中泰国际每日晨讯

每日大市点评 6月11日，港股大盘继续向年内高点24,874点推进，恒生指数全日上升204点或0.8%，收报24,366点。恒生科指上升 1.1%，收报5,451点。大市成交金额达2,352多亿港元，港股通净流入13.7亿港元。盘面上，港股板块继续轮动，内险、券商、游戏、石油、煤炭、有色金属及工程机械等细分行业领涨，生物医药、食品饮料、公用事业则跑输大市。建、农、工、中四大国有银行分别升1.1%至2.5%不等。券商股再受惠于合并传闻集体上升，其中广发证券(1776HK)大升6.2%、华泰(6886HK)、中信建投(6066HK)、中金(3908HK)分别升4.1%至4.9%不等。浙江省商务厅等17部门印发《关于支持游戏出海的若干措施》，游戏股多数飘红，哗哩哔哩(9626HK)大升9.9%。 港股大盘估值已经大幅修复，当前港股正处于板块轮动阶段，市场可能缺乏明确的主线，资金正分流至估值修复或前期涨幅较落后的板块。现时的交易策略并非高追相关个股，而是等待资金轮动。中美谈判释放出建设性信号，就落实5月 11日双方日内瓦会晤共识达成协议，将通过技术性议题推进（如稀土流通机制、技术出口管制清单调整）替代政治表态，标志着谈判进入“拆解硬核矛盾”阶段。我们认为这更可能仍是阶段性缓和，中美之间仍存在实质性分歧，潜在的科技角力或非贸易对立持续发生的机会仍然存在。 行业动态： 汽车板块，中汽协公布，国内5月汽车批发量为268.6万台，同比+11.2%；环比+3.7%；累计前5个月总销量同比+10.9%。前5个月新能源汽车销量同比+44%，渗透率为44%。另一方面，在政府发声反对汽车行业“内卷式”竞争后，吉利、比亚迪、长安等8家汽车企业发表声明，承诺对供应商的支付账期不超过60天，加速产业链资金周转。周三大部分汽车股向好，蔚来（9866HK）涨幅最大，全天上涨4.0%，其余个股普遍上涨0%-3%，惟理想汽车（2015HK）下跌0.8%。 恒生医疗保健指数连续上涨3个交易日后，昨日回落0.7%，但行业面没有负面新闻。药明康德（2359HK）与药明生物 （2269HK）分别上涨1.3%与0.4%。消息面上，根据动脉网发布的5月全球投融资报告，全球医疗行业5月融资总额较4月环比增加33.8%至48.5亿美元，投融资金额回升，可能市场认为对研发外包服务板块有利。 除了光伏行业，昨日新能源及公用事业港股普遍温和波动。光伏股整体上涨。信义光能(968HK)、福莱特玻璃(6865HK)、协鑫科技(3800HK)分别上升2.4%、3.0%、4.7%。消息面上，6月11-13日，2025年SNEC国际太阳能光伏与智慧能源大会暨展览会在上海举行。根据媒体，个别企业表示硅料产能的供给侧改革或已在推进中，中下游将深度整合，去产能和去库存措施有望落实。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.06.02-06.08)：再次回调 新房成交量全面同比下跌 根据最新初值及近周重列后的数字，上周(至6月8日)30大中城市商品新房成交量达142万平方米，同比下跌18.1%，差于前周的7.2%同比下跌，环比下跌33.3%，差于前周的3.2%环比增长。不同类别城市皆同比下跌。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为-9.7%、-21.7%、-19.9%(前周同比：+10.4%、-19.5%、+8.3%)。 一线城市新房累计成交量：仅北京同比增幅改善 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量为224万平方米，同比上升1.8%，优于前周的1.0%增幅。上海累计成交量为470万平方米，同比上升8.6%，差于前周的9.5%升幅。广州累计成交量为306万平方米，同比上升24.6%，差于前周的27.1%升幅。深圳累计成交量为143万平方米，同比上升41.4%，差于前周的45.8%升幅。 商品房存销比整体环比上升 按面积，十大城市商品房存销比为85.4，高于去年同期的83.6及前周的80.8。一线城市存销比为56.9，低于去年同期的72.9但高于前周的51.1。二线城市存销比达125.8，高于去年同期的93.3但低于前周的129.3。 土地成交量同比跌幅扩大 根据最新初值及近周重列后的数字，上周100大中城市成交土地规划建筑面积为739万平方米，同比下跌48.9%，环比下跌68.4%，同比变化差于前周的17.6%同比下跌。 