每日晨讯

每日大市点评 3月19日，港股大盘高台再度反复，恒生指数日内高见24,874点，再创出今年新高，最终微升30点或0.1%，收报24,771点。恒生科指下跌1.1%，收报6,041点。大市成交金额减少至2,719亿港元，港股通净流入117.8亿港元。港股继续板块轮动行情，食品饮料、公用事业、机械人、保险、黄金股、生物医药表现都比较突出。当前港股正踏入业绩密集发布期，绩优股大多获资金追捧，如腾讯音乐(1698 HK)业绩后大涨14.5%、中通(2057 HK)上升4.4%。 腾讯(700 HK)去年四季度NON GAAP净利润超预期，四季度涉及AI的资本开支大增至390亿元人民币，相当于年化1,560亿元人民币，大超预期，主要由于采购了更多GPU以满足推理需求。2024年全年腾讯的资本开支突破767亿元，同比增长221%，相当于收入的大约12%。腾讯表示2025年资本开支仍会保持在收入的低双位数。中国科技巨头如阿里、字节跳动、腾讯等相继加大AI相关投入，势必带动包括服务器、数据中心、芯片等上游需求爆发，是今年港股最明确的投资主线之一。 行业动态： 消费板块，啤酒股发力。华润啤酒（291 HK）2024年收入和利润分别同比-0.8%和-8%，啤酒销量同比-2.5%，略低于预期。但管理层表示今年首两月销售和毛利率均录得增长，高端化仍然是增长主要动力。市场预期行业需求正在复苏，啤酒板块景气度提升。华润啤酒周三上涨5.4%，至三月新高。同业百威亚太（1876 HK）和青岛啤酒（168 HK）分别上涨6.4%和3.0%。 恒生医疗保健指数昨日上涨1.2%。荣昌生物（9995 HK)飙升一成。消息面上，广州发布《广州市生物医药价值园区建设实施方案》，指出生物医药与健康产业是关系国计民生、经济发展和国家安全的重要产业,是我市“12218”现代化产业体系中具有较强成长性、关联性和带动性的战略性新兴产业。广州将重点推动黄埔、南沙、越秀、荔湾等四个生物医药价值园区建设。力争到2030年，建成主导产业链条不断健全、产业创新资源加速集聚、基础设施配套完善、开发运营水平逐步提升的价值园区，打造四千亿级规模的生物医药产业。结合日前发改委等的新闻动向，我们认为2025年政府将加大对创新药板块的支持。 昨日新能源板块表现分化，但是公用事业港股普遍上升，尤其是火电、燃气、供水股。大唐发电(991 HK)、华润燃气(1193HK)、中国水务(855 HK)分别上升4.4%、1.2%、3.4%。其中中国水务的第二大股东Orix再次增持，持股由23.05%上升至24.19%。我们重申看法，由于中国经济稳增长的情况，分红公用港股的吸引力相对上提升，可获得更高估值。我们对中国水务维持“买入”评级，目标价7.22港元。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.03.10-03.16)：市场整固持续 新房成交量同比增幅持续下跌 上周(至3月16日)30大中城市商品新房成交量达170万平方米，同比上涨4.0%，少于前周的15.5%同比增幅，环比上升13.6%，优于前周的31.2%环比跌幅。不同类别城市表现不一。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+31.3%、-8.9%、+0.9%(前周同比：+43.0%、+7.9%、+4.8%)。 一线城市新房累计成交量：同比增幅变化相对不大 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量为88万平方米，同比下跌22.1%，与前周的24.8%跌幅相若。上海累计成交量为188万平方米，同比上升30.0%，与前周的29.6%升幅相若。广州累计成交量为134万平方米，同比上升47.1%，与前周的49.2%升幅相若。深圳累计成交量为76万平方米，同比上升100.2%，略差于前周的108.0%升幅。 商品房存销比持续环比改善 按面积，十大城市商品房存销比为91.2，皆低于去年同期的119.4及前周的97.5。 