每日晨讯

每日大市点评 3月5日，港股在重要会议的政策预期下再度上攻，恒生指数高开后高走，最终上升652点或2.8%，收报23,594点。恒生科指上升4.0%，收报5,757点。大市成交金额轻微下降至2,587亿港元，港股通净流入83.7亿港元。盘面上，港股内部板块升势尚算全面，前期超跌的AI产业链相关股份也有反弹，机器人、AI基础设施及半导体相关股份表现较强。消费股是昨日焦点，消费电子、航空、珠宝、旅游、汽车板块表现跑赢大市，如小米(1810 HK)及周大福(1929 HK)分别大升7.2%及11.2%，同程旅行(780 HK)也大升10.3%。此外，今年1-2月专项债发行提速，春节后工程施工加快，刺激工程机械、建材、材料相关股价表现，如中联重科(1157 HK)收市再创出超过三年多新高。长和(1 HK)拟作价142亿美元出售和记港口集团80%的权益，由于该笔交易所得已超越公司3月4日的市值，若交易成功则有望大幅提升长和的资产净值，公司也有机会派发特别股息，长和股价昨日大升21.8%。 2025年全国“两会”设定5%经济增速目标及4%赤字率，基本符合市场预期，延续“高质量发展”框架，以财政扩张、产业升级、消费提振与民生保障多维协同托底经济。财政政策力度空前，赤字率创历史新高，超长期特别国债与专项债分别扩容至1.3万亿和4.4万亿，重点用于基建投资、地产收储及地方化债。消费端延续“以旧换新”政策，3000亿特别国债用于消费品以旧换新，力度较去年更为积极；同步强化县域消费与服务投资，匹配下沉市场与服务业升级趋势。产业政策则重点聚焦新质生产力，构建技术突破与产业应用的创新闭环。地产延续“市场化出清+保障房托底”双轨制，扩大地方收储权限以加速去库存。民生领域围绕养老、育儿等痛点优化社会保障，突出产业化与公共服务改革。整体政策组合彰显决策层稳经济的决心，有望巩固资本市场对中国资产的乐观预期。后续需关注特朗普关税等外部扰动升温压力，但“两会”政策定调叠加科技自主信心重塑，或通过盈利预期改善与估值修复，一定程度对冲外部冲击。板块上，可关注（1）2025年开年以来地方债发行加速叠加年后复工生产偏强，利好基建、交运基础设施、建材相关板块；（2）受惠政策提振、业绩稳健的部分细分赛道可选消费龙头；（3）部分AI产业链上游相关的数据中心、算力基础设施的优质股在前期回调后受积极政策提振或打开再向上空间。 行业动态： 消费板块，港股受到两会消息利好，以及科技股带动全面上升。政府工作报告提出提振消费，将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新等，利好消费相关股份。周三消费龙头企业农夫山泉（9633 HK），万州（288 HK）、蒙牛（2319 HK）等上升2%-3%。蜜雪集团（2097 HK）全日上升7.4%，再创新高，市值超过1100亿港元。汽车板块除了蔚来（9866 HK）全天下跌1.3%以外，其余主要车厂均上升1%-3%。 恒生医疗保健指数昨日跟随恒指上涨2.7%。消息面上，国务院3月5日发布的政府报告中关于医药行业的主要内容包括：1）健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展。2）优化药品集采政策，强化质量评估和监管。3）完善中医药传承创新发展机制，推动中医药事业和产业高质量发展。我们认为创新药目录可能指国家医保局计划年内推出的丙类目录。丙类目录是非临床必需、价格较高的药品，因此如能推出将对高价药物销售构成利好。创新药生产商康宁杰瑞（9966 HK）公布盈喜预计2024年将首次实现盈利，股价上涨15.5%，百济（6160 HK）、中生（1177 HK）、翰森（3692 HK）分别上涨2.2%-3.9%，医疗器械龙头威高（1066 HK）涨4.8%。 昨日新能源及公用事业普遍上升，与大市同步。《政府工作报告》出台，在新能源及公用事业行业方面，重申降碳减排，绿色转型。政策方向不变，没有新增重大政策，对光伏及风电行业的影响不大。另一方面，长和(1 HK)宣布有意出售码头业务，或引发市场憧憬同系公司出售其他海外业务的可能性。电能实业(6 HK)及长江基建(1038 HK)分别上升2.8%及2.2%。不过，这两家公司的海外项目主要位于英国、澳大利亚、新西兰，业务主要涉及当地供水供电供气等公用事业，暂未出现“非经济”的出售业务诱因。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.02.24-03.02)：市场展现阶段性成果 新房成交量保持同比增长 上周(至3月2日)30大中城市商品新房成交量达218万平方米，同比上涨36.9%，少于前周的60.6%同比增幅，环比增长40.0%，多于前周的29.7%环比增幅。不同类别城市也同比上涨。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+52.2%、+25.2%、+51.8%(前周同比：+74.0%、+42.6%、+89.2%)。 一线新房累计成交量：深圳增幅依然领先 一线城市(北上广深)中，按同比增长率，深圳依然相对领先。2025年首周至今深圳一手商品住宅累计成交量为63万平方米，同比增长120.2%，略低于前周的128.7%升幅。北京累计成交量为70万平方米，同比下跌29.6%，但优于前周的35.7%跌幅。上海及广州累计成交量分别为145万及106万平方米，同比上升25.5%及56.3%(注：前周同比增长19.2%及62.2%)。 