COR显著改善，NBV延续高增

中国人保2025年中报点评总结

事件概述

中国人保发布2025年中报，主要财务数据如下：

• 营业收入：3,240.14亿元，同比+10.8%
• 归母净利润：265.30亿元，同比+16.9%
• 归母净资产：2,851.11亿元，较上年末+6.1%
• 加权平均ROE：9.5%，同比+0.5pp
• 人保财险COR：95.3%，同比优化1.5pp
• 人保寿险NBV：49.78亿元，同比+71.7%
• 人保健康NBV：38.37亿元，同比+51%
• 中期现金股息：每股0.075元（含税），同比+19.0%

分析判断

1. 保费稳健增长，承保显著改善

   • 人保财险原保费收入：3,232.82亿元，同比+3.6%
   • 保险服务收入：2,490.40亿元，同比+5.6%
   • 承保利润：116.99亿元，同比+53.5%
   • COR：95.3%，同比优化1.5pp
   • 综合赔付率：72.3%，同比上升1.6pp
   • 综合费用率：23.0%，同比优化3.1pp
   • 车险COR：94.2%，同比优化2.2pp
   • 非车险COR：97.0%，同比优化0.3pp

2. 寿险和健康险NBV延续高增

   • 人保寿险NBV：49.78亿元，同比+71.1%
   • 人保健康NBV：38.37亿元，同比+51%
   • 寿险和健康险NBV高增主要受益于缴费结构改善及渠道手续费压降

3. 总投资收益同比增加

   • 投资资产：17,606.74亿元，较上半年末+7.24%
   • 总投资收益：414.78亿元，同比+42.7%
   • 净投资收益：303.24亿元，同比+13.2%
   • 年化总投资收益率：5.1%，同比+1.0pp
   • 年化净投资收益率：3.7%，同比-0.1pp

投资建议

• 看好公司业务结构优化和费用管控优势
• 维持盈利预测：
  • 2025-2027年营收：6,595/7,126/7,368亿元
  • 2025-2027年归母净利润：455/491/529亿元
  • 2025-2027年EPS：1.03/1.11/1.20元
• 对应PB：1.27/1.10/1.04倍
• 维持“买入”评级

风险提示

• 宏观经济大幅波动风险
• 权益市场震荡风险
• 利率大幅下行风险