广发期货日评20250902

[股指期货]

• 市场情况：A股市场高开低走，最终收涨。TMT板块表现强势，贵金属、通信设备、生物科技等板块涨幅居前；大金融板块回调，保险、银行、航空板块跌幅较大。期指主力合约全线上涨，基差有所回落。
• 消息面：中国经济景气水平总体保持扩张，8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI均有所上升。海外方面，韩国8月出口同比增长，半导体出口额创历史新高。
• 资金面：A股交易额维持高位，北向资金成交额较大。央行开展1827亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1057亿元。
• 操作建议：建议暂时观望，等待下一阶段方向抉择。

[国债期货]

• 市场表现：国债期货全线上涨，银行间主要利率债收益率走势分化，中长券偏暖，短券偏弱。
• 资金面：央行公开市场逆回购大降并转净回笼，银行间市场资金面平稳。
• 基本面：8月制造业PMI环比小幅上行，外需仍有韧性，制造业价格延续上涨，但原材料价格涨幅收窄。
• 操作建议：单边策略上建议投资者以区间操作为主，期现策略上可适当关注TL合约基差收敛策略。

[贵金属]

• 市场回顾：黄金在经历数月的高位盘整后在9月首个交易日迎来关键突破，创历史新高。白银受到投机资的驱动上涨趋势更强。
• 后市展望：美联储降息预期升温，多头情绪高涨。关注8月美国通胀及就业数据对后期的货币政策预期和市场方向的影响。
• 资金面：8月金银ETF持仓均有显著增加，价格上涨提振机构需求，投机净多头持仓呈现止跌回升。

[集运期货]

• 现货报价：集运欧线报价近期缓慢下跌。
• 集运指数：SCFIS欧线指数和美西线指数环比下跌。
• 基本面：全球集装箱总运力增长，欧元区和美国8月制造业PMI均有所上升。
• 逻辑：昨日期货盘面震荡，主力10合约收1291.4点，上涨1.53%。现货端整体现货价格仍在下行，12合约的关注度也随之上升。
• 操作建议：预计震荡，观望或逢低做多12合约。

[有色金属]

