PVC2025年9月报：供需现实和预期仍弱，价格仍承压

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【综合分析】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3一、8月PVC行情回顾..................................................................................................................................3二、新装置存投产预期，存量检修预期偏少...............................................................................................5三、内需仍弱，房地产仍是拖累...................................................................................................................8四、反倾销超预期，出口预期走弱.............................................................................................................11第三部分后市展望及策略推荐.........................................................................................................................13 免责声明.................................................................................................................................................................14 PVC2025年9月报 供需现实和预期仍弱，价格仍承压 第一部分前言概要 【综合分析】 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：周琴邮箱：zhouqin_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3076447投资咨询资格证号：Z0015943 供应端，PVC仍面临天津大沽、青岛海湾等新装置投产压力，存量检修偏少，且目前仍处于以碱补氯当中，企业预计不会明显减产。内需仍受房地产弱势影响，旺季成色预计偏差。出口是上半年PVC去库的主要驱动，而印度反倾销终裁结果对中国大陆征收的反倾销税大幅上调，PVC出口存走弱预期。自6月下以来PVC社会库存和行业库存持续累库，环比和同比均重新回到高点，库存压力大。PVC供需现实和预期仍弱，价格仍旧承压，维持空头思路。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【策略推荐】 1.单边：PVC供需现实和预期仍弱，价格仍旧承压，维持空头思路。关注后续政策情况。 2.套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。 风险提示：宏观政策因素扰动、减产大增。 PVC2025年9月报 第二部分基本面情况 一、8月PVC行情回顾 8月PVC呈下行趋势。7月PVC盘面上涨主要是由宏观政策面和情绪面推动，在上涨过程中，PVC供需已经在持续走弱，8月PVC供需现实继续走弱，社会库存和行业库存持续累库，截至8月底PVC社会库存已经重新超过3-5月去库前的高点，同比也达到去年的高位水平，行业库存也呈现大幅累库态势，同比也达到去年的高位水平。2025年8月14日印度公布了对原产于中国、印尼、日本、韩国、中国台湾、泰国和美国的PVC粉反倾销情况的终裁结果，对中国征收的反倾销税大幅上调超市场预期，也加剧了市场对PVC供需的悲观预期。PVC供需现实和预期均弱，PVC盘面持续下行。 数据来源：银河期货，文华财经 数据来源：银河期货，wind，卓创 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind，卓创 PVC2025年9月报 二、新装置存投产预期，存量检修预期偏少 8月PVC产量预估208.2万吨，日均产量环比增长4.6%，同比增长7.4%，累计同比增长2.7%。8月PVC检修损失量环比减少，存量开工76.91%，较7月提升2.01个百分点，同时8月福建万华50万吨新装置落地量产，目前已达满产状态。