晨会纪要

晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续回升宏观周报:政府债周报-特殊新增专项债已发行1.1万亿策略深度:“新质生产力”系列（十一）：新质生产力投资全景图 行业与公司 北交所2025年8月月报：北证双指数齐创历史新高，北交所打新高潮迭起 电子行业投资策略:半导体二季度业绩综述暨9月投资策略：经营情况继续好转，持续看好AI和国产替代双机遇 蓝黛科技(002765.SZ)财报点评:二季度净利润同比增长79%，机器人业务持续推进 福达股份(603166.SH)财报点评:二季度净利润同比增长93%，机器人业务持续推进 拓普集团(601689.SH)财报点评:二季度营收同环比提升，汽车、机器人及液冷业务持续突破 零跑汽车(09863.HK)海外公司财报点评:2025H1营收大幅增长，实现半年度盈利 玲珑轮胎(601966.SH)财报点评:上半年营收同比增长14%，塞尔维亚工厂放量可期 吉祥航空(603885.SH)财报点评:二季度业绩实现修复，静待供需格局改善 申通快递(002468.SZ)财报点评:价格竞争导致业绩承压，看好反内卷带来的盈利修复 德邦股份(603056.SH)财报点评:业绩表现短期承压，关注公司经营优化效果 中国东航(600115.SH)财报点评:二季度业绩同比减亏，静待盈利持续修复 华润万象生活(01209.HK)海外公司财报点评:商业航道收入利润贡献双增，首次在中期实现派息率100% 江海股份(002484.SZ)财报点评:超级电容、铝电解电容有望在AI服务器中广泛应用 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续回升 国信周频高技术制造业扩散指数继续回升。截至2025年8月30日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.2；国信周频高技术制造业扩散指数B为52.2，较上周继续回升。从分项看，动态随机存储器价格上升，半导体行业景气度上升；六氟磷酸锂、丙烯腈、6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，新能源、航空航天、医药、计算机行业景气度不变。 高技术产业跟踪方面： 高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格190元/千克，与上周持平；丙烯腈价格8250元/吨，与上周持平；动态随机存储器（DRAM）价格1.9200美元，较上周上升0.033美元；晶圆（Wafer）价格最新一期报2.80美元/片，与上周持平；六氟磷酸锂价格5.58万元/吨，与上周持平；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与上周持平。 高技术制造业政策动向上，9月1日，国家标准委、工信部印发《工业母机高质量标准体系建设方案》提到，到2026年，工业母机高质量标准体系基本建立；到2030年，适应工业母机产业高质量发展的标准体系全面形成。 高技术制造业前沿动态上，9月2日，亿纬锂能固态电池研究院成都量产基地正式揭牌，“龙泉二号”全固态电池成功下线。该基地全面投产后年产能近50万颗电芯。基地分两期建设，一期将于2025年12月建成，具备60Ah电池制造能力；二期计划于2026年12月实现100MWh年产能交付。此次下线的“龙泉二号”为10Ah全固态电池，能量密度高达300Wh/kg、体积能量密度为700Wh/L，主要面向人形机器人、低空飞行器以及AI等高端装备应用领域。 风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、田地（S0980524090003） 宏观周报:政府债周报-特殊新增专项债已发行1.1万亿 政府债净融资第35周（8/25-8/31）64亿，第36周（9/1-9/7）2065亿。截至第35周（8/25-8/31）累计10.3万亿，超出去年同期4.5万亿。 国债净融资+新增地方债发行第35周（8/25-8/31）-138亿，第36周（9/1-9/7）1877亿。截至第35周（8/25-8/31）广义赤字累计8.6万亿，进度72.1%。 国债第35周（8/25-8/31）净融资-2371亿，第36周（9/1-9/7）1698亿。截至第35周（8/25-8/31）累计4.7万亿，进度70.1%。 地方债净融资第35周（8/25-8/31）2435亿，第36周（9/1-9/7）367亿。截至第35周（8/25-8/31）累计5.7万亿。 新增一般债第35周（8/25-8/31）353亿，第36周（9/1-9/7）0亿。截至第35周（8/25-8/31）累计6208亿，进度77.6%。 新增专项债第35周（8/25-8/31）1880亿，第36周（9/1-9/7）178亿。截至第35周（8/25-8/31）累计3.3万亿，进度74.2%。特殊新增专项债已发行10669亿，其中9月至今990亿。土地储备专项债已发行3240亿。根据企业预警通统计，截至8月24日，全国27个省市已公示相关进展，覆盖4949块宗地，总资金规模达5476亿。 特殊再融资债第35周（8/25-8/31）291亿，第36周（9/1-9/7）0亿。截至第35周（8/25-8/31）累计1.9万亿，发行进度97%。 城投债第35周（8/25-8/31）净融资-209亿，第36周（9/1-9/7）预计-477亿。截至本周城投债余额 10.1万亿。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：田地（S0980524090003）联系人：王奕群 策略深度:“新质生产力”系列（十一）：新质生产力投资全景图 新质生产力是推动中国经济高质量发展的核心引擎，也是技术革新与产业升级深度融合的产物。