每日晨讯

每日大市点评 9月1日，港股大盘取得良好开局，恒生指数在权重股阿里巴巴(9988 HK)带领下最终上涨539点或2.2%，收报25,617点；恒生科指上升2.2%，收报5,798点。大市成交金额达到3,802多亿港元，港股通也净流入119.4亿港元。值得注意的是，尽管恒指大升，但港股市宽调整，资金明显集中于科技、生物医药及有色金属股份。受惠于阿里云增速回升及管理层乐观预期，阿里巴巴单天大升18.5%，是升幅最强的蓝等股，成交金额达到549.2亿港元，创上市以来最多。阿里二季度增加对AI的资本开支投入，也刺激国产半导体股造好，中芯国际(981 HK)上升4.9%。生物医药及有色金属股继续强势，紫金(2899 HK)、招金(1818 HK)、洛阳钼业(3993 HK)分别上升6.7%至8.9%不等。中银香港(2388 HK)业绩后上升6.7%，再创上市新高。新世界发展(17 HK)股价出现异动，股价上升6.8%。 港股大盘情绪总体保持稳定，交投保持活跃，资金围绕绩优股交易，呈现结构性行情为主。基本面方面，8月中国官方制造业PMI虽小幅回升但仍处收缩区间，生产强于需求的结构凸显内外需疲软及中下游企业盈利压力，非制造业PMI虽微升但内部结构分化，建筑业走弱、服务业反弹；政策面上，“反内卷”等结构性政策逐步发力，聚焦产业升级与托底经济，但拉动整体企业盈利尚需时间；资金面上，港股短期虽仍受Hibor上升扰动，但南向资金持续流入、人民币走强及美联储降息预期支撑市场流动性，港股日均成交显著放量，整体资金环境仍偏宽松；盈利与估值层面，当前恒指估值已大幅修复，企业中期业绩呈现结构分化，半导体、高端制造及出海板块盈利增长强劲，而可选消费、公用事业、电讯等板块盈利预期下修较为明显，整体盈利修正动能偏弱。综合来看，港股大概率延续高位震荡，建议重点关注业绩确定性高的科技龙头，产业与政策共振的半导体、AI与算力基础设施，以及受益全球流动性预期的有色金属等顺周期板块。 宏观动态： 房地产方面，上周新房成交量同比转升。根据初步数字，上周(至8月31日)30大中城市商品新房成交量达180万平方米，同比上升3.6%，优于前周的9.2%同比下跌，环比上升11.6%，差于前周的26.2%环比下跌。不同类别城市同比表现分化。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为-5.1%、+17.7%、-14.8%(前周同比：-20.0%、+3.6%、-23.4%)。 行业动态： 汽车板块周一在科技股强势的对比下，走势略显逊色。比亚迪（1211 HK）二季度净利润64亿，同比-30%，环比-31%，低于预期。激烈价格战压缩毛利率，二季度整体毛利率16.3%，环比-3.8百分点。平均每台车利润为4900元，低于市场预期。二季度研发开支同比+71%，也是拉低净利润的因素之一。管理层表示，在“反内卷”政策推行下，三季度行业折扣率已经开始收窄，预计利润将在三季度反弹。业绩后市场下调目标价，周一股价下跌5.2%至三个月低位。当前市场着眼于公司海外扩张进度，印尼、巴西和匈牙利的产能可提前完成建设。市场预计海外业务对公示的利润占比将逐步提升。 恒生医疗保健指数昨日大涨4.9%，创新药与CXO板块领涨。港股医药行业中报上周末结束，从中报情况看，创新药龙头企业业绩多数靓丽，CXO板块龙头在回暖，传统制药与传统医疗器械板块则仍受集采影响，医疗服务板块龙头上半年业绩受医保控费的影响仍然明显，海吉亚（6078 HK)业绩恢复需时，但从应收帐款等情况看，公司的情况在逐步改观。 昨日新能源及公用事业港股表现分化。核电、燃气、环保板块普遍下跌；光伏、火电、香港公用事业板块则普遍上升。信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)、协鑫科技(3800 HK)分别上升0.9%、1.3%、2.4%。近日光伏玻璃价格持平，但是硅料价格却小幅上涨。另一方面，大唐发电(991 HK)宣布首次分派中期股息或提振火电板块的投资情绪。华能国际(902 HK)、大唐发电(991 HK)、华电国际(1071 HK)分别上涨1.4%、3.6%、1.6%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】信达生物（1801 HK）：上半年业绩大超预期，收入将快速增长（评级：买入，目标价：113.75港元） 2025年上半年盈利大超预期 公司上半年收入同比增加50.6%至59.5亿元（人民币，下同），毛利同比增加56.3%至51.2亿元，成功扭亏并实现8.3亿元（去年同期为3.9亿亏损）。主要产品中肿瘤药达伯舒销售收入同比增加16%至约2.7亿美元（约19.6亿元），其他产品的收入同比增加54.5%至约32.6亿元，公司收入略超预期。公司的毛利率同比提升3.9个百分点，研发费同比下降三成，销售与管理费用占产品销售收入的比例同比下降3.9个百分点，导致股东净利润大幅超越市场及我们的预测。 预计2025-27E销售收入将快速增长，利润将明显超越预期 我们预计2025-27E公司的产品销售收入将快速增长，主因：1）达伯舒上半年销售收入略超预期，结肠癌与二线肾癌适应症的上市申请均已获受理，产品适应症还有拓展空间。2）2025年获批的信必敏和玛仕度肽信必敏和玛仕度肽将快速上量。信必敏主要治疗甲状腺眼病，国内甲状腺眼病发病率在上升，信必敏临床数据优异。玛仕度肽的减重效果很好。公司表示两款产品上市后销售表现亮眼，预计收入将快速增加。 利润层面，公司表示下半年将加大研发投入，全年研发投入将超3亿美元，下半年也将加大对玛仕度肽的销售推广，预计下半年的股东净利润将显著低于上半年，但仍将大超预期。考虑到收入的增长及毛利率提高等，预计2026-27E股东净利润也将超预期。 