土地成交量持续同比下跌 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为986万平方米，同比下跌60.1%，环比上升跌108.7%，同比变化优于前周的83.8%同比下跌。 《提振消费专项行动方案》：更好满足住房消费需求 3月16日，中共中央、国务院印发《提振消费专项行动方案》，就房地产方面，提出更好满足住房消费需求。 本周一(17日)，国家统计局公布多项1-2月份房地产数字，表现好坏参半。其中房屋新开工面积同比下跌29.6%至6,614万平方米，降幅多于2024年12月的16.9%。竣工面积同比下跌15.6%至8,764万平方米，降幅少于2024年12月的26.0%。新开工/竣工面积比例为0.75，低于去年同期的0.91，反映项目发展意向降低。 恒生中国内地地产指数落后大市 上周恒生中国内地地产指数全周下跌1.9%，落后大市(恒生指数)0.8个百分点。可是我们监察的内房个股却普遍领先大市。 评论：市场整固持续 上周新房成交量同比增幅持续下降。虽然一线城市保持同比增长，但是二线城市转升为跌。市场整固迹象持续。另外，虽然统计局公布的1-2月份房地产数字好坏参半，但是《提振消费专项行动方案》文件出台，对房地产市场改善提供政策支持。港股方面，宜关注销售相对稳定的开发商或较少直接受房屋销售波动影响的建筑/代建/设备商。 关注个股：绿城中国(3900 HK)、中国建筑国际(3311 HK) (注：上周关注-中国建筑国际(3311 HK)、深圳控股(604 HK)。) 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 2025年3月20日星期四 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国建筑兴业（830 HK）更新报告：盈利增长短暂放缓，但长远发展前景坚实（评级：买入；目标价：2.10港元） FY24股东净利润同比上升12.0% FY24业绩逊预期。股东净利润同比上升12.0%至6.5亿元(港币，下同)，分别低于我们及市场预测7.8亿及7.7亿元16.9%及15.9%，主因港澳幕墙收入同比仅增长8.4%至49.7亿元(注：FY23同比上升27.4%)，公司表示受到房地产市场影响，香港办公楼幕墙工程发展略为放缓，叠加总承包工程(房建)收入减少，公司总收入同比下跌6.5%至81.0亿元。虽然如此，分红比率维持约34.0%，FY24股息率达6.0%。 新签合约额同比下跌4.2%，但内地合约额大幅上升 FY24新签合约额同比下跌4.2%至115.0亿元(注：FY23同比上升13.6%)，其中港澳地区同比下跌28.3%至53.0亿元。可是内地新签合约额同比上升33.2%至42.0亿元，新签项目包括深圳湾超级总部基地C塔项目、OPPO东莞滨海湾项目、上海新浪总部项目。此外，新加坡及BIPV(光伏建筑一体化)业务更首次分别获得3.7亿及1.4亿元新签合约。 BIPV业务具有不少上行空间 目前BIPV业务规模不大，但是具有不少上行空间。BIPV产品已经在内地及香港的公共及房地产项目落地，部份更成功开始发电，例如香港新界西堆填区扩建计划写字楼。原则上，BIPV可降低电费成本，对于工业制造与高耗能企业的效果更明显，并可助力企业配合国家“双碳”目标及海外ESG要求，例如欧盟2026年起将正式征收碳关税，涉及中国出口企业。而且不少支持政策已经出台，例如2024年3月，住建部印发《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》，推动建筑领域节能降碳。 维持“买入”评级 公司维持长远发展目标：2030年新签合约额、收入、净利润分别至少达到350亿、250亿、30亿元。考虑到FY24业绩，我们分别降低FY25-26股东净利润预测22.5%及19.9%，并相应将目标价由3.12港元下调至2.10港元，对应6.0倍FY25目标市盈率及28.8%上升空间。重申“买入”评级。 风险提示：(一)项目开发放缓；(二)都市规划改变；(三)技术替代；(四)光伏产业风险；(五)汇兑损失。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司