每日晨讯

每日大市点评 1月14日，受特朗普团队讨论渐进式提高关税以避免通胀飙升的相关消息，以及市场憧憬内部强政策刺激的影响等，港股大盘在连续六个交易日下跌后跟随A股市场回升，恒生指数高开高走，全日升1.8%或345点，收19,219点；恒生科技指数升3.1%或130点，收4,352点。大市全日成交总额1,576亿元，港股通大幅流入121.83亿港元，南向资金大举流入腾讯（700 HK）、中芯国际（981 HK），已经分别连续10日、8日净流入腾讯和中芯国际。盘面上，科技、金融及中字头权重股带动大盘上扬，京东（9618 HK）、美团（3690 HK）均涨超5%，券商、内险和内银多数上扬，招商证券（6099HK）涨近8%。三大航司涨幅均超10%，中国东方航空（670 HK）大涨近15%。苹果概念股、餐饮股、半导体股等均上涨明显。1月14日，央行在国新办举行的“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上表示，按照中央“实施更加积极有为的宏观政策”要求，人民银行今年将落实好适度宽松的货币政策。下阶段，宏观经济政策还将进一步强化逆周期调节，将综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，既要“进一步降低社会综合融资成本”，又要“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。当前恒指重上“万九”关口，估值低位企稳提供下行保护，政策强预期打开向上弹性空间。不过，强美元指数和高美元无风险利率仍持续带来一定的流动性压力，还需警惕特朗普正式上任后更多对华政策的不明朗因素或逐步浮现。短期关注春节前后或有降准窗口。 宏观动态： 2024年12月，中国12月新增人民币贷款9900亿元，较上月的5800亿元增加4100亿元，处于历史较高水平。12月M1同比下降1.4%，增速已连续第9个月下降，但较11月3.7%的降幅继续收窄，为连续第三个月收窄。12月M2同比增长7.3%，增速较上月回升0.2个百分点，而存款增速则较上月下降0.6个百分点至6.3%，一方面12月年末财政会出强度加大，财政存款部分向企业存款转化，带动M2增速回升，另一方面，或受到春节假期居民取现需求的影响，存款增速有所下拉。 行业动态： 汽车板块，恒生指数自一月初的下跌趋势以来，周二反弹1.8%。先前走势疲弱的汽车板块也趁好消息返弹。零跑（9863HK）宣布2024年四季度实现正净利润，比预期提前一年实现季度利润赚正目标。四季度转亏为盈主要受到销量增长，规模化显现，产品结构优化以及成本控制得益的影响。零跑股价周二强势返弹13.0%。其他新势力车企也上涨3%-8%，唯蔚来(9866 HK)下跌。其他传统车企亦上涨2%-4%。 医药行业多数企业昨日跟随恒指上涨。药明生物（2269 HK）在第43届摩根大通医疗健康大会上表示对2024-25年业绩有信心，导致CXO板块上涨。目前仍难对美国生物法案的结局下定论，但国家医保局一直在大力支持创新药企业。新华社昨日报道，国家医保局日前召开支持创新药发展企业座谈会，与部分医药企业交流创新药发展情况，听取对医保部门支持创新药发展的意见建议。国家医保局表示，将着力完善“1+3+N”多层次保障体系，拓宽创新药支付渠道。探索建立丙类药品目录，引导惠民型商业健康保险将创新药纳入保障责任；优化创新药首发价格管理和挂网采购流程，提高挂网效率，我们将积极关注国家医保局动态。 昨日港股大市上涨，但是新能源及公用事业板块表现分化。部份防守股例如香港公用事业及内地环保股温和调整。电能实业(6 HK)、长江基建(1038 HK)、北控水务(371 HK)下跌0.2%-1.3%。相反，近期回吐较大的光伏及风电股趁势吸引低位买盘支持。