聚烯烃9月报：供应压力增加，关注旺季需求成色

2024年09月01日 供应压力增加，关注旺季需求成色 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943联系方式： 第一部分报告摘要 8月聚烯烃存量开工明显回升，8月PE负荷90.3%，环比上升5.8个百分点，8月PP负荷86.4%，环比提升2.9个百分点。从目前的检修计划看，9月检修环比仍会下降。8月PE、PP均没有新增产能投放，但9-10月面临新增产能投放预期，1-8月塑料PP产量增速显著低于有效产能增速，主要在于高检修抵消了部分有效产能增量，随着存量开工回升，供应压力将明显增加，且新产能投放也会增加供应压力。8月进口预计偏高，但9月进口到港预计环比有所减少。 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 塑料PP需求逐步进入旺季，近期下游制品开工环比有所回升，但同比仍处历年同期低位，当前看农膜开工较往年同期偏低。内需关注金九银十旺季需求成色，出口方面预计偏弱。 成本端油价基本面预期偏弱，IEA和EIA平衡表均预示，即使在OPEC+不退出减产的前提下，4季度之后原油供需平衡终将转弱，且在2025年转为过剩，原油商业库存将逐渐回升至五年均值上方，油价中枢预计下行，对聚烯烃成本支撑下移。 总体而言，9月塑料PP存量开工预计继续提升，新产能有投产预期，供应压力增加，需求处于旺季之中，整体供需双增，成本支撑预期走弱，价格预计偏弱运行，需要关注需求旺季成色。 策略推荐： 1.单边：反弹抛空，关注旺季需求成色。2.套利：观望。3.期权：观望。 风险：油价超预期大涨；装置检修大增；终端需求预期逆转，产业超预期补库 第二部分行情复盘 8月塑料PP跌后有所反弹，塑料月度下跌1.01%，PP月度上涨0.03%。8月中上旬，塑料PP价格延续下行态势，一方面，存量开工逐步回升，而需求处于淡季当中，库存环比累库，库存压力较大，另一方面，宏观商品氛围仍旧较弱。随后在需求旺季预期、宏观商品氛围转暖，以及油价企稳反弹下，塑料PP价格均有所反弹。 数据来源：银河期货，wind，卓创 数据来源：银河期货，wind，卓创 第二部分存量开工已经回升，关注新产能投放 8月聚烯烃存量开工明显回升，存量压力率先到来。8月PP检修损失量53.2万吨，环比下降15.5%，同比增长52.4%，累计同比增长39.9%，1-8月PP检修损失率达到16.1%，8月PP负荷86.4%，环比上升2.9个百分点。8月PE检修损失量32.2万吨，环比下降15.7万吨，同比增加3%，累计同比增加26.7%，8月PE负荷90.3%，环比上升5.8个百分点。 从目前的检修计划看，9月检修环比仍会下降。从目前的检修计划看，9月PE检修损失量预估25.9万吨，环比下降6.3万吨，PP检修损失量预估32.5万吨，环比下降20.7万吨。但预计仍有部分临时检修，需要关注。 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 8月PE、PP均没有新增产能投放，9月主要关注中石化天津南港的新装置投产，该项目涉及30万吨PP装置和90万吨PE装置，宝丰内蒙古项目和裕龙石化乐观预期在四季度投产。 1-8月PP有效产能累计同比增长11.6%，检修累计同比增长39.9%，产量累计同比增长7.4%。1-8月PE有效产能累计同比增长3.7%，检修损失量累计同比增长26.7%，产量累计同比增长1.7%。因为检修同比明显增加，抵消了一部分新产能投放的压力，因此产量增速显著低于有效产能增速。随着存量开工回升，供应压力将明显增加，且新产能投放也会增加供应压力。 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 单位：万吨 单位：万 进口方面，7月份PE进口量环比大幅提升29.2%至129.9万吨，其中低压进口环比上升23.4%至54.4万吨，高压进口大幅提升28.2%至25万吨，线性进口则环比提升37%至50.6万吨。7月份进口量超预期增加，主要是由于中东货特别是沙特以及伊朗货的集中到港，本来应于6月到港报关的货物也延迟至7月份，另外一个比较重要的原因是韩国供应商受制于运费及堵港问题减少向欧洲南美等地的出口，增加了向中国的出口量。因此7月份韩国总PE出口下降，而向中国的出口量环比增多。7月份PP进口量环比增加15%至33万吨，7月份到港较为集中导致进口量增多，1-7月份PP的进口量同比去年下滑了11%。