相较于传统生产力而言，新质生产力关键在质优，是由技术性革命突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级催生的，体现为高科技、高效能、高质量等核心特征，能够实现劳动者、劳动资料、劳动对象三大要素的全面跃升，从而重塑国家竞争力的底层逻辑。从中长期主线来看，发展新质生产力是新旧动能的转换，其核心标志是“全要素生产率的大幅提升”。这一过程不仅体现在传统生产要素的效率提升上，更强调以科技创新为驱动，通过数字化、智能化、绿色化等手段，重构产业价值链，培育新兴增长极，蕴含着大量的市场投资机会。 新质生产力理论注重发挥科技创新的增量器作用，整合科技创新资源，提高科技成果落地转化率。围绕产业链供应链优化升级、积极培育新兴产业和未来产业、大力发展数字经济三大措施，新质生产力投资可进一步解构为六大核心产业赛道：以数字技术为基础的数字经济、制造业核心竞争力所在的高端装备、创新技术集群的生物技术、智能网联化为方向的智能电车、风光锂电为代表的能源转型、以及量子信息等未来产业。尽管各赛道内部景气度存在分化，但长期来看，整体呈现多点开花态势。例如，高端装备和能源转型领域受益于“双碳”目标和技术迭代，未来产业中的量子科技、低空经济则依托政策试点加速突破。 培育发展战略性新兴产业和未来产业是加快形成新质生产力的主要路径。“8+9”新产业是应用新技术发展的新兴产业和未来产业，具有创新活跃、技术密集、发展前景广阔等特征。2023年8月工业和信息化部等四部门印发的《新产业标准化领航工程实施方案（2023-2035年）》将新产业划分为8大新兴产业和9大未来产业。目前，A股市场战略性新兴产业总市值达到36万亿元，相关上市公司数量超过2070家，占A股上市公司数量的比例为39%，总市值占整个A股总市值的比例为38%。从细分领域分布来看，上市公司数量最多的六大行业是医药生物、电子、计算机、机械设备、电力设备、基础化工，大部分属于新质生产力相关领域。从板块分布来看，主要分布在主板、创业板、科创板，其中创业板占比为30%，科创板占比为25%，北证占比7%，三者合计占比高达62%。未来产业主要包括未来信息、未来制造、未来材料、未来健康、未来空间6大方向，并具体到29个细分领域。 发展新质生产力必须因地制宜，立足于地方的资源禀赋和基础优势，形成具有地方特色发展潜力的新质生产力。粤港澳大湾区是中国制造业的桥头堡，拥有完备的产业链和供应链，通过大力发展制造业和实体经济，推动不同城市间加强功能优化、分工协作，逐步构建起以电子信息制造、先进装备制造为支柱和以一般加工制造为基础的现代制造业体系，形成了以TMT、大消费、新能源与汽车、生物医疗、新材料、化工为代表的产业集群。 企业是新质生产力的实践主体，其发展路径可从传统产业转型升级和新兴产业、未来产业的战略布局等维度展开。展望未来，需关注科技股的龙头属性，通过投资效能模型筛选出具有投资价值的产业节点，构建新质生产力投资组合，包括数字经济与实体经济深度融合的传统产业、市场渗透率快速提升及出海布局的新兴产业、具有技术突破潜力的未来产业；同时，市场的选择也显得尤为重要，积极关注信息技术、金融、可选消费、工业等领域的投资机会，以及产业逻辑下并购重组带来的投资机遇，以期在今后的市场中获得更好的回报。 风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；海外局部地缘冲突风险等。 证券分析师：张 立 超 （S0980519050002） 、 陈 锐 （S0980516110001） 、 王 开 （S0980521030001） 、 陈 凯 畅（S0980523090002） 行业与公司 北交所2025年8月月报：北证双指数齐创历史新高，北交所打新高潮迭起 本月北交所股票成交活跃度保持活跃，两融余额再创新高。本月北交所新增上市公司5家，为三协电机（920100.BJ）、巴兰仕（920112.BJ）、能之光（920056.BJ）、宏远股份（920018.BJ）、志高机械（920101.BJ）。北交所上市公司总数为274家，总市值为9004.28亿元，流通市值为5485.34亿元，环比分别增加8.3%和8.0%。 流动性和市场成交活跃度方面，本月北交所股票成交活跃度保持活跃，单月成交数量和成交金额为259.72亿股和6416.38亿元，成交量环比下降3.0%，成交金额环比上升9.6%。两融方面，北交所8月两融余额再创新高，日均值达到68.99亿元，环比上升14.58%。全月两融水平再上台阶，有9个交易日两融余额在70亿元以上。 估值方面，截至8月29日，北证50指数市盈率（PE-TTM）为53.34倍，处于近两年99.38%的分位数水平，市净率（PB-MRQ）为10.29倍，处于近两年98.77%的分位数水平。股息率为0.68倍，处于近两年3.30%的分位数水平。按行业来看，以各行业的市盈率中位数排序（剔除负数）轻工制造市盈率最高，为120倍，其次为计算机（119倍）、通信（105倍）、有色金属（87倍）和电子（79倍）。 北证双指数震荡上行，齐创历史新高。2025年8月北证双指数走势高度趋同，北证专精特新指数月涨幅12.59%，北证50涨幅10.64%。北证50月内创历史新高，达1637.50；北证专精特新指数月内创历史新高，达2858.77。 从行业本月的回报表现来看，北交所行业涨跌互现，上涨居多。上涨较多行业为电子家用电器、通信、电力设备、农林牧渔等；收跌较多行业为纺织服饰、美容护理、传媒、医药身故、社会服务等。本月涨幅靠前的个股分别为：能之光、宏远股份、酉立智能、志高机械、巴兰仕、戈碧迦、荣亿精密、华密新材、海能技术、开特股份。 北交所一级市场概览。本月新股上市5只，新股发行5只，新股申购5只，为三协电机（920100.BJ）、巴兰仕（920112.BJ）、能之光（920056.BJ）、宏远股份（920018.BJ）、志高机械（920101.BJ）。本月，共55家次企业更新发行上市项目审核动态，已受理1家，已问询4家，第二次已问询8家，第三次已问询5家，已回复8家，第二次已回复4家，第三次已回复1家，中止6家，终止撤回4家，