中央财政支持城市更新名单出台 6月4日，财政部经济建设司和住建部城市建设司发布《2025年度中央财政支持实施城市更新行动评选结果公示》，列出中央财政今年 将支持实施城市更新行动的20个城市名单，包括北京、天津、唐山、包头、大连、哈尔滨、苏州、温州、芜湖、厦门、济南、郑州、宜昌、长沙、广州、海口、宜宾、兰州、西宁和乌鲁木齐。相对过去，支持对象从地级及以上城市调整为大城市及以上城市。主要向超大特大城市以及黄河、珠江等重点流域沿线大城市倾斜。 内房港股落后大市 上周内房港股落后大市(恒生指数)。恒生中国内地地产指数全周上升1.4%，但仍落后大市0.8个百分点。 评论：一线城市中止同比升势 上周市场表现不理想。新房及土地成交量持续同比回落，当中一线城市也中止升势。此外，商品房存销比整体环比上升，反映去库存表现略差。回望年初至今的支持性措施，方向正面但成效尚待提升。内房港股投资方面，我们选取央企开发商，以保稳固。 关注个股：中国海外发展(688HK)、华润置地(1109HK) (注：上周关注-中国海外发展(688HK)、深圳控股(604HK)。) 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：中美重启磋商牵动风险偏好 每周策略建议 港股：中美元首通话后释放继续落实日内瓦共识的积极信号，开启第二轮经贸磋商，短期有助减少不确定性，但是中美双方在关税税率、芬太尼、技术出口管制和稀土反制等多方面仍存在分歧，预计中美谈判进程仍会较为反复，关注“稀土VS.芯片”博弈天平。中国5月物价水平仍然低迷，短期“抢出口”部分纾缓了企业主动降价去库存的压力，但后续贸易战不确定性仍较高，叠加消费补贴拉动效应边际回落，下半年伊始财政加码刺激的必要性将明显上升，而政策加码的进度和力度则仍受制于外部压力掣肘。近期资金围绕焦点板块轮动，大市未有明显新增资金流入，港股通净流入也在持续放缓。策略上，短期料低估值、高增长潜力且5月以来弹性相对落后的恒生科指或有较好表现，消费电子、AI产业链受惠外部风险阶段性缓释或有明显反弹。高防守性的红利板块仍具配置价值。此外，近期升幅凌厉的“新消费”半新股将在未来两个月迎来密集解禁，届时筹码或开始松动，警惕股价波动性加剧，建议趁高获利离场。 美股：美国最新ISM制造业、服务业PMI及就业报告好坏参半，中美元首对话纾缓地缘政治风险，美国对大多数贸易伙伴的对等关税豁免期将于7月9日到期，但特朗普基于现实约束（通胀预期、债息上升、贸易伙伴的抵制)及司法挑战，料关税战超再预期升级机会不 大。标普500及纳指未来12个月PE分别达到21.9倍及27.6倍，估值几乎回到年初高位，盈利上修动能不充分，债息高位横行，未来 两个月若债务上限通过后财政部重新发债对美股带来流动性挤压，标普500指数中线及长线市宽与大市也开始出现背离。现时再做多或加仓美股的性价比不足，继续侧重防御性板块（必选消费、公用事业）因低宏观敏感度受资金青睐。若美股出现调整，首选加仓银行、科技及通讯服务相关股份。 美债：十年期美债收益率升至4.5%左右关键阈值，市场在经济数据韧性和政策不确定性间博弈。美国5月就业数据显示仍偏稳健，但ISM数据显示关税阴霾对制造业和服务业均带来冲击。尽管市场仍预计美联储最早9月降息，但就业市场延续放缓、关税通胀隐忧显性化以及财政忧虑仍存，随着财政退坡与关税滞后效应在下半年对经济增长压制加剧，长端利率预计将逐步回落。短期维持10年期债息或维持4.3%-4.8%高位震荡判断，4.5%以上区域配置性价比凸显。 美元指数：美元指数近一周延续在99左右震荡，多空力量在宏观数据分化与地缘博弈之间形成拉锯。尽管就业数据支撑经济韧性逻 辑，但制造业景气反复、服务业景气下滑等内需实质转弱的信号在累积。预计美元指数短期维持98.5-99.5区间震荡，突破需待核心数 据和中美磋商明朗。若伦敦磋商取得技术管制放宽或关税豁免延期成果，或形成阶段性美元支撑；若5月美国零售销售数据等硬数据明显转弱，叠加减税法案僵局难破，市场对财政托底经济的信心受挫，则会进一步加剧美元下行压力。 美元兑离岸人民币：中美贸易谈判的不确定性持续压制人民币，若伦敦谈判超预期积极，则人民币或有阶段性走强表现。但考虑到内部基本面弱修复底色不改，政策处于落地观察期，外部地缘博弈压力仍存，料人民币汇率大概率保持在当前7.20中枢位置双向波动。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司