广发期货日评20250902

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] 股指期货：TMT热度不减，A股全面收涨 【市场情况】 周一，早盘A股市场高开，盘中一度转跌，尾盘冲高。截至收盘，上证指数涨0.46%，报3875.53点。深证成指涨1.05%，创业板指涨2.29%，沪深300涨0.60%、上证50涨0.16%，中证500涨0.94%、中证1000涨0.84%。个股涨多跌少，当日3208只上涨（122涨停），2086下跌（7跌停），120持平。其中，宏裕包材、荣亿精密、美晨科技涨幅居前，分别上涨29.99%、29.99%、20.14%；而美联新材、卓然股份、同益中分别下跌14.83%、10.93%、10.90%。 分行业板块看，TMT热度不减，上涨板块中，贵金属、通信设备、生物科技涨幅居前，分别上涨6.67%、3.99%、3.48%，医药主题活跃。大金融回调，下跌板块中，保险、银行、航空跌幅较大，分别下跌2.32%、1.09%、1.07%。 期指方面，四大期指主力合约全部随指数上涨：IF2509、IH2509分别收涨0.18%、0.03%；IC2509、IM2509分别收涨0.45%、0.36%。四大期指主力合约基差有所回落：IF2509贴水13.11点，IH2509贴水1.60点，IC2509贴水95.49点，IM2509贴水120.55点。 【消息面】 国内要闻方面，我国经济景气水平总体继续保持扩张。中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点。从行业看，通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于58%以上较高景气区间。 海外方面，韩国8月份出口同比增长1.3%，连续第三个月实现同比增长。特别是作为最大出口产品的半导体，创下了历史最高业绩。8月半导体出口额达151亿美元，同比增幅高达27.1%，刷新历史最高纪录。汽车出口同样势头强劲，8月出口额同比增长8.6%，至55亿美元，创下历年8月同期最高出口规模，实现了连续三个月增长。 【资金面】 9月1日，A股交易额维持高位，全日合计成交额2.75万亿。北向资金成交额3423.14亿元。央行公告以固定利率、数量招标方式开展了1827亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日2884亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1057亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.29%、-0.05%、-1.34%、-1.61%。杰克逊霍尔全球央行年会美联储主席表态偏鸽，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后可能进入高位震荡格局，建议暂时观望，等待下一阶段方向抉择。 [国债期货] 国债期货：月初资金面均衡，期债全线收涨 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.30%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债收益率走势分化，中长券偏暖，短券偏弱。30年期国债“25超长特别国债02”收益率下行0.4bp，10年期国开债“25国开15”收益率下行1bp，10年期国债“25附息国债11”收益率下行1bp，1年期农发债“25农发21”收益率上行0.25bp，1年期国开债“25国开06”收益率上行0.25bp。 【资金面】 央行公告称，9月1日以固定利率、数量招标方式开展了1827亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1827亿元，中标量1827亿元。Wind数据显示，当日2884亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1057亿元。资金面方面，月初首个交易日，央行公开市场逆回购大降并转净回笼，银行间市场周一资金面并未完全转松，但整体仍属平稳。存款类机构隔夜回购利率微降。非银机构质押存单和信用债融入隔 夜最新报价略降至1.43%附近。跨月后央行遂转净回笼情理之中，本周有大额逆回购和买断式逆回购到期，关注央行如何进行买断式逆回购续做，预计流动性整体平稳偏宽大势难改。 【基本面】 8月制造业PMI环比小幅上行0.1%至49.4。从分项来看，生产指数环比回升0.3%至50.8%，新订单指数环回升0.1%至49.5%，生产分项回升是8月制造业PMI回升的主要拉动。新出口订单环比回升0.1%至47.2%，8月外需仍有韧性。原材料购进价格指数反弹1.8%至53.3%，出厂价反弹0.8%至49.1%，制造业价格延续上涨，不过较7月份涨幅收窄，不过原材料价格涨幅仍大于出厂价格，利润可能转移至上游。产成品库存指数环比回落0.6%至46.8%，处于荣枯线下，原材料库存环比回升0.3%至48%，处荣枯线下，同时8月企业采购量有所恢复，反弹0.9%至50.4%，指向部分企业可能接受上游涨价增加了原材料的采购备货，但是下游在继续进行库存去化。 【操作建议】 8月PMI略有回升，但债市反映不大，月初资金面均衡与长债配置回暖或支撑债市走强。曲线走势近期由长端债券走势主导，由于风险偏好对长债影响更显著，叠加资金面平稳，长债波动显著高于短债，上涨时带动曲线走平，下跌曲线走陡。 