长远看IBI363与IBI343等在研产品有望注入新亮点 截止6月底公司共有21项在研产品，涵盖多个市场关注的肿瘤免疫疗法药物（IO）与抗体偶联物（ADC），其中IO领域的IBI363目前正在进行II期临床，临床数据表明能显著延长难治的免疫耐药肺鳞癌、肺腺癌、黑色素瘤、末线MSS结直肠癌的无进展生存期。IBI343为全球首个在”癌王”晚期胰腺癌治疗中表现除较好疗效的ADC药物，正在进行III期临床，我们看好这两项产品的需求空间。 目标价上调至113.75港元，评级上调至“买入” 我们将2025-27E收入预测分别上调4.9%、5.4%、6.8%。2025E的股东净利润预测从2.6亿元上调至9.4亿元。2026-27E股东净利润预测分别上调37.2%、20.4%。根据调整后DCF模型，目标价升至113.75港元，评级上调至“买入”。 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期。 近期研报摘要分享 【中泰国际】GUOQUAN FOOD(2517 HK)Initiation：Bringing Restaurant-Quality Dining to Your Home Table(Rate：BUY；TP：HK$5.17) China's dominant one-stop provider of at-home meal solutions The company’s retail store count reached 10,150 by the end of 2024. Leading the nearly RMB 400 billion market with a 3% share,the company differentiate itself from the most extensive and decentralized network, including a significant presence in townshipmarkets (around 2,000 stores). Its robust supply chain benefits from scale-driven procurement and increasing self-production(currently 25% from seven factories). While hot pot remains a primary offering (80%), the product portfolio is expanding to includeBBQ, Chinese, and Western options, supported by a brand image focusing on approachability and neighbourhood community. Extensive offline stores complemented by online After a restruction of sales network, the company's store count has stabilized at over 10,000, with renewed growth in late 2024, andwe expected a net increase of 780 stores in 2025. While previously balanced across city tiers, future strategy will prioritize lower-tiermarkets for expansion. Single-store revenue, impacted by reduced at-home demand in 2023, saw its decline significantly narrow in2024. Online presence includes the Guoquan APP, WeChat mini-programs, Douyin, and partnerships with delivery platforms likeMeituan and Ele.me for broad consumer access.Build strong supply chain moat Leveraging its self-owned production facilities, Guoquan pioneered a 'single product, single factory' upstream supply chaincooperation model. This combined with the nationwide logistics network, creates an integrated supply and production chain. Thecompany currently holds interests in seven factories across the country and plans further upstream supply chain investments in 2025. Initiation coverage with “BUY” rating, target price HK$5.17 We forecast a revenue CAGR of 22.2% from 2025 to 2027E. Following supply chain integration, gross margin is expected to improve,while economies of scale will reduce overall operating expenses. We anticipate net profit growth to outpace revenue growth. Using aDCF valuation model with