展望未来，PVC仍面临新装置投产预期，天津大沽40万吨装置试车完成，计划9月初左右量产，青岛海湾20万吨装置计划9月投产，嘉化新装置可能推迟到明年。从目前的检修计划看，存量检修计划偏少，目前行业仍处在以碱补氯当中，企业预计不会明显减产。 PVC2025年9月报 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 单位：万吨 PVC2025年9月报 PVC2025年9月报 三、内需仍弱，房地产仍是拖累 PVC内需现实仍弱，房地产表现依旧较弱。7月PVC消费量159.4万吨，日均消费环比下降11.9%，同比下降7.52%，累计同比下降2.3%。8月PVC下游制品开工整体小幅提升，同比仍在历年同期低位。8月PVC下游制品周均开工42.6%，环比提升1.1个百分点，其中管材行业开工环比下降3个百分点，型材行业开工环比提升1.7个百分点，薄膜行业开工环比提升1.1个百分点，目前PVC下游制品开工同比下降6.34个百分点，管材行业开工同比 PVC2025年9月报 下降11.7个百分点，型材行业开工同比下降3.8个百分点，薄膜行业开工同比下降1.45个百分点。 PVC终端主要用在房地产，房地产弱势仍是拖累PVC消费的主要原因。1-7月商品房销售面积累计同比下降4%，7月当月同比下降8%，降幅环比扩大1个百分点。1-7月新开工面积累计同比下降19.4%，7月当月同比下降15%，降幅扩大6个百分点。1-7月竣工面积累计同比下降16.5%，当月同比下降29%，降幅环比扩大27个百分点。本轮新开工面积自2021年开始下降，目前已经连降4年半，2021年-11.4%，2022年-39.4%，2023年-20.4%，2024年-23%。本轮商品房销售面积自2021年7月以来连续下降，也是连降4年，2021年+1.9%，2022年-24.3%，2023年-8.5%，2024年-12.9%。PVC下游主要用于房地产竣工端，从房屋新开工向竣工面积的传导时滞看，2025年终端地产对PVC的需求仍有拖累。 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，wind，国家统计局 四、反倾销超预期，出口预期走弱 7月PVC出口量33.1万吨，环比增长26.2%，同比增长112.8%，累计同比增长56.9%，增量83万吨。7月出口至印度11.5万吨，占比35%，出口至非印国家21.5万吨，占比65%。1-7月出口印度累计同比增长18%，增量14万吨，出口至非印国家累计同比增长104%，增量69万吨，1-7月出口至印度累计占比41%。 印度自2014年来进口依赖度显著提升，2013年进口依赖度仅7%，2024年提升至68%左右，进口量达到323万吨。印度对中国的PVC依赖度逐年提高，2020年进口占比仅2%，2024年提升至40%。2025年1-5月印度印度PVC进口量累计136万吨，同比增长7.5%，来自中国的进口量累计68万吨，占比50%，同比增长31.6%，来自台湾地区进口同比增长4.1%，美国同比下降87.3%，日本同比下降11.2%。中国主要抢占了美国、日本和台湾地区的印度出口份额。 2024年10月30日印度商工部发布公告中，对原产于或进口自中国大陆、印度尼西亚、日本、韩国、台湾地区、泰国以及美国的聚氯乙烯悬浮树脂（PVC Suspension Resins）作出反倾销肯定性初裁，2025年8月14日印度工商部公布了关于原产于中国、印尼、日本、韩国、中国台湾、泰国和美国的PVC粉反倾销情况的终裁结果。从终裁反倾销税结果来看，对中国加征的关税明显超预期，使中国货源出口到印度的可能性大幅降低。印度PVC粉反倾销税终裁结果虽然已经公布，但具体落地实施时间尚未公布，需要等待印度财政部的公布， PVC2025年9月报 市场普遍预期将在20-30天内公布。反倾销终裁对中国大陆地区反倾销税普遍较初裁结果上调40-65美元/吨，日本、韩国、美国与中国台湾地区均有下调，其中美国普遍下调幅度高达32-55美元/吨。随着印度反倾销政策的落地，预计中国出口到印度的量将明显下降。 数据来源：银河期货，海关 数据来源：银河期货，印度海关 PVC2025年9月报 第三部分后市展望及策略推荐 【综合分析】 供应端，PVC仍面临天津大沽、青岛海湾等新装置投产压力，存量检修偏少，且目前仍处于以碱补氯当中，企业预计不会明显减产。内需仍受房地产弱势影响，旺季成色预计偏差。出口是上半年PVC去库的主要驱动，而印度反倾销终裁结果对中国大陆征收的反倾销税大幅上调，PVC出口存走弱预期。自6月下以来PVC社会库存和行业库存持续累库，环比和同比均重新回到高点，库存压力大。PVC供需现实和预期仍弱，价格仍旧承压，维持空头思路。 【策略推荐】 PVC供需现实和预期仍弱，价格仍旧承压，维持空头思路。关注后续政策情况。 风险提示：宏观政策因素扰动、减产大增。 PVC2025年9月报 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一