月度来看，目前权益市场对长债的压制可能还难言结束，不过随着目前债市对“股债跷跷板”逻辑的逐渐脱敏、债市赎回压力未蔓延、央行呵护流动性缓解情绪，债市的调整预期有限度，10年期国债利率上行阻力位或在1.8%-1.85%，及至这一区间配置盘或加大买入力度。债市情绪的修复或需要等待降息预期发酵，9月美联储降息概率提升，如果落地国内理论宽货币空间也相应打开，不过短期市场对国内降息的预期仍不强，综合来看10年期国债利率下行阻力位可能在1.65%-1.7%。短期来看，10年期国债利率可能在1.75%-1.8%区间波动，单边策略上建议投资者以区间操作为主。期现策略上可适当关注TL合约基差收敛策略。 [贵金属] 贵金属：多头情绪高涨贵金属迎来关键突破创新高 【市场回顾】 周一，美国总统特朗普在其社交平台上发帖称，印度方面现在已经提议将关税降至零，但这为时已晚，他们多年前就该这么做。莫迪周一在结束上合组织峰会后宣布，印度和俄罗斯拥有"特殊"关系，表明仍坚持维持与俄罗斯的经贸往来。 美国财政部长贝森特周一对Semafor表示，美联储主席的“几位”候选人也是填补美联储理事会两个空缺席位的人选。被问及市场对总统特朗普力图罢免美联储理事库克的反应时，贝森特说债市和汇市都保持了“平静”，他表示特朗普对美联储“怀有极大的敬意”。此外，贝森特表示总统特朗普可能会在秋季宣布全美住房紧急状态，从而解决房价上涨和住房供应下滑问题。特朗普当局正在研究如何规范地方建筑和分区规范并降低交易完成成本。特朗普可能还会考虑对特定建筑材料实行关税豁免。 法国总理贝鲁因在法国2026年预算计划中提出削减财政支出438亿欧元而遭到法国反对党的批评并面临信任动议投票，若不能通过其政府或将下台。贝鲁表示，他正在向各党派伸出橄榄枝，但承认成功希望渺茫。政治局势不稳使法国国债整体下跌。 隔夜，8月底以来随着美联储降息预期升温，叠加欧洲地缘政治局势不稳等因素提振避险需求，多头情绪高涨使黄金在经历数月的高位盘整后在9月首个交易日迎来关键的突破，白银受到投机资的驱动上涨趋势更强。国际金价早盘临近多重阻力小幅回落但随后在亚洲市场驱动下快速突破拉升超50美元日内最高至3489美元后欧盘后段涨幅有所收窄，收盘报3475.35美元/盎司创历史新高，涨幅0.81%创“五连阳”；国际银价较黄金表现更强盘中突破突破40美元大关创2011年以来新高，收盘报40.674美元/盎司，涨幅2.48%。 【后市展望】 目前在美国就业市场下行风险增加的情况下，美联储政策路径呈现“预期强化-独立性受挫”的双重 特征从而打压美元指数，尽管美股风险偏好上升但同时机构投资者对贵金属的配置需求持续增加使价格不断抬升。在9月美联储降息概率较高的情况下美国公布的非农就业等经济数据将对后期的货币政策预期和市场方向起重要的决定作用，多头力量或驱动金价突破前高阻力并涨至3500美元以上，但若数据表现改善可能打压宽松预期并使金价利多出尽，投资者单边追多需谨慎，或买入黄金平值或实值看涨期权代替多头。 白银方面，海外实物需求增加叠加ETF资金流入惯性持续提振价格，尽管国内反内卷政策对商品价格的影响反复，工业基本面上白银需求相对偏弱仍，但美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入2025年关键矿产清单或为白银进口关税创造条件的预期加强将增大银价的波动弹性，短期可能快速冲高至42美元以上，但需谨防预期落空导致的回调，多单继续持有或单边通过看涨期权做多。 【资金面】 8月金银ETF持仓均有显著增加，价格上涨提振机构需求，投机净多头持仓呈现止跌回升多头力量增强。 [集运期货] 集运期货：EC主力震荡 【现货报价】 截至9月2日最新报价；马士基：1154-1315美元/TEU，1926-2220美元/TEU；CMA1310-1410美元/TEU，2220-2420美元/TEU；MSC1280美元/TEU，2140美元/TEU；ONE1674-2004美元/TEU，2143-2643美元/TEU；EMC1555-1605美元/TEU，2310-2410美元/TEU。报价数据近期缓慢下跌。 【集运指数】 截至9月1日，SCFIS欧线指数报1773.6点，环比下跌10.88%，美西线指数环比下跌2.64%至1013.9点。截至8月29日，SCFI综合指数报1445.06点，较上期涨2.1%；上海-欧洲运价下跌11%至1481美元/TEU；上海-美西运价1923美元/FEU，较上周涨17%；上海-美东运2866美元/FEU，较上周涨10%。 【基本面】 截至9月2号，全球集装箱总运力超过3290万TEU，较上年同期增长7.4%。需求方面，欧元区8月综合PMI为51.1，制造业PMI为50.7，服务业PMI为50.7；美国7月制造业PMI指数48，新订单指数47.1。6月OECD领先指数G7集团录得100.40。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡，主力10合约收1291.4点，上涨1.53%。现货端整体现货价格仍在下行，随着0合约结束，12合约的关注度也随之上升。由于12合约处于旺季，若其价格继续下探存在一定的抄底机会。但12合约价格实际抬升区间或需等待现货端报价下行趋势反转，投资者可观望或逢低做多12合约提前建仓。 【操作建议】 预计震荡，观望或逢低做多12合约。 [有色金属] 铜：降息预期逐步改善，铜价重心抬升 【现货】截至9月1日，SMM电解铜平均价79900元/吨，SMM广东电解铜平均价79715元/吨，分别较上一工作日+510.00元/吨、+525.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价235元/吨，