聚烯烃5月报：供需预期偏弱 价格仍偏承压

第一部分 前言概要

• 综合分析：塑料PP供需预期偏弱，中短期以逢高沽空为主，关注国内宏观政策及贸易战情况。若国内出台强宏观政策或贸易战缓和，盘面存向上修复动力。
• 策略推荐：单边逢高沽空PP，观望套利和期权。

第二部分 基本面情况

• 一、行情回顾：4月聚烯烃延续下行趋势，PP主力月度下跌2.7%，塑料主力下跌5.9%。下跌驱动主要在于成本坍塌（原油价格下跌14.2%）和供需压力（新产能投放、需求走弱）。
• 二、新产能投放压力：2025年PE计划投产603万吨，已投产258万吨；PP计划投产526万吨，已投产211万吨。PE产能压力显著增大，PP投产影响相对钝化。
• 三、存量检修：2025年1-4月PP月均检修损失量53万吨，累计同比增加7.9%；PE月均检修损失量28.7万吨，累计同比下降12%。5-6月PE检修仍高，6月PP检修预计下降。
• 四、油制开工：油制PP和PE开工率呈下降趋势，若油价下跌油制利润修复，开工存提升空间。
• 五、中美关税影响：中国对美国丙烷进口依赖度87.5%，关税反制可能导致PDH原料不足；乙烷裂解原料主要依赖美国进口，但占比小，影响有限。
• 六、PE进口：1-3月PE进口量同比增长6.4%，中东占比45%，美国占比20%。中国PE对美国进口依赖度17.2%，关税反制可能减少美国PE进口，但存在贸易调节空间。
• 七、需求：4月下游制品开工环比走弱，同比处于低位。PE农膜开工步入淡季，PP下游订单弱，中美贸易战影响终端出口。

第三部分 后市展望及策略推荐

• 供应端：新产能逐步兑现，09合约投产压力大，存量检修高位但边际增量有限。中美关税可能影响PE进口和PP原料端丙烷供应。
• 需求端：下游开工同比偏弱，订单弱，农膜开工步入淡季，PP下游需求环比存走弱预期。
• 结论：09合约中短期逢高抛空，关注国内宏观政策及贸易战情况。若政策出台或贸易战缓和，盘面存向上修复动力。

策略推荐：

1. 单边：逢高沽空PP。
2. 套利：观望。
3. 期权：观望。

风险提示：国内出台强宏观政策刺激、中美贸易战大幅缓和。