• 铜：降息预期逐步改善，铜价重心抬升。现货成交逐步回暖，进口货源对市场补充有限，好铜供应紧缺，整体呈现偏紧格局。“金九银十”传统旺季到来，现货成交逐步回暖。
• 氧化铝：仓单持续增长，现货过剩压力凸显，盘面下行。供应格局逐步宽松，电解铝生产需求相对持稳，氧化铝库存持续累库，现货价格有所松动。
• 铝：盘面高位震荡，关注旺季需求是否能兑现。供应端国内电解铝运行产能处于高位，但成本端动力煤价格上行推升自备电成本；需求端下游消费边际回暖，铝棒、铝杆产量连续环比增长，铝型材、铝板带箔等板块开工率均有一定程度的上涨；社会库存虽小幅累库但同比仍处低位。
• 铝合金：现货价格坚挺，铝合金-沪铝价差小幅收敛。供应端受季节性需求疲软影响，废铝新料产出明显减少，进口资源到港受限，废铝市场供应趋紧，对成本形成支撑。需求端终端消费仍偏弱，累库趋势延续。
• 锌：供应端宽松预期仍存，对锌价持续上冲提供的弹性不足，下方支撑来源于库存低位且在持续去化，短期来看驱动偏弱，锌价或仍以震荡运行为主。向上持续反弹需看到需求端超预期改善、非衰退情况下的降息预期持续改善，向下的突破需看到TC超预期走强、精锌持续累库。
• 锡：供给延续紧张，锡价延续强势。供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，7月国内锡矿进口环比-13.71%，维持较低水平。需求方面，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降，华南地区电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下滑明显。
• 镍：消息扰动情绪提振，盘面震荡上行。供应端产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产预计小增。需求端合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买。
• 不锈钢：现货交投好转盘面偏强，成本支撑和弱需求博弈。原料价格坚挺，钢厂生产利润修复，对于镍铁压价心态有所缓解。临近9月钢招出价节点，而铬铁供应端出现消息扰动，近期钢厂整体利润改善，增产动力强化。
• 碳酸锂：情绪疲弱主力中枢下移，基本面维持小幅减产去库。现货价格下跌幅度较大，氢氧化锂跌幅相对小。供应收缩预期逐步兑现，上周产量数据小幅减少，近期锂辉石代工和进口增加，补充云母减产的缺口。需求表现稳健偏乐观，逐步进入旺季，铁锂订单多数增加，三元受电芯端客供需求增加的影响排产也有提升，但是材料产业链库存压力之下实际需求尚大幅提振仍需跟踪。
• 黑色金属
  • 钢材：价格维持弱势下跌，做多材矿比操作。8月钢材表需环比下降，前期五大材表需率先回落，本周表外四大材表需回落明显。受产量维持高位影响，8月供需差走扩，库存累库明显。进入9-10月，需求有季节性走强预期，如果表需向上修复，供需差收窄，累库将偏缓，但产量高位，依然考验旺季需求承接能力。
  • 铁矿石：发运回升至高位，港存疏港略降，铁矿跟随钢材价格波动。全球发运量环比大幅增加至年内高位，45港到港量上升，结合近期发运数据推算，后续到港均值将继续阶段性回升。需求端，钢厂利润率偏高水平，唐山阅兵期间限产，检修量略增，铁水产量高位略降，仍保持在240万吨/日左右水平，本周限产影响将在铁水产量体现。
  • 焦煤：现货震荡偏弱，煤矿小幅累库，下游补库放缓。由于近期矿难和煤矿停产整顿影响，煤矿开工环比小幅下降，销售放缓让利出货，市场供需缓解，部分煤矿转为累库；进口煤方面，蒙煤价格跟随期货下跌，由于价格偏高，近期下游用户继续补库偏谨慎。
  • 焦炭：主流焦化厂第七轮提涨落地，焦化利润继续修复，第八轮提涨遇阻。现货提涨后暂稳，港口贸易报价跟随期货小幅回落。供应端，提涨落地，焦化利润好转，但由于河北、河南、山东等地限产，焦企开工小幅下降；需求端，高炉铁水高位回落，本周铁水或继续下行，但由于持续时间较短影响有限。库存端，焦化厂库、港口、钢厂均小幅累库，整体库存在中位水平。 [农产品]