商品房存销比持续环比改善 按面积，十大城市商品房存销比为108.3，皆低于去年同期的188.7及前周的169.6。一线城市存销比为70.7，皆低于去年同期的161.7及前周的102.0。二线城市存销比达164.4，皆低于去年同期的213.3及前周的297.2。 土地成交量维持同比下跌 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,908万平方米，同比下跌39.0%，环比下跌3.2%，同比变化差于前周的27.7%同比下跌。 政治局会议：再次强调稳住楼市股市 2月28日，中共中央政治局召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第三次会议审议的《政府工作报告》稿。会议提出，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。 内房港股领先大市 上周内房港股普遍上升，并领先大市(恒生指数)。恒生中国内地地产指数全周上升6.2%，领先大市8.5个百分点。 评论：两会有望延续政策支持，巩固房地产市场发展 除了受到早前春节假期效应影响，近月新房每周销售大致保持同比增长，个别一线地市例如深圳年初至今累计成交量同比增长明显。全国房价同比降幅普遍收窄，部份地市更呈现扩大增幅。整体上，房地产市场止跌回稳，达到阶段性成果。本月全国两会举行，会议有望延续政策支持，巩固房地产市场发展。即使未必有新增重大政策公布，主要房地产开发商、物业管理/中介商依然可持续受惠。 关注个股：贝壳(2423 HK)、越秀地产(123 HK)、华润万象生活(1209 HK) 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。(注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：冲高后或迎震荡，关注政策预期提振 每周策略建议 港股：恒指及MSCI中国指数以美债收益率度量的风险溢价已跌至2018年1月以来新低，港股在高位大幅震荡或回调并不意外。特朗普表明将对华进一步加征10%关税，若落地则累计加征20%关税，符合此前“低位起步、逐步加码”的预期。特朗普将贸易政策视为国家安全的关键组成部分，将对外加征关税等贸易行政命令作为一种政治谈判的重要手段，因此市场的波动性预期仍会加剧。部分AI软件股受交易性资金热捧估值提升较快，或在情绪回落或基本面验证中迎来明显分化。本周迎来全国“两会”，结合1月以来各地方“两会”的情况，市场基本预期2025年全国GDP目标大概率仍为5%，全国CPI增长目标或从3%下调至2%。“稳增长、稳信心、扩内需、促改革、防风险”是关键词。2025年政策方向更积极，政策进展和力度是更关键因素。部分消费、金融、地产等顺周期板块或在“两会”期间受政策预期推动向上。前期领涨的AI基础设施及消费互联网可等待低位企稳后再吸纳。 美股：当前美股投资情绪低迷，CNN贪婪恐慌指数处于极度恐慌，AAII看空后市的散户升至2022年9月以来高点，叠加三大指数跌至2024年11月6日“特朗普交易”的成交密集区，不排除美股出现短暂反弹，但我们继续对美股保持谨慎态度，建议多看少做，进入防守模式，看空费城半导体指数。过去两年支撑美股大升市的AI及消费叙事短暂熄火，中国AI技术掘起打击“美国例外论”，1月以来美国消费、服务业PMI、高频就业数据边际放缓，加上特朗普的关税政策反复，政府效率部（DOGE）加剧了政府内部运作的不确定性，都令美股暂时缺乏上行催化剂。我们仍认为美股上半年会出现较阔的区间波动，以时间消化高估值，标普500及纳指于200日线有初步的吸纳机会。 美债：10年期美国国债收益率重回4.2%水平，有交易经济转弱的预期，但无需线性放大衰退预期。尽管美联储维持利率不变，但市场已提前自行降息，金融条件边际宽松，利率敏感部门的景气度有望回稳。10年期美债收益率仍大概率在4.1%-5.1%波动一段较长时间，暂时建议继续在该区间做波段。 美元指数：特朗普关税风波再升温，叠加俄乌和谈进展再遭冲击，美元指数重上107水平。但是美元重归上行也仍需消弭滞涨忧虑，以及“美强欧弱”逻辑是否还能持续。短期来看，美元指数基本在106左右筑底，但进一步向上空间的关键在于基本面数据和特朗普贸易政策进展。 美元兑离岸人民币：离岸人民币走弱至7.30关口震荡，美元阶段性筑底回升和关税翻倍均带来一定压力。料3月“两会”期间稳汇率意愿仍然较强，若“两会”政策基本未超预期，后续关税带来的汇率压力可能更加明显。 中国2月中国PMI优于预期，持续性有待观察 中国2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，重返扩张区间。供需两端皆有改善。2月官方非制造业PMI为50.4%，景气度较1月略有上升，但受节后的季节性影响，建筑业和服务业表现分化。 美国1月PCE延续下行态势，消费开支下降 1月美国个人消费开支环比下降0.15%，是2023年3月以来再次环比转跌，但1月个人可支配收入环比上升0.9%，创2024年1月以来最大升幅。1月PCE及核心PCE同比增速降至2.5%及2.7%，剔除房租的超级核心服务PCE同比增速降至3.1%，是2021年3月以来最低。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司