信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)、龙源电力(916 HK)、金风科技(2208 HK)上升2.2%-5.6%。火电股持续上升，相信受惠于煤价疲弱。华润电力(836 HK)及华电国际(1071 HK)上升1.5%-1.9%。特朗普即将上台，大市或许较为波动，保守性投资者可吸纳香港公用事业及内地环保等的高息股。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股震荡行情下以守为攻，捕捉波段 每周策略建议 港股：港股一方面持续受到强美元和高美元无风险利率带来的流动性压力，另一方面，美国对华相关科技制裁以及特朗普对华政策的不确定性，短期对于外资持股比例较多的平台经济股偏谨慎态度。12月中国核心CPI温和回升，耐用消费品PPI跌幅扩大，港股盈利增长回升的动能仍受约束。特朗普上任初期施政以及内部政策面的应对是市场关注的重点。春节前后是降准降息的重要窗口，稳汇率短期或优先于降利率，央行或率先降准以呵护市场流动性。在政策面大概率“以守为攻”的预期下，港股大盘短期仍以震荡结构性行情为主，低买高卖为上策。策略上，部分假日消费概念股或有阶段性机会；中美制造业复苏、新能源及AI等下游需求推动，供需改善的铜矿有色；具有安全垫电讯、能源、内银等高股息央国企。 美股：12月新增非农超预期，美元指数和美债利率上升，油、铜等顺周期商品价格上升，反映市场押注美国经济向好，降息预期持续收敛，叠加市场观望特朗普正式上任后的施政，美股继续借势调整。美国基本面及企业盈利预测相对稳健，根据Factset数据，预计2024年四季度标普500指数每股盈利同比增长11.9%，是自2021年四季度以来的最高增速。但美股短线量能较弱，标普500已跌至100日均线，VIX指数略有上升，纽交所腾落指标、标普500及纳指中线市宽超卖，标普500指数跌至5,750点将是趁低吸纳的机会。美国各大银行及台积电将于本周为四季度业绩打头阵，关注银行股的展望。 美债：稳健的经济数据催化10年期美债收益率继续向上突破至4.76%左右高位震荡。随着长债收益率急升以及美联储逆回购量持续减少，金融条件将逐渐收紧，未来数月的经济数据有边际放缓的可能。不过，10年期美债收益率的底部特征明显，并形成“一顶高于一顶”的多头走势，中长期看来长债利率大幅下跌的空间不大。 美元指数：降息预期持续收敛下，美元指数升至109.8左右的两年多高位。特朗普正式上任后美元指数有机会在“强预期、弱现实”下有所回落，但美国相对欧元区等主要经济体更强的基本面，仍为美元指数提供支撑力。 离岸人民币：央行持续出手“稳汇率”，人民币暂时贬值幅度相对平稳。随着特朗普正式上任后，对华高关税政策或在一季度起加快落地，央行或进一步放松人民币贬值空间，维持人民币短期偏弱的观点。 中国12月核心CPI回升温和，PPI同环比下滑 中国12月核心CPI同比涨幅略升至0.4%，环比由跌转涨0.2%，回升力度温和。耐用消费品PPI同比跌幅扩大，环比转跌，显示上游消费品降价压力较大。年末部分行业进入生产淡季，国际大宗商品价格波动，也影响12月PPI表现不佳。 美国12月新增非农超预期 美国2024年12月新增非农25.6万个，远超预期的16.5万个。失业率下降至4.1%，劳动力参与率持平。非农时薪增速下降至3.9%，纾缓工资-通胀螺旋的忧虑。 上周市场走势回顾（2025年1月6日-2025年1月10日） 港股：恒生指数全周下跌3.5%，收报19,064点。恒生科指全周下跌3.2%，收报4,260点。大市日均成交金额按周增加16.5%至1,539多亿港元。 