每日晨讯
每日大市点评 1月15日，港股大盘延续反弹，但全日走势偏震荡，成交量能略有减弱。恒生指数全日收19,286点，升66点或0.3%。恒生科技指数报4,363点，升11点或0.3%。大市成交额1,285亿元。盘面上，科网股涨跌互现，网易受到公司新游表现亮眼的影响（9999 HK）上涨4%，腾讯（700 HK）、百度（9888 HK）涨超1%，快手（1024 HK）则跌超1%，小米（1810HK）继续走低。内银股普遍拉升，招商银行（3968 HK）涨超3%；部分半导体表现强势，中芯国际（981 HK）涨近6%创下四年多新高。建材、消费电子、光伏等涨势领先。黄金股普遍走低，紫金矿业（2899 HK）、中国黄金国际（2099 HK）、山东黄金（1787 HK）下跌1%-6%。医药股、博彩股、餐饮股等也下跌明显。 当前恒指预测PE跌至8.8倍，位于17.4%的七年分位数的低位，低估值、基本面边际改善和政策强预期为港股大盘提供一定的支撑力，但是通胀反复的疑虑、降息路径和特朗普政策的不确定性也是短期关键的扰动因素。美国12月PPI同比涨幅低于预期，表明通胀仍在下行通道，但仍不足以使得美联储短期继续降息，美债收益率持续高位运行仍对港股带来流动性压力。 行业动态： 汽车板块，长城汽车（2333 HK）发布业绩预告，预期2024年净利润同比+76%-85%，经调整净利润同比+94%-106%。公司业绩符合市场预期。唯周三汽车板块表现平平，长城汽车单日下跌3%，同业比亚迪（1211 HK）和吉利（175 HK）分别微涨0.7%和下跌2.5%。行业处于淡季，整体板块短期缺乏亮点。 AI概念板块，优必选（9880 HK）与鸿海宣布双方就人型机器人在制造领域的应用建立长期合作关系，开展人型机器人在真实制造场景的测试验证和技术创新等工作。受消息刺激，优必选周三单日上涨9.2%。但是股价仍未从因腾讯减持的下跌趋势中恢复。 恒生医疗保健指数昨日下跌1.0%，但主要企业涨跌幅不大，我们也未见负面新闻。关于昨日提及的国家医保局关于支持创新药发展的座谈会，我们了解到与会的包括罗氏（RHHBY US）,强生(JNJ US),赛诺菲（SNY US）、恒瑞（600276 CH）等国内外龙头企业，表明国家医保局重视创新药发展。我们认为如医保丙类目录等顺利出台，有望对创新药企业构成利好。著名创新药企业百济神州（6160 HK）在摩根大通年度医疗健康大会并进行报告展示。公司首席执行官欧雷强先生提到根据美国通用会计准则，公司预计2025年将实现全年经营利润为正，公司股价近日上扬，我们认为对公司而言属于值得关注的标志性事件。 昨日新能源及公用事业板块大致上升，其中光伏板块明显上涨。信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)、协鑫科技(3800 HK)分别上升4.3%-4.7%。消息面上，本周多晶硅价格持续上涨，不同类别产品较上周上升0.5%-0.9%。价格上涨的主因估计是产量及出货量皆下跌。中国有色金属工业协会表示，目前内地所有在产多晶硅企业均处于降负荷运转状态，并预计将至少持续至一季度结束。光伏上游行业限产情况优于我们原先预计。如持续，中游组件及光伏玻璃行业可受惠。短期上，高风险投资者可投机性吸纳早前下跌较多的信义光能(968 HK)。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股震荡行情下以守为攻，捕捉波段 每周策略建议 港股：港股一方面持续受到强美元和高美元无风险利率带来的流动性压力，另一方面，美国对华相关科技制裁以及特朗普对华政策的不确定性，短期对于外资持股比例较多的平台经济股偏谨慎态度。12月中国核心CPI温和回升，耐用消费品PPI跌幅扩大，港股盈利增长回升的动能仍受约束。特朗普上任初期施政以及内部政策面的应对是市场关注的重点。春节前后是降准降息的重要窗口，稳汇率短期或优先于降利率，央行或率先降准以呵护市场流动性。在政策面大概率“以守为攻”的预期下，港股大盘短期仍以震荡结构性行情为主，低买高卖为上策。策略上，部分假日消费概念股或有阶段性机会；中美制造业复苏、新能源及AI等下游需求推动，供需改善的铜矿有色；具有安全垫电讯、能源、内银等高股息央国企。 美股：12月新增非农超预期，美元指数和美债利率上升，油、铜等顺周期商品价格上升，反映市场押注美国经济向好，降息预期持续收敛，叠加市场观望特朗普正式上任后的施政，美股继续借势调整。美国基本面及企业盈利预测相对稳健，根据Factset数据，预计2024年四季度标普500指数每股盈利同比增长11.9%，是自2021年四季度以来的最高增速。但美股短线量能较弱，标普500已跌至100日均线，VIX指数略有上升，纽交所腾落指标、标普500及纳指中线市宽超卖，标普500指数跌至5,750点将是趁低吸纳的机会。美国各大银行及台积电将于本周为四季度业绩打头阵，关注银行股的展望。 美债：稳健的经济数据催化10年期美债收益率继续向上突破至4.76%左右高位震荡。随着长债收益率急升以及美联储逆回购量持续减少，金融条件将逐渐收紧，未来数月的经济数据有边际放缓的可能。不过，10年期美债收益率的底部特征明显，并形成“一顶高于一顶”的多头走势，中长期看来长债利率大幅下跌的空间不大。 美元指数：降息预期持续收敛下，美元指数升至109.8左右的两年多高位。