每日晨讯

每日大市点评 6月10日，港股大盘走势反复，恒生指数盘中一度再上试高位，但买盘动力不足，最终微跌19点或01，收报24162点。恒生科指下跌08，收报5392点。大市成交金额2503亿港元，其中盈富基金及恒生中国企业两只指数ETF成交金额分别达到165亿及140亿港元，近期罕有登上成交活跃榜首两位。港股通净流入759亿港元。盘面上，内银、保险、电力、生物医药、材料、交运等细分板块表现较理想。农行、建行及工行再创上市新高。生物医药继续憧憬BD交易，乐普生物2157HK、康方生物9926HK、三生制药1530HK分别升98至155不等。 当前AH溢价指数已回落至1305，处于三年内88分位数的低位水平。对于港股通内地个人投资者，H股投资需缴纳20股息税，考虑该税收后AH溢价指数约为125，可见H股进一步上行空间不大。港股整体估值当前未达显著低估区间，恒生指数风险溢价逼近滚动两年均值负两个标准差，反映市场风险补偿不足。然而，在情绪回暖及成交量回升驱动下，恒指短期仍可能挑战年内高点（24874点）。需警惕的是，经济基本面仍处弱复苏通道，物价下行压力持续，企业盈利修复基础不稳固。此外，若港元触及弱方兑换保证，金管局或回收流动性推升资金成本，构成潜在利空因素。 行业动态： 消费板块，周一因为被调入港股通而股价被拉升的新消费个股周二全部回落，布鲁可（325HK）和古茗（1364HK）分别下跌62和67。蜜雪集团（2097HK）被检验出香港门店甜点样本细菌量超标，周二回落62。另一方便，Labubu在全球走红，“一盒难求”，泡泡玛特（9992HK）继续创历史新高，周二再提振32。 恒生医疗保健指数昨日继续上涨19，除中国药企ASCO数据靓丽和对出海的期待以外，政府印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见，提出完善基本医疗保险药品目录调整机制，制定出台商业健康保险创新药品目录，更好满足人民群众多层次用药保障需求。我们昨日向信达生物（1801HK了解了管线产品研发进展与玛仕度肽审批进展，公司表示今年下半年将争取启动市场关注的IBI363的注册临床，由于该产品已获得国家药监局突破性疗法认定，因此我们也认为3年左右获批上市的可能性比较高，未来将继续追踪临床进展，另外，公司预计按照目前了解到的情况，重磅糖尿病药物玛仕度肽未来第三季度有望获批，我们认为如能实现将再受关注。 除了核电及火电，昨日新能源及公用事业港股整体上欠缺方向。铀矿股中广核矿业1164HK延续升势，上涨52。原则上，美国加快核电发展有利铀价长远上涨。另一方面，火电股普遍上升。华能国际902HK、大唐发电991HK、华电国际1071HK上升2351。消息面上，近期内地各地高温，推动市场关注夏天用电旺季的投资主题。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报202506020608：再次回调 新房成交量全面同比下跌 根据最新初值及近周重列后的数字，上周至6月8日30大中城市商品新房成交量达142万平方米，同比下跌181，差于前周的72同比下跌，环比下跌333，差于前周的32环比增长。不同类别城市皆同比下跌。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为97、217、199前周同比：104、195、83。 一线城市新房累计成交量：仅北京同比增幅改善 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量为224万平方米，同比上升18，优于前周的10增幅。上海累计成交量为470万平方米，同比上升86，差于前周的95升幅。广州累计成交量为306万平方米，同比上升246，差于前周的271升幅。深圳累计成交量为143万平方米，同比上升414，差于前周的458升幅。 商品房存销比整体环比上升 按面积，十大城市商品房存销比为854，高于去年同期的836及前周的808。一线城市存销比为569，低于去年同期的729但高于前周的511。二线城市存销比达1258，高于去年同期的933但低于前周的1293。 土地成交量同比跌幅扩大 根据最新初值及近周重列后的数字，上周100大中城市成交土地规划建筑面积为739万平方米，同比下跌489，环比下跌684，同比变化差于前周的176同比下跌。 