原油沥青3月月报：原油：油价或延续强势，关注宏观和需求端负反馈 沥青：供需双增，区间格局或难以打破
原 油 ： 油 价 或 延 续 强 势 ， 关 注 宏 观 和 需 求 端 负 反 馈沥 青 ： 供 需 双 增 ， 区 间 格 局 或 难 以 打 破 王慧娟从业资格：F03090246投资咨询资格：Z0019725联系方式：020-8881803318813049220 2024年3月3日 1、行情回顾 2月油价震荡偏强运行。一方面，红海局势未有缓解，红海航线改道好望角造成运输成本抬升；另一方面，OPEC+减产带来供应紧张，成品油裂解价差同样偏强表现，原油供需结构偏紧，对油价带来支撑。 沙特下调2024年2月至欧洲、美国和亚洲OSP官价 2月份内外盘价差震荡为主，B-W价差和EFS价差同呈震荡走势 截至2月27日布油管理资金净持仓环比上月减少，美油管理资金净持仓环比上月增加 2、供应分析 2024年2月OPEC产量环比增加11万桶/日 ⚫市场预计欧佩克+近期或宣布延长二季度减产计划。⚫据彭博，2024年2月OPEC组织（除去安哥拉）原油产量为2668万桶/日，环比2024年1月（除去安哥拉）增加11万桶/日，主因利比亚产量恢复，2月利比亚产量环比增加12万桶/日。 OPEC部分成员国原油产量 主产国原油出口供应情况 美国SPR购买记录：2024年3月300万桶，2月210万桶，1月273万桶+120万桶，美国政府4月购买320万桶石油以补充战略石油储备。美国寻求购买约300万桶美国生产的含硫原油，将于6月交付，用于补充战略石油储备（SPR）。截至2月23日当周，美国战略石油储备库存增加至360.25百万桶。 4、需求分析 美国1月通胀略超预期，市场预计美联储或6月开启降息 美国1月CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，预期上涨2.9%，前值为3.4%。此前，劳工统计局将季节性波动从数据模型中剔除。美国1月份PPI涨幅超过预期，突显出通胀的粘性。数据显示，最终需求的生产者价格指数（PPI）较去年12月上升0.3%，同比上涨0.9%，也超出预期。 美国2月密歇根大学消费者信心指数终公布76.9，前值79.6，预期79.6美国2月ISM制造业PMI公布47.8，前值49.1，预期49.5。美联储周五公布了半年度货币政策报告。报告显示，由于劳动力需求旺盛，性别、种族、民族和教育程度方面的就业差距和收入差距缩小了，但不同群体之间仍然存在巨大差异。美联储表示，通胀“明显”放缓，但仍高于目标水平2%。虽然劳动力需求缓和了，但劳动力市场仍然“相对紧张”。美联储还表示，银行体系是健全、有韧性的，但去年的银行倒闭事件带来急剧压力，仍应监测若干风险领域。 欧元区2月通胀继续回落，经济数据有所好转 欧元区2月核心CPI年率初值3.3%，前值3.6%欧元区2月制造业PMI终值公布46.5，前值46.1，预期46.1。 欧元区2月服务业PMI初值录得50，为7个月以来新高。欧元区2月综合PMI初值录得48.9，为8个月以来新高。英国2月制造业PMI公布47.5，前值47.1，预期47.1欧洲央行管委Simkus表示，虽然3月降息为时过早，但在下周会议上开始讨论货币政策宽松并非不合适。他表示，欧元区经济上季度停滞不前，增长面临下行风险。总体通胀率和核心通胀率都有所下降，而且有迹象表明，薪资增长现在也有所放缓。因此，整体经济环境与讨论降息并不矛盾。不仅讨论降息的概率越来越高，实际降息的概率也越来越高。Simkus称，6月确实是考虑降息的月份，是否降息取决于经济的发展情况，首次降息25个基点“肯定”是他的首选。不需要在每次会议上都降息，可以采取更缓慢的行动。但这些是以后要讨论的策略。 