中资美元债回报指数：下跌0.3%，其中投资级下跌0.3%，高收益级下跌0.4%汇率：美元指数保持在109以上高位震荡，离岸人民币保持在7.35左右震荡 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 近期研报摘要分享 【中泰国际】2025年1月港股市场策略展望：港股开年或保持震荡结构性行情(2025-01-13) 2024年年末以来港股大盘持续受到美联储降息预期收敛带来的流动性压力，而2025年特朗普正式上任后相关对华政策取态将是影响市场对中国资产风险偏好的重要因素。尽管外部压力进一步上升，但内部基本面边际改善、政策托底预期和低估值企稳均为港股大盘提供一定的支撑力。2024年9月底以来一系列货币、财政地产等政策组合拳发力下，四季度经济基本面数据出现边际改善，经合组织中国综合领先指数于10月和11月起回升。中国12月官方制造业PMI连续三个月扩张，建筑业和服务业景气度也有所回升。不过，中国经济持续回稳的基础仍需进一步稳固，消费者信心及就业信心指数持续低迷、企业缺少借贷扩产意愿。2024年11月中国信贷脉冲指数创下2018年以来新低，中国10年期债息及离岸人民币先后跌破重要关口，反映市场信心仍需进一步政策刺激提振。 当前恒指的预测PE企稳于9倍以上，主要受到财政刺激加大规模托底内部经济和应对外部冲击的政策底支撑。2024年12月重要政策会议落幕，决策层释出了包括提高财政赤字率、增发超长期特别国债和专项债、适时降准降息、大力提振消费等积极政策信号。财政刺激加大规模托底内部经济和应对外部冲击是当前最关键的政策逻辑，而政策方向和政策总量是否仍有预期差，是市场对于政策面关注的核心问题。我们预计政策整体支持的力度和节奏仍较为温和。一方面，美联储降息预期放缓，特朗普对华政策态度暂时不明朗，财政政策需要留足“发展与安全”的应对空间。另一方面，统筹高质量发展和高水平安全仍是政策基调，政策支持的力度更多以应对稳增长超预期失速的托底为主。我们预计在该路径下，消费与投资信心的恢复是一个较长及较渐进的过程，经济数据有实质性及可持续性的改善仍需较长时间。 美国经济数据保持稳健，服务业景气持续扩张，居民收入及开支保持高于2019年前的增速，新增非农大超预期，通胀下行节奏反复，均表明美国实际需求较预期更有韧性。美元指数及10年期美债收益率于2024年9月FOMC降息50个基点后不跌反升，11月特朗普胜选美国总统、12月FOMC后美联储预期放缓降息节奏，均进一步推升美元指数及10年期美债收益率，种种迹象表明全球投资者正在押注美国经济进入软着陆。考虑到美联储将放缓降息节奏，当前美国基本面亦相对海外主要经济体更强，预计强美元及高无风险利率会维持较长一段时间，港股的估值及流动性无可避免仍会持续承压。 恒生指数上行空间仍受制于较疲弱的盈利预期，未来增量财政政策规模仍有不确定性，以及较高的美元无风险利率预期维持更长时间料持续压制港股流动性。预计恒生指数短期仍以震荡结构性行情为主，低买高卖为上策，风险溢价模型指向18,500点有较高出手价值。 策略上，1）在特朗普对华政策更明晰之前，对于外资持股占比较多的平台经济等保持偏谨慎态度。部分估值跌入历史低位、业绩相对稳健且回购行为积极的平台经济巨头或在制裁风险缓解后迎低位配置机会；2）关注受“以旧换新”政策扩围提振的相关消费电子、家装消费品；3）春节假期前夕，部分假期消费概念，如食品饮料、餐饮、博彩、航空、文旅相关股份或有阶段性机会；4）中美制造业复苏、新能源及AI等下游需求推动，供需改善的铜矿有色；5)具有安全垫且攻守兼备的电讯、能源、银行、公用事业等高息股。 根据中泰国际行业分析师的观点，1月金股推荐如下：中海油(883 HK)、美的(300 HK)、中国电信(728 HK)、同程旅游(780HK)、统一企业(220 HK)、汇丰控股(5 HK)、紫金矿业(2899 HK)、信达生物(1801 HK)、比亚迪(1211 HK)、长江基建(1038 HK)。 风险提示：全球衰退风险加剧、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时