光期能化：燃料油策略月报

光 期 能 化 ： 燃 料 油 策 略 月 报 总结 3、油价方面：当地时间8月25日，美国宣布拟自8月27日零时起对印度商品加征50%关税。受此影响，印度炼厂从俄罗斯进口的石油数量或在未来两月有所承压，近期俄罗斯海运原油周度出口量环比已有所下滑。国内方面，海关总署数据显示，2025年7月，中国原油进口量为4720.4万吨，环比下降5.4%，同比增加11.5%。近期炼厂对进口原料关注度升温，不过炼油利润低迷牵制炼厂开工率上行，叠加前期采买原料已集中到港卸货，预计短期内炼厂新增原油进口需求将维持平稳态势。随着夏季旺季逐渐结束，全球原油市场供需压力增加。短期油价以区间震荡运行为主。 4、策略观点：本月，国际油价整体震荡偏弱，新加坡燃料油价格小幅下跌。由于东西方套利经济窗口关闭，预计9月来自西方的套利货流入量将减少，短期内将提振低硫燃料油基本面，同时伊朗和俄罗斯的高硫发货也有减少预期，不过整体高、低硫需求短期依然没有太大亮点。需要关注的是，美国近期对伊朗贸易相关码头与仓储运营商进行制裁，引发市场对于未来高硫燃料油交货的担忧，因此FU绝对价格短暂走高，关注后续情况更新。从基本面来看，FU和LU价格有一定上行驱动，但仍取决于成本端油价的表现。 目录 1.价格：本月燃料油期现价格小幅下跌 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月燃料油期现价格小幅下跌 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 美国近期对伊朗贸易相关码头与仓储运营商进行制裁，引发市场对于未来高硫燃料油交货的担忧。 1.价格：本月燃料油期现价格小幅下跌 资料来源：iFind，金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 2.价差：新加坡高、低硫市场结构 资料来源：金联创，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，金联创，光大期货研究所 本月新加坡高、低硫燃料油市场结构整体以震荡偏弱为主。 3.价差：高、低硫裂解价差和东西价差 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 4.供应：高、低硫燃料油供应情况 资料来源：IEA，光大期货研究所 8月预计新加坡将接收来自西方的约280-290万吨的低硫燃料油套利货量，高于7月的230-240万吨。由于东西方套利经济窗口关闭，预计9月来自西方的套利货流入量将减少，短期内将提振低硫燃料油基本面。 4.供应：高、低硫燃料油供应情况 资料来源：Kpler，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 受美国对伊朗相关码头与仓储运营商制裁的影响，伊朗高硫出口有所下滑，同时俄罗斯由于地缘局势不稳以及乌克兰无人机袭击扰动，高硫发货也受到影响。数据显示，俄罗斯8月高硫发货量约为220万吨，环比减少40万吨，同比减少70万吨；伊朗8月高硫发货环比减少40万吨至80万吨左右，同比减少将近100万吨。但是除伊朗外中东高硫供应整体充足。 低硫方面，尼日利亚RFCC装置扰动使得低硫产量增加，尼日利亚8月低硫发货量预计为20万吨，环比增加15万吨；科威特7、8月低硫发货有所回升，7月出口环比增加超过20万吨，8月目前出口在30-40万吨左右，后续仍有增加空间。 5.需求：新加坡船用油销量 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 新加坡海事及港务管理局数据显示，7月新加坡船用燃料总销量达到491.8万吨，环比增长7.04%，同比增长5.68%，创19个月以来的最高水平。其中，低硫船燃的销量为237.21万吨，环比增长2.56%。高硫船燃的销量为196.44吨，环比增长15.3%。8月来看，新加坡传统燃料油整体供应依旧充裕，而受传统燃料油市场趋稳的基本面和集装箱吞吐量的支撑，预计新加坡船用燃料销量或有潜力仍维持在较高水平。 6.需求：高硫炼化与发电需求 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 夏季发电需求预计在9月开始逐渐减弱，埃及8月高硫燃料油进口量预计达到60万吨，环比增加5万吨；沙特8月高硫燃料油进口量预计为120万吨，环比增加5万吨，但同比低40万吨左右。 国内7月燃料油进口量环比增加40%至195.69万吨，主要源于税收政策调整带来的炼化需求增加。不过从8月来看，我国高硫进口量预计将环比下降20万吨在55万吨左右。 7.库存：全球三大港口库存 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 截至8月27日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2472.4万桶，环比前一周增加168.9万桶（7.33%）；富查伊拉燃料油库存录得646.3万桶，环比前一周增加34.5万桶（5.64%）。 7.库存：全球三大港口库存 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 8.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 国家统计局数据显示，2025年7月中国燃料油产量为332.6万吨，环比下降8.32%，同比下降7.02%。据国家统计局数据显示，2025年1-7月中国燃料油产量为2482.4万吨，同比下跌4.85%；1-7月表观消费量同比下降21.69%至2498.63万吨。 8.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 据国家海关数据统计，2025年7月我国共进口燃料油195.69万吨，环比增加40.08%，同比增加9.53%；出口燃料油145.41万吨，环比减少37.28%，同比减少21.15%。 2025年1-7月我国共进口燃料油1170.21万吨，同比减少33.18%；1-7月我国出口燃料油总量在1153.98万吨，同比减少1.34%。 9.国内低硫燃料油生产情况 资料来源：MySteel，光大期货研究所 资料来源：MySteel，光大期货研究所 海关数据显示，2025年7月，中国保税船用燃料油进口量为64.32万吨，环比上涨17.95%，同比上涨40.16%。据隆众资讯统计，截至7月底国产低硫保税船燃产量仅715万吨，同比下降169万吨，跌幅近19%；截至8月底，低硫燃料出口油配额使用率预计在64%左右，而去年8月底配额使用率已至77%。今年9-12月剩余配额相对充足，且不排除有下发第三批配额的可能性，炼厂提产空间仍较为充裕；而1-7月中国传统保税船用燃料油消费量约1209万吨，同比下滑近1%。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。