特朗普正式上任后美元指数有机会在“强预期、弱现实”下有所回落，但美国相对欧元区等主要经济体更强的基本面，仍为美元指数提供支撑力。 离岸人民币：央行持续出手“稳汇率”，人民币暂时贬值幅度相对平稳。随着特朗普正式上任后，对华高关税政策或在一季度起加快落地，央行或进一步放松人民币贬值空间，维持人民币短期偏弱的观点。 中国12月核心CPI回升温和，PPI同环比下滑 中国12月核心CPI同比涨幅略升至0.4%，环比由跌转涨0.2%，回升力度温和。耐用消费品PPI同比跌幅扩大，环比转跌，显示上游消费品降价压力较大。年末部分行业进入生产淡季，国际大宗商品价格波动，也影响12月PPI表现不佳。 美国12月新增非农超预期 美国2024年12月新增非农25.6万个，远超预期的16.5万个。失业率下降至4.1%，劳动力参与率持平。非农时薪增速下降至3.9%，纾缓工资-通胀螺旋的忧虑。 上周市场走势回顾（2025年1月6日-2025年1月10日） 港股：恒生指数全周下跌3.5%，收报19,064点。恒生科指全周下跌3.2%，收报4,260点。大市日均成交金额按周增加16.5%至1,539多亿港元。 中资美元债回报指数：下跌0.3%，其中投资级下跌0.3%，高收益级下跌0.4%汇率：美元指数保持在109以上高位震荡，离岸人民币保持在7.35左右震荡 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 近期研报摘要分享 【中泰国际】2025年1月港股市场策略展望：港股开年或保持震荡结构性行情(2025-01-13) 2024年年末以来港股大盘持续受到美联储降息预期收敛带来的流动性压力，而2025年特朗普正式上任后相关对华政策取态将是影响市场对中国资产风险偏好的重要因素。尽管外部压力进一步上升，但内部基本面边际改善、政策托底预期和低估值企稳均为港股大盘提供一定的支撑力。2024年9月底以来一系列货币、财政地产等政策组合拳发力下，四季度经济基本面数据出现边际改善，经合组织中国综合领先指数于10月和11月起回升。中国12月官方制造业PMI连续三个月扩张，建筑业和服务业景气度也有所回升。不过，中国经济持续回稳的基础仍需进一步稳固，消费者信心及就业信心指数持续低迷、企业缺少借贷扩产意愿。2024年11月中国信贷脉冲指数创下2018年以来新低，中国10年期债息及离岸人民币先后跌破重要关口，反映市场信心仍需进一步政策刺激提振。 当前恒指的预测PE企稳于9倍以上，主要受到财政刺激加大规模托底内部经济和应对外部冲击的政策底支撑。2024年12月重要政策会议落幕，决策层释出了包括提高财政赤字率、增发超长期特别国债和专项债、适时降准降息、大力提振消费等积极政策信号。财政刺激加大规模托底内部经济和应对外部冲击是当前最关键的政策逻辑，而政策方向和政策总量是否仍有预期差，是市场对于政策面关注的核心问题。我们预计政策整体支持的力度和节奏仍较为温和。一方面，美联储降息预期放缓，特朗普对华政策态度暂时不明朗，财政政策需要留足“发展与安全”的应对空间。另一方面，统筹高质量发展和高水平安全仍是政策基调，政策支持的力度更多以应对稳增长超预期失速的托底为主。我们预计在该路径下，消费与投资信心的恢复是一个较长及较渐进的过程，经济数据有实质性及可持续性的改善仍需较长时间。 美国经济数据保持稳健，服务业景气持续扩张，居民收入及开支保持高于2019年前的增速，新增非农大超预期，通胀下行节奏反复，均表明美国实际需求较预期更有韧性。美元指数及10年期美债收益率于2024年9月FOMC降息50个基点后不跌反升，11月特朗普胜选美国总统、12月FOMC后美联储预期放缓降息节奏，均进一步推升美元指数及10年期美债收益率，种种迹象表明全球投资者正在押注美国经济进入软着陆。考虑到美联储将放缓降息节奏，当前美国基本面亦相对海外主要经济体更强，预计强美元及高无风险利率会维持较长一段时间，港股的估值及流动性无可避免仍会持续承压。 恒生指数上行空间仍受制于较疲弱的盈利预期，未来增量财政政策规模仍有不确定性，以及较高的美元无风险利率预期维持更长时间料持续压制港股流动性。预计恒生指数短期仍以震荡结构性行情为主，低买高卖为上策，风险溢价模型指向18,500点有较高出手价值。 策略上，1）在特朗普对华政策更明晰之前，对于外资持股占比较多的平台经济等保持偏谨慎态度。部分估值跌入历史低位、业绩相对稳健且回购行为积极的平台经济巨头或在制裁风险缓解后迎低位配置机会；2）关注受“以旧换新”政策扩围提振的相关消费电子、家装消费品；3）春节假期前夕，部分假期消费概念，如食品饮料、餐饮、博彩、航空、文旅相关股份或有阶段性机会；4）中美制造业复苏、新能源及AI等下游需求推动，供需改善的铜矿有色；5)具有安全垫且攻守兼备的电讯、能源、银行、公用事业等高息股。 根据中泰国际行业分析师的观点，1月金股推荐如下：中海油(883 HK)、美的(300 HK)、中国电信(728 HK)、同程旅游(780HK)、统一企业(220 HK)、汇丰控股(5 HK)、紫金矿业(2899 HK)、信达生物(1801 HK)、比亚迪(1211 HK)、长江基建(1038 HK)。 风险提示：全球衰退风险加剧、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司
