烧碱2025年9月报

2025-09-01 银河期货我不是奥特曼

第一部分前言概要

【综合分析】
- 烧碱短期面临回调压力，主要原因是河北氧化铝厂买货完成，山东碱厂加大液碱送货量，涨价驱动减弱；非铝需求表现弱势，补库持续性差。
- 后期供需预期仍偏好，可等待充分回调后低买。
- 核心逻辑：氧化铝运行产能高位，新增产能投放预期难以证伪；近端出口弱势但预期仍在；华南氧化铝和出口带动50%碱需求，50%碱增产有空间，碱厂可调整产量管理库存。
- 当前烧碱开工已高位，新装置投产概率大者已兑现，后期供需预期仍偏好，9月交易01合约淡季预期为时尚早。
【策略推荐】
- 单边：短期回调压力，后期供需偏好，可回调后低买。关注魏桥液碱送货量、出口成交、氧化铝利润及备货进展。
- 套利：暂时观望。
- 期权：暂时观望。

第二部分基本面情况

烧碱行情复盘：
- 8月盘面震荡，月初弱势下行，随后因河北铝厂采购及非铝补库上涨，后期因采购完成及补货预期差回落。
氧化铝运行产能高位，新装置投产预期多：
- 全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9570万吨，较去年底新增960万吨，运行产能增加700万吨。
- 3月产能最高，4月中旬最低后逐步回升，主要因新产能投放及减产产能复产。
- 氧化铝利润好转，山西国产矿利润265元/吨，河南国产矿利润103元/吨。
- 四季度及明年一季度新增产能较多，广西地区560万吨，或带动山东等地50%及片碱需求。
- 近期氧化铝价格下行，需关注利润对产能的影响。
50%碱增产有空间：
- 相比片碱，50%碱性价比更高，库存及工厂库存均处低位，华南及西南片碱与50%碱价差走阔。
- 山东50%碱日产8980吨，32%碱日产21543吨，50%碱日产比重41.7%，偏低，增产有空间。
近端出口表现弱，但出口预期仍在：
- 1-7月烧碱出口同比增长51.6%，液碱同比增长53.7%。
- 海外氧化铝投产带动出口，四季度及明年一季度仍有525万吨投产预期。
- 近期出口缺少大单，利润倒挂，但若价格回落，成交预计好转。
当前烧碱开工高位，新产能兑现中：
- 全国开工83.1%，已高位。
- 天津渤化、甘肃耀望化工等新装置投产，其他新产能不确定性大。