8月份中东及北美货的到港依然偏高，预估8月份进口量依然维持偏高水平，不过8月船货的美金报盘量有限，9月份进口到港有可能环比下滑。 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 第三部分出口增量有限，内需关注旺季成色 一、7月出口环比下降，后期出口增量有限 7月PP出口量15.7万吨，环比下降6.5%，同比增长64.2%，累计同比增长85.2%。7月PE出口量5.8万吨，环比下降11.5%，同比下降1.1%，累计同比下降3.8%。今年五六月份受海运费上涨影响，国内出口成交走弱。7月随着海运费下降，出口成交有所好转，但由于人民币升值，对出口也有一定抑制，后期出口增量预计有限。 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 二、内需即将步入旺季，关注旺季成色 7月PP消费344.2万吨，日均消费环比增长2.7%，同比增长5.7%，累计同比增长2.18%。7月PE消费350.2万吨，日均消费环比增长5.4%，同比增长7.6%，累计同比增长3.0%。6-7月PP和PE日均消费环比均有所增长，但累计同比增速仍旧比较低。从下游制品开工来看，下游开工普遍处于历年同期低位，但随着旺季逐步来临，下游制品开工环比有所回升，关注旺季需求成色。值得注意的是，近两年下游工厂低原料库存成为常态化操作，今年更加明显。随着上游产能的持续扩张，市场货源更加充裕，供应稳定性和及时性大幅提升，因此为减少资金占用，降低成本，企业主动降低原料库存。当前下游原料库存偏低，增加了原料低价下的采购弹性，因此在原料低价时价格下方存在较强支撑。下游会不会补库，一方面看原料价格水平，最重要还是看终端订单以及需求预期转好，目前尚未看到强有力的因素扭转预期和终点订单弱势。 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 第四部分成本分析 当前PP油制占比53%、PDH占比23%、煤制占比16%、外采丙烯占比4%、MTO占比4%。PE油制占比69%、煤制占比15%、轻烃裂解占比14%、MTO占比仅为2%。当前聚烯烃仍旧是油制占比最高，且油制利润亏损，聚烯烃盘面价格受到原油价格影响比较大。 原油方面，基本面预期偏弱，IEA和EIA平衡表均预示，即使在OPEC+不退出减产的前提下，4季度之后原油供需平衡终将转弱，且在2025年转为过剩，原油商业库存将逐渐回升至五年均值上方，油价中枢预计下行。随着旺季收尾，成品油利润走弱将驱动炼厂进入秋季检修，原油累库压力增加，基本面偏空。未来需要OPEC+给出延长减产的信号，才能使得Brent在75美金/桶存在支撑。宏观地缘驱动反复，油价震荡中枢下行，对聚烯烃成本支 撑下移。 数据来源：银河期货，卓创，隆众 数据来源：银河期货，卓创，隆众 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 第五部分综合分析与交易策略 8月聚烯烃存量开工明显回升，8月PE负荷90.3%，环比上升5.8个百分点，8月PP负荷86.4%，环比提升2.9个百分点。从目前的检修计划看，9月检修环比仍会下降。8月PE、PP均没有新增产能投放，但9-10月面临新增产能投放预期，1-8月塑料PP产量增速显著低于有效产能增速，主要在于高检修抵消了部分有效产能增量，随着存量开工回升，供应压力将明显增加，且新产能投放也会增加供应压力。8月进口预计偏高，但9月进口到港预计环比有所减少。 塑料PP需求逐步进入旺季，近期下游制品开工环比有所回升，但同比仍处历年同期低位，当前看农膜开工较往年同期偏低。内需关注金九银十旺季需求成色，出口方面预计偏弱。 成本端油价基本面预期偏弱，IEA和EIA平衡表均预示，即使在OPEC+不退出减产的前提下，4季度之后原油供需平衡终将转弱，且在2025年转为过剩，原油商业库存将逐渐回升至五年均值上方，油价中枢预计下行，对聚烯烃成本支撑下移。 总体而言，9月塑料PP存量开工预计继续提升，新产能有投产预期，供应压力增加，需求处于旺季之中，整体供需双增，成本支撑预期走弱，价格预计偏弱运行，需要关注需求旺季成色。 策略推荐： 1.单边：反弹抛空，关注旺季需求成色。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 风险：油价超预期大涨；装置检修大增；终端需求预期逆转，产业超预期补库 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799