• 粕类：市场消息繁杂，长期偏多预期不变。美豆单产预期仍在高位，优良率持续高位压制市场做多积极性。国内对未来供应担忧情绪逐步缓解，叠加现货宽松，盘面再度走弱。但成本端给出较好支撑的前提下，国内两粕下跌空间不大，四季度全球大豆供应并不宽松，国内粕类成本支撑预期仍然较强。
• 生猪：月初缩量提振猪价，关注后续出栏节奏。养殖端出栏有所收窄，伴随开学及北方天气转凉，带动一定消费，市场对后期需求信心尚可，低价惜售情绪增强，但双节前不排除仍有一波集中出栏。
• 玉米：现货跌势放缓，盘面反弹调整。东北贸易商库存有限，局部地区已不报价，购销不活跃，更关注新季情况；华北地区价格止跌，受阴雨天气影响，深加工到车辆不足100辆，局部地区价格小幅上涨。当前新季玉米长势较好，市场增产预期较大，9月下旬起玉米将步入新季集中上市期，对价格有所承压。
• 白糖：原糖价格震荡磨底，国内价格维持宽幅震荡。供应预期增加使得原糖上行困难，但巴西产量存在下修风险，Conab下调巴西糖产量预估，对于糖价有一定支撑力度，整体原糖缺乏驱动。
• 棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量。供应端即将到来的新棉收购情况仍待验证，2024/25年度现货随纺企刚需消化逐步减少，新棉未上市前库存仍相对偏紧，需求端8月以来边际好转，但下游好转不明显，纺企利润未明显改善，产业下游对传统旺季信心不足。
• 鸡蛋：下半周需求可能好转，但整体压力仍大。供应方面从新增产能来看，9月份新开产蛋鸡数量较8月或稍减。需求方面，鸡蛋需求方面因受中秋节日影响，局部市场内销对需求仍有一定支撑，但随着节日临近，下游备货结束市场需求减弱，节后下游清理库存为主，市场需求将快速回落，因此9月需求可能不及往年同期。
• 油脂：连棕止跌反弹，不排除后市走高可能。连豆油窄幅震荡，因国内豆油基本面多空并存。院校已经开学，院校食堂以及周边餐馆采购对行情有支撑，不过，巴西大豆供应充足，国内工厂开机率高，豆油产出增加。连棕油有望止跌反弹上扬，国内方面，大连棕榈油期货市场止跌反弹，受马棕有望止跌反弹的预期的影响，连棕油期货有率先展开止跌反弹上涨的机会，后市有望逐步重返9500元之上。
• 红枣：价格稳硬运行。河北销区市场停车区货源供应减少，价格窄幅波动，市场整体成交一般，预计短期内现货成品价格暂稳运行。红枣市场目前处于“新旧季交菩”的关键时期，9月份新疆主产区灰枣进入上糖阶段，产区降雨情况将直接影响新季枣果品质，叠加国庆中伙双节备货提振，预计价格易涨难跌。
• 苹果：嘎啦交易进入尾声，价格略显混乱。西部产区嘎啦交易进入后期，整体质量不佳，好货偏少，实际成交价格混乱。山东产区库存富士交易不快，果农以及存货商急售，多让价成交为主。早熟鲁丽、美八以质论价，走货速度一般。 [能源化工]
• 原油：地缘与供应风险支撑油价反弹，后市需关注OPEC产量决策变化。地缘政治风险扰动下，短期供需支撑与远期过剩预期的博弈。俄乌冲突升级及印度坚持进口俄原油加剧供应链风险，叠加OPEC+会议预期维持产量不变，为价格注入波动溢价。
• 尿素：盘面受需求疲软和现货下滑影响弱势运行为主，关注上游装置检修复产进度。尿素期货盘面偏弱运行，主要驱动源于需求端疲软。农业淡季及工业按需采购持续压制现货成交支撑。市场新单氛围不温不火凸显基本面疲弱。
• PX：9月供需紧平衡附近，短期驱动有限。供应端，国内外PX检修装置逐步重启，个别装置检修延迟对供应影响有限，供需面未有明显变化。需求端，金九银十预期仍存，聚酯及终端负荷较前期回升，需求端存一定支撑。
• PTA：9月PTA供需矛盾不大，驱动有限。持续低加工差下，8-9月PTA装置计划外检修增加，PTA供需预期好转，不过装置检修执行效果不及预期，且现货市场流通性尚可，现货基差走弱。
