吨。
- 进出口数据：精炼铅净进口为-60000吨，中国铅锭月度进口量为-5000吨，铅锭出口量为-10000吨。
研究结论
- 供需分析：整体来看，当前供给端的逻辑已经弱化，且消费持续弱势，预计价格难有趋势性表现。
- 交易建议：在单边交易上，建议以区间操作为主，价格偏高和偏低都会带来边际交易机会；从价差来看，当前沪铅C结构扩大，预计价格偏低后，企业补库可能使得库存减少，沪铅期限正套依然存在机会。
- 风险点：东南亚等海外消费崩塌，严重影响中国铅酸蓄电池出口。
