烧碱9月报：烧碱供需双增，关注需求旺季成色

2024年8月30日 烧碱供需双增，关注需求旺季成色 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943联系方式： 第一部分报告摘要 【综合分析】 8月烧碱计划检修较多，且部分装置因液氯出货问题、雨水天气或高温天气存在降负荷现象，供应有所下降。9月烧碱检修计划偏少，且山东民祥15万吨新装置投产，齐鲁和渤化已经重启，9月烧碱供应预计增加，但需要关注液氯及氯碱综合利润。需求端，非铝需求有金九银十旺季预期，关注旺季成色，9月国内雨水天气好转，国产矿生产预计有所好转，氧化铝运行产能预计有所提升。出口预计维持偏弱格局，仅阶段性影响50%碱价格，9月烧碱预计是供需双增格局。当前盘面与现货价格的升贴水幅度不大，临近09合约交割，行情预计博弈成分较重。 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 【交易策略】 1.单边：逢低多远月，近月博弈成分重，关注液氯、非铝需求旺季成色及国产矿复产进度。 2.套利：观望 3.期权：观望 第二部分8月烧碱呈宽幅震荡态势 8月烧碱盘面呈宽幅震荡走势，SH主力合约月度上涨4.35%，山东32%液碱现货价格呈稳步上涨态势，截至8月29日，山东32%液碱价格从760元/吨上涨至800元/吨，涨幅5.26%。8月烧碱博弈比较明显，经过6-7月下跌后，盘面升水收的差不多，在盘面升水不多的情况下，厂家注册仓单意愿较低，前期烧碱仓单很少，因此盘面表现较强，9-1月差也大幅走正套。但8月21日烧碱新增32手交割预报，在市场预计仍会有仓单注册情况下，烧碱09合约大幅下行，带动01合约价格下行。随后随着烧碱现货价格上涨，山东氧化铝大厂上调32%液碱收货价格，烧碱盘面也随之有所上涨。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，隆众 第三部分9-10月检修计划偏少，供应存回升预期 8月烧碱产量预估338.3万吨左右，日均产量预估10.9万吨，环比下降1.4%，同比增长6.1%，1-8月烧碱产量累计预估2702.4万吨，同比增长4.96%。8月山东民祥15万吨烧碱产能投产，但目前负荷较低，去年12月停车的齐鲁石化20万吨烧碱装置和今年6月底停车天津大沽60万吨烧碱装置重启。但是由于8月烧碱例行检修或意外停车企业环比增加，且有部分氯碱装置因液氯出货问题、盈利不佳或高温天气存在降负荷运行现象，开工负荷率略有下降。分省份来看，8月江苏、山东、浙江、江西、四川和辽宁开工环比下降较为明显，山东受到极端雨水天气影响，部分装置开工受到影响，同时液氯前期阶段性面临出货问题，也使得部分烧碱厂家调降负荷。四川地区则主要因为高温天气，影响装置开工负荷。 数据来源：银河期货，百川 数据来源：银河期货，百川 数据来源：银河期货，百川 单位：% 单位：万吨 8月山东民祥15万吨烧碱装置投产，目前负荷偏低，其他新增产能投放预计要到四季度。存量开工方面，齐鲁石化和天津渤化装置已经重启，山东因为极端雨水天气开工受到影响的装置短期也会重启。从目前的检修计划看，9-10月烧碱检修装置偏少，因此烧碱供应存在回升预期，供应压力预计会增加。 单位：万吨 第四部分氧化铝运行产能预计高位波动，关注非铝需求旺季成色 一、氧化铝运行产能预期有一定提升 8月以来氧化铝运行产能呈现高位波动，据阿拉丁数据，8月全国氧化铝运行产能在8600-8800之间波动，截至8月30日，氧化铝建成产能10402万吨，运行产能8765万吨，开工率84.26%。今年以来国内氧化铝运行产能逐步爬升，但主要依赖进口矿。根据SMM数据，根据SMM数据，2024年7月份，国内铝土矿产量约505.93万吨，同比减少10.38%，1-7月份累计产量3280.66万吨，累计同比减少17.43%。根据海关数据，2024年7月铝土矿进口量为1500万吨，同比增长16.5%，1-7月进口铝土矿累计9235万吨，累计同比增长8.74%。8月国产矿受到国内雨水天气的一定制约，9月预计会有所好转。 8月下旬内蒙古致轩后50万吨氧化铝产能投产，预计9月初将逐渐形成产量贡献，同期国内主要氧化铝企业保持稳产和高产诉求，尽量补充矿石供应维持产量增加。年内氧化铝主要关注是中铝华昇二期100万吨新装置的投产进度，目前计划是在10月底开始投产，2025年1月份投产另外一个100万吨，东方希望晋中在7月份赤泥库解决后预计在Q4也有概率会复产100万吨的规模。 数据来源：银河期货，阿拉丁 数据来源：银河期货，阿拉丁 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，海关总署 单位：万吨 二、非铝需求即将迎来旺季，关注旺季需求成色 8月非铝需求处于淡季当中，但非铝需求存在“金九银十”旺季预期。8月非铝需求处于淡季之中，但我们从粘胶短纤开工看到，8月粘胶开工整体处于年内高位，同比也处于历年同期高位，印染开工处于历年同期低位，但预计随着旺季到来，印染开工环比会有所回升。非铝需求旺季成色，是9-10月烧碱需求端需要重点关注的变量。 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 三、出口表现偏弱，支撑有限 7月烧碱出口量22.5万吨，环比下降11%，同比增长27%，1-7月烧碱出口量累计158.5万吨，累计同比下降3.5%。8月烧碱出口表现弱势，其中有人民币汇率升值的影响，国内烧碱出口价格接连下调，华北50%碱FOB价格从7月底的395美元/吨下降至375美金/吨。9月出口预计难寻亮点，阶段性出口成交好转仅能阶段性支撑50%碱价格，整体对烧碱支撑有限。 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，百川，隆众 数据来源：银河期货，百川 第五部分烧碱供需双增，关注需求旺季成色 【综合分析】 8月烧碱计划检修较多，且部分装置因液氯出货问题、雨水天气或高温天气存在降负荷现象，供应有所下降。9月烧碱检修计划偏少，且山东民祥15万吨新装置投产，齐鲁和渤化已经重启，9月烧碱供应预计增加，但需要关注液氯及氯碱综合利润。需求端，非铝需求有金九银十旺季预期，关注旺季成色，9月国内雨水天气好转，国产矿生产预计有所好转，氧化铝运行产能预计有所提升。出口预计维持偏弱格局，仅阶段性影响50%碱价格，9月烧碱预计是供需双增格局。当前盘面与现货价格的升贴水幅度不大，临近09合约交割，行情预计博弈成分较重。 【交易策略】 1.单边：逢低多远月，近月博弈成分重，关注液氯、非铝需求旺季成色及国产矿复产进度。2.套利：观望3.期权：观望 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799