尿素行情回顾
2025年8月，尿素价格震荡运行，短暂冲高后回落，上方压力及下方支撑明显。8月29日尿素01合约收盘于1746元/吨，较7月底上调29元/吨；河南市场价格1727元/吨，较7月底下调38元/吨。尿素现货挺价明显，但实际成交偏弱，产销转弱后降价收单。
尿素基本面分析—供应
- 开工率：8月尿素生产装置检修增加，开工率先增后降，月底开工率81.73%，较上月底降低3.2个百分点；天然气制尿素开工率持续降低，月底为71.8%，较上月底降低6.82个百分点。
- 产能投产：8月投产3套装置，分别为山东晋控日月新材料有限公司20万吨、新疆新冀能源化工有限公司100万吨、安徽晋煤中能化工股份有限公司80万吨。2025年1-8月尿素新增投产合计约440万吨。
- 产量：8月尿素日均产量同比仍高于历史值，维持在19-20万吨水平；8月产量预计606.05万吨，环比减少2.75万吨，同比增加82.95万吨；1-8月产量预计4815.4万吨，同比增加近568万吨，供应增速13.37%。
尿素基本面分析—成本利润
- 成本：8月无烟煤市场价格先涨后稳，山西晋城地区无烟洗小块S0.4-0.5市场价格截至7月31日为830元/吨。
- 利润：8月煤头尿素月均毛利率预估值为2.58%，环比下调5.68个百分点，同比下滑3.66个百分点；7月气头月均毛利率预估值为-10.03%，环比下滑1.97个百分点，同比下降14.05个百分点。
尿素基本面分析—需求
- 表观消费量：2025年1-7月尿素表观消费量4145.5万吨，同比增加442.8万吨，同比增幅11.96%。
- 产销率：2025年8月尿素产销率维持在95.4%-96.6%，处于相对偏高水平，一方面尿素期货价格上中旬表现坚挺，另一方面下游复合肥企业原料补库。
尿素基本面分析—农业需求
- 粮食播种面积：2024年全国粮食播种面积17.90亿亩，增长0.3%，连续5年保持增长。稻谷和玉米播种面积增加，小麦面积稳中略降。
- 高标准农田建设：持续推进高标准农田建设，改善农业生产条件，注重粮食单产水平提升。
- 用肥需求：气温降雨条件变化，水稻、玉米等夏季肥需求释放。
尿素基本面分析—复合肥需求
- 开工率：8月复合肥开工率先升后降，月底开工率39.22%，较月初基本持平，期间最高达到43.48%。
- 产量：预计复合肥8月产量476万吨，环比增加148万吨，同比减少77万吨；1-8月产量预计3362万吨，同比增加18万吨，同比增幅0.54%。
- 库存：8月复合肥成品提货不佳，库存处于历史高位。9月预计逐步进入出货旺季，经销商集中提货概率加大，产销同步增加。
尿素基本面分析—三聚氰胺需求
- 开工负荷率：8月中国三聚氰胺企业平均开工负荷率为54.36%，较上月降低7.06个百分点，月度产量11.52万吨，环比减少1.88万吨。
- 装置检修：本月出现大范围装置集中停产检修，中上旬开工负荷率快速下滑至43%附近，下旬后逐步恢复。
尿素基本面分析—出口需求
- 出口量：2025年1-7月我国肥料总出口2283万吨，同比增加715.6万吨，增幅45.65%；矿物氮肥及化学氮肥出口量1233万吨，同比增加376.7万吨，增幅43.99%；尿素出口量64.4万吨，同比增加42.67万吨。
- 其他肥料出口：硫酸铵出口量1103.8万吨，同比增加309.5万吨；其他含氮、磷二元肥出口量291万吨，同比增加220.4万吨；肥料用氯化铵出口量126万吨，同比增加47.0万吨。
尿素基本面分析—库存
- 企业库存：8月底尿素企业库存100.3万吨，较月初增加24.6万吨，由去库转为累库，一方面产量增加，另一方面下游拿货观望为主。
- 港口库存：8月底尿素港口库存79万吨，较上月底增加27万吨，超过2023年9月出口高峰水平，关注出口订单执行情况和港口库存去库情况。
- 注册仓单：8月底尿素注册仓单6473张，合计尿素12.946万吨，较上月底增加6.48万吨。
后市展望
- 供给：尿素产能仍有持续投放预期，煤制尿素装置检修集中期已过，整体供应同比或维持8-12%增速，日均产量维持19-20万吨水平。
- 需求：（1）农业需求：夏收夏种结束，其他农业零散用肥；（2）工业需求：复合肥秋季肥预收阶段，下旬肥企开工逐步提升，9月经销商提货增量，肥企生产同步提升；（3）出口需求：7月尿素出口量不及预期，港口库存高企，预计出口量集中在8-9月释放。
- 后市预测：近期尿素装置检修减少，供应环比恢复，日均产量19-20万吨运行。农业用肥需求零散，复合肥开工回落主要因库存压力，开工高峰低于往年，预计复合肥进展延后，其他工业需求支撑维稳。尿素下游拿货观望情绪持续，实际成交有限导致企业库存累库。9月产能投放增加，需求逐步增加，供需均有转变，关注节奏变化，预计价格波动区间或扩大。
重点关注
- 尿素产能投放、尿素装置减产检修、复合肥开工、出口政策、煤炭价格、宏观环境
