核心观点
- 供需双弱，价格震荡运行：铅产业链供需两端均呈现疲软态势，价格预计将震荡运行。
- 再生铅亏损减产：再生铅利润显著收缩，河南和江西等地炼厂处于减产状态，预计后续减产面积扩大。
- 消费逐步过渡至淡季：终端补库受限，电池企业成品库存季节性累增，存在下调开工的预期趋势。
- 二季度铅价承压，下方空间有限：二季度铅价承压为主，但下方空间暂不看深，以区间操作高点下移的思路对待。
关键数据
- 再生铅盈亏：-13123元/吨（上周五数据）
- 铅蓄电池经销商库存天数：25天（2025年4月数据）
- 铅精矿进口量：559万吨（2025年1-3月数据）
- 原生铅产量：4045万吨（2025年1-3月数据）
- 再生铅产量：4050万吨（2025年1-3月数据）
- 废电动车电池价格：16000元/吨（2025年1-3月数据）
- 再生铅成本：12000元/吨（2025年1-3月数据）
- 铅锭出口量：-4000吨（2025年1-3月数据）
- 精炼铅净进口：-10000吨（2025年1-3月数据）
- 蓄电池出口量：809万套（2025年1-3月数据）
- 铅实际消费量：2025万吨（2025年1-3月数据）
研究结论
- 再生铅利润收缩，减产预期增强：再生铅利润显著收缩，炼厂普遍陷入亏损格局，预计后续减产可能性较大。
- 消费淡季来临，需求边际走弱：终端步入淡季，补库受限，电池企业成品库存季节性累增，预计二季度需求存在边际走弱预期。
- 二季度铅价承压，但下方空间有限：蓄电池企业存在补库空间，价格下跌后备库支撑；废电池供应淡季，成本支撑显著，因此二季度铅价下方空间暂不看深。
