强弱分析
铅产业链当前偏弱。再生铅存在显著亏损，产量边际下滑，消费淡季背景下废电池产出偏低，原料供应紧张导致原料库存偏低，叠加再生铅冶炼亏损，近期减产面积扩大。原生铅方面，河南炼厂检修结束带来增量。消费逐步过渡至淡季，五一假期下游放假时间偏长于往年，终端电池库存处于季节性高位，补库整体受限，逐步传导至电池企业成品库存季节性累增。短期需求偏弱较为显著，预计价格偏弱运行。中期角度来看，二季度铅价承压为主，但是铅价下方空间暂不看深，以区间操作高点下移的思路对待。蓄电池企业尤其是大厂依然存在补库空间，价格下跌后备库支撑，另一方面，二季度废电池供应淡季，在废电池长期偏紧背景下只要需求不坍塌废电池成本支撑依然较为显著。
行情回顾
上周沪铅主力收盘价上涨0.30%，夜盘收盘价下跌0.53%；LmeS-铅收盘价下跌1.79%。沪铅主力期货成交量为37979手，持仓量为12312手；LmeS-铅期货成交量为32178手，持仓量为14852手。沪铅仓单库存减少9849吨，总库存减少11406吨，社会库存减少16700吨；LME铅库存减少7550吨，注销仓单占比增加14.32%。沪铅主力与LME铅升贴水为-17.91美元/吨，保税区铅溢价为1150元/吨，上海1#铅现货升贴水为25元/吨，再生铅-原生铅价差为-75元/吨。近月对连一合约的价差为540元/吨，近月对连一跨期套利成本为70.99元/吨。铅现货进口盈亏为-522.36元/吨，沪铅3M进口盈亏为-513.43元/吨。进口铅矿加工费（美元/吨）为-20美元/吨，进口铅矿冶炼利润（元/吨）为-722元/吨，国产铅矿加工费（元/吨）为650元/吨，国产铅矿冶炼利润（元/吨）为-2200元/吨，废白壳价格（元/吨）为10010元/吨，废黑壳价格（元/吨）为10475元/吨，再生铅盈利（元/吨）为-333元/吨。
交易面
LME(0-3)现货升贴水波动较大，再生铅-原生铅价差持续扩大，沪铅主力与LME铅价差收窄。SHFE仓单库存持续减少，社会库存减少，LME铅库存减少，注销仓单占比增加。SHFE铅期货成交量波动较大，持仓量持续增加。LME3个月持仓量持续增加，非商业净多头持仓增加。
铅供应
铅精矿进口量波动较大，国产铅精矿产量持续增加，连云港库存占比波动较大，铅精矿开工率持续增加，国产TC（周）-平均价持续上涨，进口TC（周）平均价持续下跌，进口铅精矿利润持续亏损，国产铅精矿利润持续亏损。原生铅产量持续增加，原生铅周度开工率持续增加，再生铅产量持续增加，原生铅+再生铅产量持续增加。
铅需求
蓄电池出口量波动较大，铅蓄电池开工率持续下降，铅蓄电池企业月度成品库存天数持续增加，铅蓄电池经销商月度成品库存天数持续增加。汽车产量当月值波动较大，摩托车产量总计当月值波动较大，铅实际消费量持续下降。
研究结论
短期需求偏弱较为显著，预计价格偏弱运行。中期角度来看，二季度铅价承压为主，但是铅价下方空间暂不看深，以区间操作高点下移的思路对待。
