煤炭行业周报：非电煤接棒将利多煤价，煤炭布局稳扎稳打

投资观点

非电煤需求有望接棒成为利多煤价的因素，煤炭布局稳扎稳打。动力煤价格已修复至地方国企长协实际成交价（700元左右）之上，未来仍将反弹修复至“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），顶部极值预测为电厂报表盈亏平衡线860元左右。炼焦煤价格更多由供需基本面决定，可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

投资建议

周期与红利双逻辑，四主线布局。在资本市场全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

动力煤产业链

港口价格小跌，环渤海港库存小跌。截至8月29日，秦港Q5500动力煤平仓价为690元/吨，环比下跌14元/吨，跌幅1.99%。晋陕蒙三省442家煤矿开工率79.9%，环比下跌1.8个百分点。截至8月28日，沿海八省电厂日耗合计236.8万吨，环比下跌17.1万吨，跌幅6.73%。截至8月29日，环渤海库存2300万吨，环比下跌27.4万吨，跌幅1.18%。

炼焦煤产业链

港口焦煤价格持平，日均铁水产量微跌。截至8月29日，京唐港主焦煤报价1610元/吨，环比持平。截至8月29日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为50.56%，环比下跌1.56个百分点；产能100-200万吨为68.39%，环比下跌1.67个百分点；产能大于200万吨为77.91%，环比下跌1.35个百分点。截至8月29日，国内主要钢厂日均铁水产量240.1万吨，周环比下跌0.8万吨，跌幅0.32%。

无烟煤

晋城无烟煤价格大跌，阳泉无烟煤价格大跌。截至8月29日，晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价700元/吨，环比下跌80元/吨，跌幅10.26%。截至8月29日，阳泉Q6500无烟末煤车板价报价660元/吨，环比下跌80元/吨，跌幅10.81%。