• 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动。9月短纤供需存好转预期，但去库幅度有限。供应上，部分工厂9月延续减合约，短纤供应增加有限，但旺季预期下供应仍维持相对高位；需求上，金九银十预期仍存，不过8月底终端负荷边际下滑，今年旺季成色尚需验证。
• 瓶片：9月瓶片或供需双减，库存预计有所增加，加工费上方空间有限。根据行业自律减产计划，9月瓶片各家大厂维持20%减产幅度不变，必要时可扩大减产幅度至30%，但考虑到9月天气逐步转凉，软饮料及餐饮需求窄幅下滑，预计9月瓶片或供需双减，库存预计有所增加。
• 乙二醇：港口库存维持低位，且需求旺季临近，预计短期乙二醇下方空间有限。9月国内供应方面，重启与检修并存，国内乙二醇开工率高位运行；进口方面，沙特装置Sharq1#维持低产出，Sharq3#重启未定，新加坡一套90万吨装置推迟至数月后重启，另外部分远洋货仍有推迟装船动作，9-10月内乙二醇进口量存在下修空间；需求方面，进入需求旺季，聚酯负荷逐步提升。
• 烧碱：现货成交不错，烧碱盘面回落后重新反弹。下游集中拿货以及非铝需求转好带动现货走货转好，盘面走强。后市来看，西北、华北、华中均有检修装置恢复，负荷上升，华东有装置减产，负荷下滑。需求端前期氧化铝厂集中拿货，预计后市转淡，氧化铝近期价格呈现下跌趋势，短期或延续小幅下跌。非铝下游进入旺季，开工率回升趋势，拿货积极性或会提高。
• PVC：现货向下调价，盘面继续走弱。8月pvc仓单量大幅增加，对盘面形成压制。供应端持续走低，但需求端一直没有好转迹象，因此整体供大于求格局仍难以逆转。9月前期检修陆续结束，叠加新装置投产，预计供应端将增加，虽然9月进入传统需求旺季，但下游暂无明显好转，需求整体延续低迷状态。
• 纯苯：供需预期转弱，价格有所承压。9月国内纯苯装置检修计划不多，部分装检修装置重启，且有新装置投产预期，以及9月进口预期维持高位，预计9月纯苯供应维持高位；需求上，目前纯苯下游多个品种维持亏损且部分产品二级下游库存较高，以及9月-10月下游苯乙烯装置检修计划增加，需求端支撑减弱。
• 苯乙烯：供需预期好转但成本端支撑有限，苯乙烯短期震荡偏弱。9月国内供应方面，现货7020-7080（10合约+40~45），9月下7050-7120（10合约+75~85），10月下7080~7140（11合约+100~105），11月下7100~7160（11合约+100~105）。
• 合成橡胶：BR成本支撑有限，且BR供需矛盾不突出，或跟随天胶与商品波动为主。9月成本端国内丁二烯产量或有下降，同时部分下游行业开工亦有下降预期，市场呈现供需双降趋势，但9月欧洲船货到港集中，预计进口量维持相对充裕状态，港口库存或难以下降至之前低位。
• LLDPE：现货持稳，套保商成交为主，基差走强。9月高检修维持到9月中旬，进口北美有报盘，需求迎来季节性回升，好转预期增强。库存端，9月延续去库到月底，近端压力可控。
• PP：现货平淡，成交一般。PP检修力度逐渐见顶，需求端环比改善，库存持续去化，下游开工稳步上行。当前下游原料库存已消化至偏低水平。利润端，PDH利润小幅回落，油制利润有所回升，整体估值中性。
• 甲醇：港口持续大累库，近月基差走弱。9月内地检修装置预计9月上旬逐步回归，外盘开工回升至季节性高位，且维持高位到港量，9月进口仍较多；需求端传统下游依旧偏弱，短期关注港口前期停车的MTO装置重启情况。
• 烧碱：现货成交不错，烧碱盘面回落后重新反弹。需求端前期氧化铝厂集中拿货，预计后市转淡，氧化铝近期价格呈现下跌趋势，短期或延续小幅下跌。非铝下游进入旺季，开工率回升趋势，拿货积极性或会提高。
• PVC：现货向下调价，盘面继续走弱。9月前期检修陆续结束，叠加新装置投产，预计供应端将增加，虽然9月进入传统需求旺季，但下游暂无明显好转，需求整体延续低迷状态。
• 纯苯：供需预期转弱，价格有所承压。9月国内纯苯装置检修计划不多，部分装检修装置重启，且有新装置投产预期，以及9月进口预期维持高位，预计9月纯苯供应维持高位；需求上，目前纯苯下游多个品种维持亏损且部分产品二级下游库存较高，以及9月-10月下游苯乙烯装置检修计划增加，需求端支撑减弱。