美国汽油、航空煤油和精炼油去库，燃料油累库为主 亚洲成品油裂解价差震荡偏弱 2月主营炼厂开工持稳，地炼开工下行 2月国内汽油产量持稳，柴油产量减少 节后国内地炼汽油销量表现平平，柴油销量有所恢复 据隆众统计，2024年3月国内成品油出口计划量为420万吨（不排除后期根据国内供需及出口套利走势变化，有调整出口计划量的可能性），环比增长58万吨，增幅16.02%。 国内汽油节后需求下滑，各业者对柴油需求回暖持乐观预期。 中国汽油商业库存降至低位，柴油商业库存增加为主 5、供需展望 全球原油浮仓库存有所去化 美国、欧洲原油库存增加，整体库存水平仍偏低 ◆重要逻辑梳理 ⚫宏观层面。1月美国通胀超预期，美联储降息预期延后，美联储官员表态倾向于夏季开启降息。 1.受天气因素和炼厂季节性检修等因素影响，美国原油消费短期疲弱，但美国出口高位缓解原油累库压力。美国柴油消费较为疲弱，柴油和航煤表现平平，后期随着天气转好，美国成品油消费有季节性转好预期。 2.国内成品油消费仍较疲弱，节后汽油消费平平，柴油消费好转可持续性还需关注。国内炼厂开工仍待修复，短期国内原油消费承压。 ⚫供应层面 1.近期加沙停火谈判还在进行，后期谨防地缘风险降温后油价有回调风险。2.供应层面，市场预计OPEC+二季度延续减产策略不变。 ◆观点 ⚫市场关于美联储降息预期已修正至6月份，美国经济表现一定韧性，市场风险偏好中性乐观。美国成品油消费仍有季节性转好预期，供应端OPEC+继续推行减产策略的情况下，原油供需平衡表仍然偏紧，3月份油价预计保持强势，油价上方压力在于油价上涨后的通胀压力以及需求端对高油价的负反馈。警惕地缘风险降温带来油价的回调，以及宏观经济预期转向风险。 ◆策略 ⚫关注回调后低位做多机会，布油运行区间参考78-87美元/桶 沥青 1、行情回顾 •2月沥青盘面震荡走弱，春节后跳空高开，之后又向下回补缺口。2月份整体供需双弱，供应降至低位，但需求端受寒冷天气和春节假期影响，需求走弱更为明显，炼厂和社库均有增加。受沥青疲弱的基本面拖累，沥青走势明显弱于成本，沥青裂解价差同步走弱。 2、价差分析 2月沥青现货价格小幅推涨 2月沥青期现基差震荡为主 3、供需分析 稀释沥青港口库存维持低位，稀释沥青贴水偏强运行 柴油和沥青价差高位持稳，焦化料替代效益尚可 地炼理论利润继续下行，全国炼厂开工率节后回升，但整体仍处低位 2024年3月全国沥青排产环比增加14万吨 据百川盈孚最新统计，3月国内沥青总排产量预计221万吨，同比减少45万吨，跌幅为17%，环比增加37万吨，涨幅为20%。其中，中石化炼厂3月沥青产量预计63万吨左右，环比增加14万吨，涨幅为29%，同比减少12万吨，跌幅为17%。中石油炼厂3月沥青产量预计29万吨左右，环比增加11万吨，涨幅为63%，同比增加4万吨，涨幅为17%。中海油炼厂3月沥青产量预计15万吨左右，环比减少2万吨，跌幅为12%，同比减少2万吨，跌幅为10%。地炼3月沥青产量预计114万吨左右，环比增加14万吨，涨幅为14%，同比减少35万吨，跌幅为23%。 据统计预测，2月国内沥青总排产量预计184万吨，同比减少12万吨，环比减少26万吨，降幅为13%。 节后沥青表观消费有所回暖 2月炼厂库存和社会库存纷纷增加 ◆观点 3月沥青排产增加，但炼厂利润受成本挤压维持低位，3月沥青产量难有大幅提升空间。需求端，随着天气的逐渐好转以及刚需的启动，沥青市场需求有望稳中增加。3月沥青供需预计维持双增格局，沥青库存去化需等待下游超预期表现，否则沥青基本面将延续弱势。3月成本端重心或有上行，但预计沥青跟涨仍显乏力，低利润情况下沥青下方空间亦有限，沥青或继续跟随成本区间震荡为主。 ◆策略 ⚫区间操作，06合约参考3630-3770元/吨 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
