南华铝产业链风险管理报告

氧化铝

• 核心矛盾：矿端方面，几内亚政府收回矿山所有权对供给影响不大，但后续可能存在波动；基本面较弱，国内运行产能高位，进口窗口打开，供应持续过剩，压制价格。9月阅兵结束前企业逐步恢复生产，加剧盘面压力。
• 利多因素：反内卷政策、阅兵环保限产、矿端扰动频发。
• 利空因素：运行产能高位、需求刚性、产量过剩。
• 研究结论：氧化铝向上驱动不足，价格参考3250-3300，关注2880-3000支撑位，预计偏弱震荡，推荐卖出虚值看涨期权。

电解铝

• 核心矛盾：宏观环境改善利好铝价，但供应端云南置换产能投产、铝水比提高，需求旺季复苏迹象明显，但库存累库压制盘面。
• 利多因素：供应增量有限、库存低位、鲍威尔偏鸽派言论、废铝收紧。
• 利空因素：需求增速不及预期，存在旺季不旺可能。
• 研究结论：短期铝震荡偏强，需突破21000压力位，价格区间20500-21000，推荐回调分批建仓。

铸造铝合金

• 核心矛盾：废铝紧张，税收返还政策取消导致再生铝企业产能利用率下滑，为铝合金价格提供支撑，期货走势跟随沪铝但更具韧性，价差基本400-500元/吨。
• 利多因素：废铝紧张、成本支撑、部分再生企业收到税收返还政策终止通知。
• 利空因素：行业产能过剩较严重。
• 研究结论：铝合金更具韧性，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作。