• 苯乙烯：供需预期好转但成本端支撑有限，苯乙烯短期震荡偏弱。9月国内供应方面，现货7020-7080（10合约+40~45），9月下7050-7120（10合约+75~85），10月下7080~7140（11合约+100~105），11月下7100~7160（11合约+100~105）。
• 合成橡胶：BR成本支撑有限，且BR供需矛盾不突出，或跟随天胶与商品波动为主。9月成本端国内丁二烯产量或有下降，同时部分下游行业开工亦有下降预期，市场呈现供需双降趋势，但9月欧洲船货到港集中，预计进口量维持相对充裕状态，港口库存或难以下降至之前低位。
• 工业硅：受多晶硅带动，工业硅上涨。8月供应量预计小幅增加至约35万吨，主要来自新疆大型企业小面积复产，其次来自云南、西北地区开工率增加。需求端8月环比增长使得平衡表或趋于紧平衡。多晶硅方面，8月产量预计上涨至12.5万吨。多晶硅周度产量下降0.01万吨至2.93万吨。若无限产计划，9月产量有望达到14万吨，为缓解供需压力，部分硅料企业正计划协同限产。
• 纯碱：盘面依然延续基本面过剩格局，趋弱运行。8月21日报道：本周国内纯碱产量77.14万吨，环比增加1.01万吨，涨幅1.32%。其中，轻质碱产量34.62万吨，环比增加1.46万吨。截止到2025年8月25日，国内纯碱厂家总库存188.81万吨，较上周四降2.27万吨，降幅1.19%。其中，轻质纯碱74.69万吨，环比降2.62万吨，重质纯碱114.12万吨，环比增加0.35万吨。
• 玻璃：期现库存高位，行业负反馈持续中。沙河期现库存创新高，出货伴有踩踏发生打压厂家价格。回归供需，深加工订单偏弱，lowe开工率持续偏低，玻璃刚需端有一定压力，长远看地产周期底部，竣工缩量，最终行业需要产能出清来解决过剩困境。 [特殊商品]
• 天然橡胶：基本面延续强势，胶价高位震荡。供应方面，季节性的气候扰动继续对主产区开割产生影响，原材料价格将呈现易涨难跌的情况，同时海外船货到港偏少，库存或继续去化，基本面利好驱动较强。需求方面，下周期正值新月交替，月末为完成进货任务，市场代理商前期订单陆续到货为主，其他多数渠道商常规走货，临近开学，居民长途出行减少，利空半钢胎替换市场需求，全钢胎市场方面，京津冀地区受外因影响，车辆限行，对替换需求形成一定拖拽，其他区域多延续常规走货，预计月初出货节奏将放缓。
• 多晶硅：消息面刺激，多晶硅大幅上涨。8月多晶硅产量预计仍将继续增长，产量预估将达12.5-13万吨。随着利润修复，企业复产积极性增加，9月产量有望达到14万吨，累库压力较大。为缓解供需压力，部分硅料企业正计划协同限产。若限产落实到位，9月份产出有望降至12万吨左右，供需压力暂缓。
• 工业硅：受多晶硅带动，工业硅上涨。2025年7月份工业硅产量约33.83万吨，环比增加3%，同比减少30%。8月供应量预计小幅增加至约35万吨，主要来自新疆大型企业小面积复产，其次来自云南、西北地区开工率增加。需求端8月环比增长使得平衡表或趋于紧平衡。多晶硅方面，8月产量预计上涨至12.5万吨。多晶硅周度产量下降0.01万吨至2.93万吨。若无限产计划，9月产量有望达到14万吨，为缓解供需压力，部分硅料企业正计划协同限产。
• 纯碱：盘面依然延续基本面过剩格局，趋弱运行。周产量受个别大厂扰动有一定回落，库存近期小幅去化。中期来看，二季度光伏抢装过后光伏玻璃产能增长趋于滞缓，浮法产能走平且后市供需仍有压力，未来或进一步冷修预期，因此纯碱整体需求没有增长预期，后市若无实际的产能退出或降负荷库存进一步承压。
• 玻璃：盘面继续趋弱，延续基本面过剩逻辑。中游出货打压现货价格，厂家被动降价，市场负反馈还在持续，近月09弱现实，远月01弱预期。经历前期拉涨库存从厂家转移至中游贸易商、期现商，沙河期现库存创新高，出货伴有踩踏发生打压厂家价格。回归供需，深加工订单偏弱，lowe开工率持续偏低，玻璃刚需端有一定压力，长远看地产周期底部，竣工缩量，最终行业需要产能出清来解决过剩困境。