宏观与策略：债“熊”交易为时尚早
8月多数债券品种收益率上行，信用债方面，长期限低等级品种信用利差收窄，违约金额有所上升。美国经济景气回升，新增就业边际下滑，核心通胀有所回升，通胀预期保持稳定。国内7月GDP同比增速约为4.3%，低于全年经济增速目标值，出口增速上升，消费、投资增速下行。货币政策将促进物价合理回升。本轮债券下跌主要受预期和情绪影响，需关注9月经济数据和美联储议息会议。
银行业：业绩筑底，关注顺周期标的
2025年上半年上市银行营收和利润增长，主要受非息收入改善推动。净息差同比降幅收窄，但预计全年仍将收窄。资产质量压力小幅增加，拨备计提力度加大。资产规模整体增速回升，非息收入止跌回升。2025年是筑底之年，2026年行业收入和利润增速有望拐点向上。建议关注优质顺周期个股。
互联网行业：港股互联网已处于全球估值洼地，AI驱动中报业绩释放
8月恒生科技指数上涨，互联网多数股票股价上涨。AI领域动态活跃，AI已呈现对互联网巨头广告业务场景、云计算场景和企业效率方面的明显作用。9月投资策略：互联网整体中报业绩释放较稳健，AI主线的公司收入利润释放较强。建议关注腾讯控股、阿里巴巴、快手、美图公司等。
保险业：利润同比提升，资负驱动显弹性
新准则放大投资收益波动，上市险企上半年归母净利润同比增长4.9%。行业持续推进产品结构转型，NBV大幅提升。寿险服务收入增长，银保渠道保费收入及价值贡献显著提升。财险保费收入稳中有升，承保利润均显著优化。投资收益表现分化，险资加大FVOCI权益类资产配置力度。建议关注商业模式具备“护城河”优势的中国财险，及估值相对偏低的中国平安、中国太保。
公司财报点评
- 中信银行：业绩稳中有进，资产质量改善，维持“优于大市”评级。
- 中山公用：25H1归母净利润稳健增长29.6%，中山自来水价格调整听证会顺利召开，维持“优于大市”评级。
- 五矿资源：受益于产量提升及贵金属涨价，主力矿山成本大幅下降，维持“优于大市”评级。
- 华策影视：营收及净利润同比向上，关注影视新品表现，维持“优于大市”评级。
- 姚记科技：短期业绩承压，毛利率有所提升，维持“优于大市”评级。
- 致欧科技：营收利润双增，多元供应链布局有望降本增效，维持“优于大市”评级。
- 博通：受益全球AI浪潮，半导体与软件协同增长，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
- 第一太阳能：组件销量稳步增长，大而美法案利好美国本土光伏企业，维持“优于大市”评级。
- 龙湖集团：经营业务优化，开发业务承压，维持“优于大市”评级。
- 招商蛇口：业绩增长，投拓积极，维持“优于大市”评级。
金融工程
- 上市公司中报超预期全景解析：中证500指数成分股中报累计净利润同比增速中位数最高，大金融板块相对较高。沪深300指数成分股的超预期公司占比最高，大金融板块超预期公司占比最高。建议关注藏格矿业、天孚通信、药明康德等。
- A股缩量下行，创业板独自走强：大部分指数处于下跌状态，创业板指表现较好。通信、电新、医药、传媒、有色金属行业表现较好，国防军工、综合金融、非银、计算机、商贸零售行业表现较差。