中央财政支持城市更新名单出台 6月4日，财政部经济建设司和住建部城市建设司发布《2025年度中央财政支持实施城市更新行动评选结果公示》，列出中央财政今年 将支持实施城市更新行动的20个城市名单，包括北京、天津、唐山、包头、大连、哈尔滨、苏州、温州、芜湖、厦门、济南、郑州、宜昌、长沙、广州、海口、宜宾、兰州、西宁和乌鲁木齐。相对过去，支持对象从地级及以上城市调整为大城市及以上城市。主要向超大特大城市以及黄河、珠江等重点流域沿线大城市倾斜。 内房港股落后大市 上周内房港股落后大市恒生指数。恒生中国内地地产指数全周上升14，但仍落后大市08个百分点。 评论：一线城市中止同比升势 上周市场表现不理想。新房及土地成交量持续同比回落，当中一线城市也中止升势。此外，商品房存销比整体环比上升，反映去库存表现略差。回望年初至今的支持性措施，方向正面但成效尚待提升。内房港股投资方面，我们选取央企开发商，以保稳固。 关注个股：中国海外发展688HK、华润置地1109HK 注：上周关注中国海外发展688HK、深圳控股604HK。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：中美重启磋商牵动风险偏好 每周策略建议 港股：中美元首通话后释放继续落实日内瓦共识的积极信号，开启第二轮经贸磋商，短期有助减少不确定性，但是中美双方在关税税率、芬太尼、技术出口管制和稀土反制等多方面仍存在分歧，预计中美谈判进程仍会较为反复，关注“稀土VS芯片”博弈天平。中国5月物价水平仍然低迷，短期“抢出口”部分纾缓了企业主动降价去库存的压力，但后续贸易战不确定性仍较高，叠加消费补贴拉动效应边际回落，下半年伊始财政加码刺激的必要性将明显上升，而政策加码的进度和力度则仍受制于外部压力掣肘。近期资金围绕焦点板块轮动，大市未有明显新增资金流入，港股通净流入也在持续放缓。策略上，短期料低估值、高增长潜力且5月以来弹性相对落后的恒生科指或有较好表现，消费电子、AI产业链受惠外部风险阶段性缓释或有明显反弹。高防守性的红利板块仍具配置价值。此外，近期升幅凌厉的“新消费”半新股将在未来两个月迎来密集解禁，届时筹码或开始松动，警惕股价波动性加剧，建议趁高获利离场。 美股：美国最新ISM制造业、服务业PMI及就业报告好坏参半，中美元首对话纾缓地缘政治风险，美国对大多数贸易伙伴的对等关税豁免期将于7月9日到期，但特朗普基于现实约束（通胀预期、债息上升、贸易伙伴的抵制及司法挑战，料关税战超再预期升级机会不 大。标普500及纳指未来12个月PE分别达到219倍及276倍，估值几乎回到年初高位，盈利上修动能不充分，债息高位横行，未来 两个月若债务上限通过后财政部重新发债对美股带来流动性挤压，标普500指数中线及长线市宽与大市也开始出现背离。现时再做多或加仓美股的性价比不足，继续侧重防御性板块（必选消费、公用事业）因低宏观敏感度受资金青睐。若美股出现调整，首选加仓银行、科技及通讯服务相关股份。 美债：十年期美债收益率升至45左右关键阈值，市场在经济数据韧性和政策不确定性间博弈。美国5月就业数据显示仍偏稳健，但ISM数据显示关税阴霾对制造业和服务业均带来冲击。尽管市场仍预计美联储最早9月降息，但就业市场延续放缓、关税通胀隐忧显性化以及财政忧虑仍存，随着财政退坡与关税滞后效应在下半年对经济增长压制加剧，长端利率预计将逐步回落。短期维持10年期债息或维持4348高位震荡判断，45以上区域配置性价比凸显。 美元指数：美元指数近一周延续在99左右震荡，多空力量在宏观数据分化与地缘博弈之间形成拉锯。尽管就业数据支撑经济韧性逻 辑，但制造业景气反复、服务业景气下滑等内需实质转弱的信号在累积。预计美元指数短期维持985995区间震荡，突破需待核心数 据和中美磋商明朗。若伦敦磋商取得技术管制放宽或关税豁免延期成果，或形成阶段性美元支撑；若5月美国零售销售数据等硬数据明显转弱，叠加减税法案僵局难破，市场对财政托底经济的信心受挫，则会进一步加剧美元下行压力。 美元兑离岸人民币：中美贸易谈判的不确定性持续压制人民币，若伦敦谈判超预期积极，则人民币或有阶段性走强表现。但考虑到内部基本面弱修复底色不改，政策处于落地观察期，外部地缘博弈压力仍存，料人民币汇率大概率保持在当前720中枢位置双向波动。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 不承担责任声明 台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 中泰国际证券有限公司